事件：公司发布2023年半年报，公司实现收入4211万元（+106.6%），归母净利润为-1.3亿元，扣非归母净利润-1.4亿元。
　　上半年收入快速增长。23H1收入增速较快主要系康替唑胺持续放量。截至2023年6月底康替唑胺已覆盖404家医院，实现正式准入的医院及批量零采超110家。公司医院渠道销售占比约66%，药店渠道销售占比约34%。公司2023H1毛利率81.3%，同比-1.2pp，毛利率基本保持稳定。费用端，2023H1公司研发费用9610万元，销售费用4473万元，管理费用3009万元。截至2023年6月末，公司货币资金和交易性金融资产合计11.4亿元。
　　持续推进在研管线临床开发。1）公司注射用MRX-4序贯口服康替唑胺片治疗复杂性皮肤和软组织感染的中国Ⅲ期临床试验已顺利举办研究者会议，计划将有超过50家研究中心参加本次临床试验，计划入组不少于300例患者。2）MRX-4序贯康替唑胺片治疗糖尿病足感染全球三期临床新增获得欧洲、南美地区多国批准。2023年6月公司获得包括以色列，保加利亚，斯洛伐克，克罗地亚，波兰和巴西等6个国家的批准。此为继美国、中国、法国、希腊、匈牙利、意大利、拉脱维亚、立陶宛、葡萄牙、西班牙和爱沙尼亚之后公司最新获准开展临床研究的国家。
　　积极开展上市后研究扩大康替唑胺适应症。公司于2023年开展了康替唑胺片治疗6至17周岁儿童复杂性皮肤和软组织感染的单臂II期临床试验，共有12家中心计划参加本研究。目前8家中心已获得伦理批件，3家中心已启动。此外，公司正在支持9个研究者发起的研究。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.56元、-0.85元、-0.56元，考虑到康替唑胺的临床价值突出且具备出海潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下降风险、在研管线进展或不及市场预期、市场竞争风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价674元盟科药业688373医药生物目标价元6个月销售收入快速增长全球三期临床加速推进投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报公司实现收入4211万元1066归母净TableAuthor分析师杜向阳利润为亿元扣非归母净利润亿元-13-14执业证号S1250520030002电话上半年收入快速增长23H1收入增速较快主要系康替唑胺持续放量截至2023021-68416017邮箱duxyswsccomcn年月底康替唑胺已覆盖家医院实现正式准入的医院及批量零采超6404110家公司医院渠道销售占比约66药店渠道销售占比约34公司2023H1TableQuotePic相对指数表现毛利率813同比-12pp毛利率基本保持稳定费用端2023H1公司研发60费用9610万元销售费用4473万元管理费用3009万元截至2023年6盟科药业-U沪深300月末公司货币资金和交易性金融资产合计114亿元4020持续推进在研管线临床开发1公司注射用MRX-4序贯口服康替唑胺片治疗0复杂性皮肤和软组织感染的中国期临床试验已顺利举办研究者会议计划将-20有超过家研究中心参加本次临床试验计划入组不少于例患者503002MRX-4-40序贯康替唑胺片治疗糖尿病足感染全球三期临床新增获得欧洲南美地区多国22-1123-0423-0622-0822-0922-1022-1223-0123-0223-0323-0523-0723-08批准2023年6月公司获得包括以色列保加利亚斯洛伐克克罗地亚波数据来源Wind兰和巴西等6个国家的批准此为继美国中国法国希腊匈牙利意大利拉脱维亚立陶宛葡萄牙西班牙和爱沙尼亚之后公司最新获准开展临基础数据床研究的国家总股本TableBaseData亿股655积极开展上市后研究扩大康替唑胺适应症公司于2023年开展了康替唑胺片治流通A股亿股34452周内股价区间元617-1420疗6至17周岁儿童复杂性皮肤和软组织感染的单臂II期临床试验共有12家总市值亿元4416中心计划参加本研究目前8家中心已获得伦理批件3家中心已启动此外总资产亿元1379公司正在支持个研究者发起的研究每股净资产元1719盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为-056元-085元-056相关研究元考虑到康替唑胺的临床价值突出且具备出海潜力维持买入评级1TableReport盟科药业688373康替唑胺销售符风险提示产品价格下降风险在研管线进展或不及市场预期市场竞争风险合预期多项临床研究持续推进2023-03-31指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2盟科药业688373耐药菌抗生素独营业收入百万元4821101461420524859树一帜本土创新引领全球市场增长率5293311048400075002023-02-10归属母公司净利润百万元-22030-36588-55454-36445增长率264-6609-51563428每股收益EPS元-034-056-085-056净资产收益率ROE-1814-1983-4067-3283PE-20-12-8-12PB364239324398数据来源Wind西南证券97313请务必阅读正文后的重要声明部分1盟科药业6883732023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入4821101461420524859净利润-22030-36588-55454-36445营业成本882182624154226折旧与摊销346288028802880营业税金及附加014000000000财务费用1012-091-568-025销售费用8252142052201827344资产减值损失000000000000管理费用6366385565682037288经营营运资本变动-670171680451600财务费用1012-091-568-025其他3372-024200-100资产减值损失000000000000经营活动现金流净额-24001-26656-52897-32090投资收益000000000000资本支出-5405000000000公允价值变动损益1849000000000其他-67937119077000027000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-73342119077000027000营业利润-22294-44350-66479-43975短期借款-133-4875000000其他非经营损益264130512391098长期借款7000000000000利润总额-22029-43045-65240-42876股权融资9879595973000000所得税001-6457-9786-6431支付股利-82904406731811091净利润-22030-36588-55454-36445其他5443-4026-726-1419少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额1028159147865929672归属母公司股东净利润-22030-36588-55454-36445现金流量净额558876729236954582资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金1510991838115533120115成长能力应收和预付款项60674596686112367销售收入增长率529331104840007500存货2189000-200-100营业利润增长率1297-9893-49903385其他流动资产113686100000300003000净利润增长率264-6609-51563428长期股权投资000000000000EBITDA增长率1652-9852-54393592投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程711244761841-795毛利率8170820083008300无形资产和开发支出219201184166三费率32422519105510025990其他非流动资产5355512949024675净利率-45699-36061-39039-14661资产总计149737206241159120139428ROE-1814-1983-4067-3283短期借款4875000000000ROA-1471-1774-3485-2614应付和预收款项37584158565410254ROIC116872-23966720464188921长期借款7000700070007000EBITDA销售收入-43429-40961-45172-16541其他负债12676105841010411165营运能力负债合计28310217422275828420总资产周转率004006008017股本65521655216552165521固定资产周转率1007-1675-438-423资本公积149472232445232445232445应收账款周转率756486367358留存收益-94285-126467-174603-199957存货周转率054167归属母公司股东权益121427184499136363111008销售商品提供劳务收到现金营业收入9354少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计121427184499136363111008资产负债率1891105414302038负债和股东权益合计149737206241159120139428带息债务总负债4195322030762463流动比率119129391692841业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率117229391694842EBITDA-20936-41561-64167-41119股利支付率-3763120413203043PE-2005-1207-796-1212每股指标PB364239324398每股收益-034-056-085-056PS9161435231091776每股净资产185282208169EVEBITDA-1553-821-604-997每股经营现金-037-041-081-049股息率188每股股利013-007-011-017数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2盟科药业6883732023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重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