第一，截至8月31日，2023年地方政府债共发行1568只，总规模6.30万亿元。
　　截至8月31日，2023年地方政府债已发行1568只，总规模达6.30万亿元。具体来看，广东、湖南、山东、湖北发行数量最多，分别发行128、115、104、100只地方政府债；从发行规模来看，广东、山东、四川发行债券规模分列前三，分别为6479.58亿元、4802.69亿元、4011.16亿元；其次河北、江苏、浙江发债规模在3000亿元以上。
　　发行节奏来看，2023年8月下半月发行与净融资额增速明显上升。截至8月31日，2023年净融资额为3.57万亿元；相较于近三年同期来看，2023年与2022年同期走势相似，都是前置发行节奏，目前发行进度高于2022年同期、净融资低于2022年同期，两者均显著高于2021年同期水平。
　　截至8月31日，江苏、广东、山东、四川等30个省市（自治区）共发行343只再融资债，总规模为2.62万亿元。2023年暂无用于偿还政府存量债务的特殊再融资债发行。
　　新增专项债方面，8月新增发行217支专项债，环比增量明显，主要用于城乡、市政和产业园区基础设施建设与民生服务和社会事业。截止至2023年8月31日，2023年全国已发行地方专项债1094只，规模达到3.1万亿元。从用途来看，8月新发行债券中，城乡、市政和产业园区基础设施建设、民生服务和社会事业、棚户改造为新增专项债前三大用途，发行金额分别为2731.57亿元、2436.02亿元、306.06亿元，分别占比45.94%、40.97%与5.15%，其中民生服务和社会事业占比增长较多。分省份来看，广东、湖南发行数量已超100只；广东省发行规模最大，达4350.11亿元。
　　9月专项债发行规模预计仍维持较高水平。7月中共中央政治局会议强调“要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用”。另外，政治局会议提到“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，我们认为不排除会有新一轮地方政府隐性债务置换，或对整体地方债供给有一定影响。
　　新增一般债方面，8月新增发行30只一般债。截至8月31日，2023年地方政府一般债共发行130只，规模达5861.9亿元。河北、四川两地新增一般债发行规模最大，分别461亿元与375.4亿元，其次新疆、广东、湖南等地发行规模较大，均在300亿元以上。
　　第二，8月发行利差略有收窄，二级估值利差收窄。
　　21年下半年开始，多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限，22年浙江、江苏、上海经济强省地方债发行利差收窄明显，票面利率下限走低。2022年11月前后地方债的发行定价发生变化，11月15日发行的“22广东债59”首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设置投标区间设置，市场化定价稳步推进。2023年4月深圳发行两只地方债，以地方债收益率曲线设定债券投标区间，发行利差压缩明显，预计未来地方债定价基准将逐步从国债向地方债收益率曲线过渡，不同地区地方债发行利率或在此过程中表现分化。
　　2023年以来，地方债一级利差中枢在+11.04BP左右，发行利差最低的地区为北京（+6.48BP），而发行利差最高的地区为吉林（+16.82BP），其次是贵州（+15.58BP）和内蒙古（+15.54BP）；2023年8月，地方债加权平均发行利差为+12.58BP，较2023年7月（+12.77BP）略有收窄。
　　8月地方债整体二级估值利差收窄。计算各地区地方债平均估值利差（估值利差=地方债中债估值收益率-同期中债国债收益率，平均利差乘以发行规模为权重）发现，截至8月31日，地方债整体估值利差中枢在17.22BP左右，较2023年7月31日的二级利差中枢（17.24BP）略微收窄。
　　目前地方债整体利差处于历史较低水平。从地方债分期限平均利差来看，目前15年及10年地方债利差最高，分别为24.15BP和23.25BP；3年和5年的地方债利差最低，分别为10.85BP和11.04BP，呈现为中间高两端低。分位水平来看，3年、10年、30年地方债利差整体较7月末升高。15年期地方债利差下降至2022年以来23.8%水平，距离期限内高点13.7BP。各期限地方债利差目前均在2022年以来历史水平中位数以下。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、数据统计存在遗漏或者偏差。

