核心观点
　　橡胶：全球加息周期步入尾声，流动性趋紧极值已显露。宏观面偏空阴霾逐渐消散，乐观情绪开始主导商品价格走势。近期天然橡胶，合成橡胶和20号胶均有相对较大幅度的上行，核心驱动：其一、原油传导下游能化联动，叠加国内合成胶装置8-9月份检修较多，形成利多并向RU，NR溢出多头动能。其二、浓缩胶乳的去库比较亮眼，这主要受到了医用手套等终端带动，进而形成对全乳生产的挤占预期。其三、国内车市迎来旺季，轮胎产销、出口数据较好，需求驱动预期提振胶价重心上移。其四、超级台风“苏拉”袭击我国雷州半岛和海南岛，或对橡胶种植区形成破坏，减产预期升温。
　　核心观点：随着加息周期步入尾声，流动性趋紧极值已显露，宏观预期转向乐观。国内金九银十旺季到来，车市需求改善预期。原油大幅拉涨，转导合成胶价格，并向RU，NR溢出多头动能。橡胶期货市场整体转向乐观格局。
　　关注风险点：（1）东南亚受厄尔尼诺影响减弱；（2）短期胶价大涨透支利多预期

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告4专业研究创造价值正文目录2023年9月2日橡胶1市场回顾多方利好共振橡胶联袂上涨411现货价格振荡回升基差走阔错误未定义书签12期价上涨月差转为升水错误未定义书签2橡胶市场供需依然偏弱核心观点错误未定义书签21产胶国产量稳步回升供应压力增大错误未定义书签22轮胎开工率略有回升橡胶全球加息周期步入尾声流动性趋错紧误极值未已定显义露书签宏观橡胶-RU23车市销量显著好转面偏空阴霾逐渐消散乐观情绪开始主导商品价格走势近期天然橡7宝城期货研究2所4上期所库存回升胶青岛合保成税橡区胶库和存增20加号胶均有相对较大幅度的上行核心驱动其一7原油传导下游能化联动叠加国内合成胶装置8-9月份检修较多形3结论9姓名闾振兴成利多并向RUNR溢出多头动能其二浓缩胶乳的去库比较亮眼宝城期货投资咨询部这主要受到了医用手套等终端带动进而形成对全乳生产的挤占预期其三国内车市迎来旺季轮胎产销出口数据较好需求驱动预期从业资格证号F03104274提振胶价重心上移其四超级台风苏拉袭击我国雷州半岛和海投资咨询证号Z0018163南岛或对橡胶种植区形成破坏减产预期升温核心观点随着加息周期步入尾声流动性趋紧极值已显露宏电话0571-87633890观预期转向乐观国内金九银十旺季到来车市需求改善预期原油邮箱大幅拉涨转导合成胶价格并向RUNR溢出多头动能橡胶期货市lvzhenxingbcqhgscom场整体转向乐观格局报告日期2023年9月1日关注风险点1东南亚受厄尔尼诺影响减弱2短期胶价大涨透支利多预期作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书期货仅供参考不构成任何投资建议投资咨询资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬专业研究创造价值115请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款部分投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告正文目录一国内三大橡胶期货联袂涨停4二流动性趋紧极值已显露风险偏好回升5三台风苏拉影响国内产胶区6四海外车市销量延续乐观态势8五国内车市产销将迎来旺季9六国内轮胎产销出口大幅增长11七外部进口放缓港口库存去化12八上期所橡胶期货净空头寸增加13九结论14专业研究创造价值215请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告图表目录图1橡胶现货价格走势4图2沪胶基差走势4图3沪胶期货价格走势4图4标胶期货价格走势4图5合成胶期货价格走势图5图62023年丁二烯橡胶期货基差走势图5图72023年沪胶-合成胶期货价差走势图5图8浅深色胶价差走势5图9美国非农就业人数走势图6图10美国失业率走势图6图11今年第9号台风苏拉橡胶袭击广州雷州半岛和海南岛等重要橡胶种植区8图12国内天然橡胶种植区域分布图红色地区8图13美国2017-2023年轻型车月度销量走势图8图14欧盟2017-2023年机动车月度销量走势图8图15日本2017-2023年汽车月度销量走势图10图162016-2023年国内新车月度产量10图172016-2023年国内新车月度销量10图182023年1-8月国内重卡销量10图192018-2023年我国重卡市场月度销量10图202017-2023年国内全钢胎开工率走势图10图212017-2023年国内半钢胎开工率走势图10图22国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图11图23橡胶下游需求结构图11图24国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图12图25我国天胶及合成胶进口量走势图12图26今年8月以来沪