事ma件ry＃：公司发布2023年中报。23H1公司实现总营收997.90亿元，同比+4.16%；归母净利润为126.73亿元，同比+10.52%；扣非归母净利润为120.65亿元，同比+3.94%；毛利率为28.75%，同比+4.25pct；归母净利率为12.70%，同比+0.73pct；扣非归母净利率为12.09%，同比-0.02pct。23Q2公司实现总营收640.98亿元，同比+6.35%；归母净利润为85.64亿元，同比+14.75%；扣非归母净利润为83.42亿元，同比+6.50%；毛利率为29.49%，同比+4.50pct；归母净利率为13.36%，同比+0.98pct；扣非归母净利率为13.01%，同比+0.02pct。
　　Q2营收增长平稳。分地区看，23H1年公司内销/外销营收同比+10.06%/-6.67%。分业务看，23H1年公司空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源营收同比+1.82% /+0.02% /+90.01% /+23.68% /+51.32%。其中，23H1格力钛营收14.4亿元，同比+23.31%，亏损收窄至1.7亿元。 Q2业绩超预期。Q2毛利率同比提升，主要系成本红利及产品结构优化。费用端看，Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比+4.14/+0.35/+0.26/-1.01pct，销售费用率提升与安装维修费增长有关，利息收入增加优化财务费用率。此外，截至23H1末公司合同负债为289.72亿元，同比+79.70%，环比+20.8%；23H1销售返利529.41亿，较年初增加4亿元。盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计2023-2025年EPS为4.93/5.35/5.80元，9月1日收盘价对应动态PE分别为7.4 /6.9 /6.3，维持“增持”评级。风险提示：行业需求疲软、原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告iindustryId空调investSuggestiond格yCo力mpa电ny器investSug000651增持维ges持tionCh000009titleangeQ2营收稳增业绩超预期createTime12023年09月03日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布2023年中报23H1公司实现总营收99790亿元同比416市场数据日期2023-09-01归母净利润为12673亿元同比1052扣非归母净利润为12065亿元收盘价元3669同比394毛利率为2875同比425pct归母净利率为1270同比总股本百万股563141073pct扣非归母净利率为1209同比-002pct23Q2公司实现总营收流通股本百万股55921464098亿元同比635归母净利润为8564亿元同比1475扣非净资产百万元10530323归母净利润为8342亿元同比650毛利率为2949同比450pct总资产百万元39856497归母净利率为1336同比098pct扣非归母净利率为1301同比每股净资产元1870002pct来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理Q2营收增长平稳分地区看23H1年公司内销外销营收同比1006相关rel报ate告dReport-667分业务看23H1年公司空调生活电器工业制品智能装备绿色能兴证家电格力电器源营收同比182002900123685132其中23H1格力0006512022年报及2023年钛营收144亿元同比2331亏损收窄至17亿元一季报点评经营质量改善静待后续发力2023-05-04Q2业绩超预期Q2毛利率同比提升主要系成本红利及产品结构优化费兴证家电格力电器2022用端看Q2公司销售管理研发财务费用率同比414035026-101pct年三季报点评Q3主业增长稳健盈利能力稳步修复销售费用率提升与安装维修费增长有关利息收入增加优化财务费用率此2022-11-01外截至23H1末公司合同负债为28972亿元同比7970环比208兴证家电格力电器0006512022年中报点评23H1销售返利52941亿较年初增加4亿元Q2业绩超预期盈利逐步改善2022-09-05盈利预测与评级我们调整盈利预测预计2023-2025年EPS为493535580元9月1日收盘价对应动态PE分别为746963维持增持评级分析em师ailAuthor风险提示行业需求疲软原材料价格大幅上涨行业竞争加剧颜晓晴yanxiaoqingxyzqcomcn主要财务指标S0190521020002会计年度主要财务指标20222023E2024E2025E苏子杰zycwzb营业收入百万元190151204993219581234236suzijiexyzqcomcn同比增长03787167S0190522070005归母净利润百万元24507277753012032645同比增长王雨晴631338484毛利率265285284283wangyuqingxyzqcomcnROE253235216200S0190523070007每股收益元435493535580市盈率84746963来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产255140282853331278379302营业收入190151204993219581234236货币资金157484183292219057271513营业成本139784146538157178168025交易性金融资产3867199522872453税金及附加1612148515261593应收票据及应收账款14832148081631817393销售费用11285133251405314523预付款项2345342135593680管理费用5268533057096090存货38314360094689841909研发费用6281656072247656其他38298433294315842354财务费用-220743267-125非流动资产99885948899232788351其他收益880911888894长期股权投资5892774575597344投资收益87311326293固定资产33817317472784623038公允价值变动收益-344204211217在建工程596729831492746信用减值损失-416-125-231-257无形资产11622136391573617680资产减值损失-967-477-300-200商誉1659109912211253资产处置收益1343长期待摊费用23303846营业利润27284321513472137423其他40905376463843538245营业外收入60162142133资产总计355025377742423604467653营业外支出127768589流动负债216372205458215080220295利润总额27217322363477837467短期借款52896390384175442706所得税4206490652975719应付票据及应付账款71466741948068785803净利润23011273312948131748其他92010922269264091787少数股东损益-1495-445-638-897非流动负债36777493616493480710归属母公司净利润24507277753012032645长期借款30784443655961375401EPS元435493535580其他5993499653215309负债合计253149254819280015301005主要财务比率股本5631563156315631会计年度20222023E2024E2025E资本公积496496496496成长性未分配利润91458114016135997159909营业收入增长率03787167少数股东权益5117467340343137营业利润增长率231788078股东权益合计101876122923143589166648归母净利润增长率631338484负债及权益合计355025377742423604467653盈利能力毛利率265285284283现金流量表单位百万元归母净利率129135137139会计年度20222023E2024E2025EROE253235216200归母净利润24507277753012032645偿债能力折旧和摊销4970534956845853资产负债率713675661644资产减值准备0-11931215-100流动比率118138154172资产处置损失-1-3-4-3速动比率100120132153公允价值变动损失344-204-211-217营运能力财务费用-302343267-125资产周转率056056055053投资损失-87-311-326-293应收账款周转率1128117712101187少数股东损益-1495-445-638-897存货周转率325370358357营运资金的变动19503091-65178394每股资料元经营活动产生现金流量28668317113025445623每股收益435493535580投资活动产生现金流量-370571396-3436-1464每股经营现金509563537810融资活动产生现金流量9923-730089488297每股净资产1718210024782904现金净变动1803258073576552457估值比率倍现金的期初余额29952157484183292219057PE84746963现金的期末余额31755183292219057271513PB21171513数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中沪深无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确两市以沪深300指数为基准北交所市场定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级以北证50指数为基准新三板市场以三推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数板成指为基准香港市场以恒生指数为中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级基准美国市场以标普500或纳斯达克综回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域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