胶2401合约多空持仓结构13图27今年8月以来标胶2310合约多空持仓结构13图28今年8月以来丁二烯橡胶2401合约多空持仓结构13专业研究创造价值315请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告一国内三大橡胶期货联袂涨停2023年8月下旬以来国内橡胶期货止跌反弹期价稳步上涨并于本周五加速突破上行其中沪胶期货2401合约大幅上涨599至14160元吨标胶期货2311合约大幅上涨598至10630元吨合成胶期货2401合约大幅上涨997至13295元吨周五夜盘三大橡胶期货继续大幅拉涨整体来看合成胶期货涨幅强于沪胶和标胶期货我们认为驱动国内三大橡胶期货价格集体涨停的背后有多方面因素其一全球流动性趋紧极值已显宏观面乐观情绪回暖其二原油价格大幅上涨向下游丁二烯传导并驱使合成胶走强从而带动沪胶和标胶期货同步上涨其三近期国内合成胶装置检修供应紧张其四今年第9号台风苏拉超强台风级影响广东雷州半岛以及海南岛或对国内天胶种植区域形成影响带来较强的减产预期图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势数据来源宝城期货金融研究所数据来源宝城期货金融研究所图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势数据来源博易大师宝城期货金融研究所数据来源博易大师宝城期货金融研究所专业研究创造价值415请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告图5合成胶期货价格走势图图62023年丁二烯橡胶期货基差走势图数据来源宝城期货金融研究所数据来源宝城期货金融研究所图72023年沪胶-合成胶期货价差走势图图8浅深色胶价差走势数据来源宝城期货金融研究所数据来源宝城期货金融研究所二流动性趋紧极值已显露风险偏好回升经历一年多持续超常规加息措施以后欧美国家正处在高利率环境之中欧美银行业出现暴雷事件经济体衰退压力增大鉴于目前美国失业率维持偏低水平2023年7月维持在35且通胀压力持续稳步回落逼近2的目标值预计未来美联储继续加息的必要性已经减弱2023年8月25日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言整个讲话分为三部分第一部分回顾抗击通胀的成效较为关注核心通胀回落的进展第二部分展望经济和就业市场认为经济不会如期降温的可能就业市场的再平衡有望持续第三部分强调不确定性与风险管理美联储将保持灵活和数据依赖鲍威尔的发言相较7月会议以来的信号略偏鹰派鹰派的部分主要体现在鲍威尔提到经济可能不会如期降温的风险目前美联储继续加息的必要性在下降阻力也在增多在非必要的情形下美联储或仍将选择尽快暂停加息鲍威尔讲话后市场对年内再加息一次的预期专业研究创造价值515请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告有所升温8月25日CME数据显示9月和11月至少加息一次的概率由前一日的494上升至555此外市场对明年的利率预期也有一定上修截至2024年6月的加权平均利率预期由前一日的497升至505总体来看流动性趋紧的极值已经临近预计2023下半年或将维持利率不变2024年一季度可能开启降息周期由此全球大宗商品市场潜在利空出尽多头信心逐渐回暖风险偏好有所回升有助于橡胶等商品期货价格重心抬升图9美国非农就业人数走势图图10美国失业率走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所三台风苏拉影响国内重要产胶区中央气象台8月31日6时发布台风红色预警今年第9号台风苏拉超强台风级的中心已于8月30日晚上移入南海东北部海面大风预报8月31日8时至9月1日8时巴士海峡台湾海峡南海东北部福建沿海广东中东部沿海台湾岛南部沿海东沙群岛将有6-8级阵风9-10级的大风其中巴士海峡偏西海域南海东北部海域东沙群岛的风力有9-11级部分海域风力可达12-13级苏拉中心经过的附近海面风力有14-17级阵风17级以上降水预报8月31日8时至9月1日8时福建东南部广东东部台湾岛中部和南部的部分地区有大到暴雨局地有大暴雨100-220毫米换言之此次超强台风苏拉行进路线将袭扰我国广东雷州半岛和海南岛上述地区是我国重要的橡胶种植区而超强台风无疑会对橡胶树形成破坏性而过去有两次2014年的达威台风因为台风登陆海南岛造成当年橡胶减产10因此本轮超级台风苏拉或对橡胶产量形成冲击专业研究创造价值615请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告图11今年第9号台风苏拉橡胶袭击广州雷州半岛和海南岛等重要橡胶种植区数据来源国家气象局图12国内天然橡胶种植区域分布图红色地区专业研究创造价值715请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告数据来源中国轮胎行业协会四海外车市销量延续乐观态势步入2023年以来全球汽车市场基本延续了年末的复苏态势主要得益于供应链限制新冠疫情蔓延导致的半导体短缺等不利因素有所缓解其中2023年美国车市一改颓势迎来明显复苏据统计2023年7月美国汽车销量完成13445万辆同比增长154同比增速继续放缓与此同时欧洲汽车市场也继续保持增长轨迹据统计2023年7月欧盟乘用车销量同比增长152至851156辆已连续第12个月增长随着欧盟从去年的零部件短缺中恢复过来大多数市场都实现了稳健增长其中四个最大市场法国199德国181西班牙107和意大利87截至7月欧盟乘用车销量同比增长176至630万辆尽管有迹象表明欧洲汽车行业已从大流行相关的供应中断中复苏但年初至今的销量仍比2019年低22在这七个月期间大多数市场都出现了两位数的百分比增长其中包括四个市场最大西班牙219意大利209法国158和德国136在日本车市方面2023年7月日本汽车销量结束连续6个月同比两位增速的势头据日本汽车工业协会发布的汽车销量统计数据显示2023年7月日本汽车销售完成3791万辆同比增长851-7月日本汽车累计销售完成28297万辆同比增长162专业研究创造价值815请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告整体来看在全球范围内2023年7月海外主要汽车市场销量继续保持良好趋势其中欧美车市销量增速延续双位数增长日本车市增长速度有所放缓在低基数以及需求预期改善的背景下预计2023年8-9月份维持海外车市维持整体稳中改善的格局图13美国2017-2023年轻型车月度销量走势图图14欧盟2017-2023年机动车月度销量走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图15日本2017-2023年汽车月度销量走势图数据来源Wind宝城期货研究所五国内车市产销将迎来旺季众所周知国内天胶主要用于轮胎生产而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度在去年同期高基数影响下叠加传统车市淡季行业产销节奏有所放缓2023年7月国内车市表现相对平淡据中汽协发布的数据显示2023年7月我国汽车产销量分别达2401万辆和2387万辆环比分别下降62专业研究创造价值915请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告和9同比分别下降22和142023年1-7月我国汽车产销量达1565万辆和15626万辆同比分别增长74和79产销量同比稳步提升在汽车出口方面2023年7月我国汽车整车出口392万辆同比增长351新能源汽车出口101万辆同比增长871-7月我国汽车整车出口2533万辆同比增长679新能源汽车出口636万辆同比增长15倍近期我国明确提出要提振汽车等大宗消费并出台若干稳定和扩大汽车消费的新举措随着新一轮汽车促消费政策的实施落地汽车消费潜力有望得到进一步释放将有助于行业全年实现稳增长目标在重卡汽车销售方面2023年7月份我国重卡市场大约销售65万辆左右环比2023年6月下滑25比上年同期的45万辆增长44净增加约2万辆这是今年市场继2月份以来的第六个月同比增长今年1-7月重卡市场累计销售553万辆同比上涨30同比累计增速扩大了15个百分点展望下半年宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导伴随政策效应持续显现汽车市场消费潜力将被进一步释放有助于推动行业全年实现稳定增长但也要看到当前外部环境依然复杂一些结构性问题依然突出消费需求依然不足行业运行仍面临较大压力企业经营仍有诸多挑战需要保持政策的稳定与可预期助力行业平稳运行全年实现稳增长目标任务艰巨需要进一步恢复和扩大需求综合施策加快释放消费潜力推动行业平稳增长预计2023年我国汽车市场将继续呈现稳中向好发展态势产销量同比增速预计在3左右图162016-2023年国内新车月度产量图172016-2023年国内新车月度销量数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所专业研究创造价值1015请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告图182023年1-8月国内重卡销量图192018-2023年我国重卡市场月度销量数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所六国内轮胎产销出口大幅增长随着国内经济稳步向好发展内需增长带动国内车市消费回暖叠加7月进入假期旅游业处于旺季自驾出行比例提升带动了轮胎替换需求的增长卡客车胎销量增长是由于夏季爆胎现象增多从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长据国家统计局最新公布的数据显示2023年7月份橡胶轮胎外胎产量84789万条同比增长1311-7月份产量达到559101万条累计增长135远超2020年至2022年同期数据导致这种情况出现的背后原因来自于两方面去年同期疫情影响轮胎产量基数低是一方面原因另一方面也反映了今年以来轮胎市场在不断地复苏2023年7月也迎来了一波出口热从海关总署发布的轮胎出口数据来看7月橡胶轮胎出口81万吨同比增长61出口金额约为14516亿元同比增长841-7月累计出口橡胶轮胎509万吨同比增长125累计出口金额约8944亿元同比增长179另外今年前七个月海运费低位运行以及部分轮胎工厂维持高开工状态带动轮胎产量增长轮胎行业开工率方面受下游车市需求好转的带动轮胎行业开工率回升至往年平均水平截止2023年9月1日当周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为646较上周略微增加010个百分点同比小幅增加650个百分点国内轮胎企业半钢胎开工负荷为7210较上周略微减少020个百分点同比大幅回升970个百分点专业研究创造价值1115请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告图202017-2023年国内全钢胎开工率走势图图212017-2023年国内半钢胎开工率走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所图22国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图图23橡胶下游需求结构图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所七外部进口放缓港口库存去化我国天然橡胶进口依存度高达80左右是国内供应的主要构成部分在外部供应方面步入2023年以来我国进口天胶量维持稳步增加的态势据海关总署发布的数据显示2023年7月中国天然及合成橡胶包括胶乳进口量633万吨同比增长011-7月我国天然及合成橡胶包括胶乳累计进口量4639万吨同比增长167呈现出持续增长的势头截至8月25日当周青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为6357万吨较上周减少了069万吨降幅107天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为1887万吨较上期减少023万吨降幅120二者库存合计达8244万吨周环比小幅减少091万吨为连续第三周下降较年初大幅增加4175专业研究创造价值1215请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告图24国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图图25我国天胶及合成胶进口量走势图数据来源Wind宝城期货研究所数据来源Wind宝城期货研究所八上期所橡胶期货净空头寸增加2023年8月初至9月初国内三大橡胶期货多空前20席位净头寸格局普遍呈现净空头寸稳步增加的态势其中沪胶2401合约净空头寸规模先降后增自25700手稳步扩大至36127手增长4057标胶期货2310合约净空头寸规模先减后增自5830手稳步缩小至4677手下降1978丁二烯橡胶期货2401合约由净多头寸格局转为净空头寸格局自净多头寸10手转变为净空头寸1285手专业研究创造价值1315请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告图26今年8月以来沪胶2401合约多空持仓结构图27今年8月以来标胶2310合约多空持仓结构数据来源宝城期货研究所数据来源宝城期货研究所图28今年8月以来丁二烯橡胶2401合约多空持仓结构数据来源宝城期货研究所九结论综合来看全球加息周期步入尾声流动性趋紧极值已显露宏观面偏空阴霾逐渐消散乐观情绪开始主导商品价格走势近期天然橡胶合成橡胶和20号胶均有相对较大幅度的上行核心驱动其一原油传导下游能化联动叠加国内合成胶装置8-9月份检修较多形成利多并向RUNR溢出多头动能其二浓缩胶乳的去库比较亮眼这主要受到了医用手套等终端带动进而形成对全乳生产的挤占预期其三国内车市迎来旺季轮胎产销出口数据较好需求驱动预期提振胶价重心上移其四超级台风苏拉将袭击我国雷州半岛和海南岛或对橡胶种植区形成破坏减产预期升温专业研究创造价值1415请务必阅读文末免责条款投资咨询业务资格证监许可20111778号橡胶专题报告核心观点随着加息周期步入尾声流动性趋紧极值已显露宏观预期转向乐观国内金九银十旺季到来车市需求改善预期原油大幅拉涨转导合成胶价格并向RUNR溢出多头动能橡胶期货市场整体转向乐观格局关注风险点1东南亚受厄尔尼诺影响减弱2短期胶价大涨透支利多预期仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1515请务必阅读文末免责条款