研究报告全文：固定收益研究证券研究报告地方债快报2023年9月4日固定收益分析师张紫睿专项债发行提速利差继续收窄证书S0850522120001021-23154484地方政府债券数据点评第一截至8月31日2023年地方政府债共发行1568只总规模630万亿元截至8月31日2023年地方政府债已发行1568只总规模达630万亿元具体来看广东湖南山东湖北发行数量最多分别发行128115104100只地方政府债从发行规模来看广东山东四川发行债券规模分列前三分别为647958亿元480269亿元401116亿元其次河北江苏浙江发债规模在3000亿元以上图12023年至今已发行地方债规模70001406000120500010040008030006020004010002000内蒙上海广东山东四川河北江苏浙江河南安徽湖南广西云南福建湖北辽宁陕西江西重庆贵州北京新疆天津甘肃吉林山西海南宁夏青海西藏黑龙江累计发行规模亿元累计发行数量只右轴资料来源WIND海通证券研究所截至2023年8月31日发行节奏来看2023年8月下半月发行与净融资额增速明显上升截至8月31日2023年净融资额为357万亿元相较于近三年同期来看2023年与2022年同期走势相似都是前置发行节奏目前发行进度高于2022年同期净融资低于2022年同期两者均显著高于2021年同期水平图2地方债发行进度发行量亿元图3地方债发行进度净融资额亿元202120222023202120222023800006000070000500006000040000500004000030000300002000020000100001000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报2截至8月31日江苏广东山东四川等30个省市自治区共发行343只再融资债总规模为262万亿元2023年暂无用于偿还政府存量债务的特殊再融资债发行图42023年至今已发行再融资债250025200020150015100010500500上海江苏山东广东四川湖南河北广西安徽贵州辽宁云南河南内蒙天津浙江陕西湖北重庆甘肃吉林福建北京江西新疆山西海南宁夏青海黑龙江累计发行规模亿元累计发行数量只右轴资料来源WIND海通证券研究所截至2023年8月31日新增专项债方面8月新增发行217支专项债环比增量明显主要用于城乡市政和产业园区基础设施建设与民生服务和社会事业截止至2023年8月31日2023年全国已发行地方专项债1094只规模达到31万亿元从用途来看8月新发行债券中城乡市政和产业园区基础设施建设民生服务和社会事业棚户改造为新增专项债前三大用途发行金额分别为273157亿元243602亿元30606亿元分别占比45944097与515其中民生服务和社会事业占比增长较多分省份来看广东湖南发行数量已超100只广东省发行规模最大达435011亿元9月专项债发行规模预计仍维持较高水平7月中共中央政治局会议强调要更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专项债券发行和使用另外政治局会议提到要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案我们认为不排除会有新一轮地方政府隐性债务置换或对整体地方债供给有一定影响图52023年至今新发行地方专项债用途分布按发行金额图62023年8月新发行地方专项债用途分布按发行金额棚户改造生态环保乡村振兴农林水利棚户改造611065021农林水利282515199城乡市政城乡市政和产业园区和产业园区基础设施建设基础设施建民生服务和4594设社会事业民生服务和社4717会事业33054097交通基老旧小区改交通基础设施础设施造老旧小区改造建设建设112005507969资料来源WIND海通证券研究所截至2023年8月31日资料来源WIND海通证券研究所截至2023年8月31日注不含再融资专项债注不含再融资专项债新增一般债方面8月新增发行30只一般债截至8月31日2023年地方政府一般债共发行130只规模达58619亿元河北四川两地新增一般债发行规模最大分别461亿元与3754亿元其次新疆广东湖南等地发行规模较大均在300亿元以上请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报3图72023年至今已发行一般债规模亿元500124501040035083002506200415010025000河北四川新疆广东湖南浙江江西广西陕西湖北河南上海内蒙云南山西甘肃北京江苏福建山东贵州吉林安徽海南重庆辽宁天津宁夏青海西藏黑龙江累计发行规模亿元累计发行数量只右轴资料来源Wind海通证券研究所截至2023年8月31日注不含再融资一般债第二8月发行利差略有收窄二级估值利差收窄21年下半年开始多期地方债与国债利差打破此前25BP的隐形下限22年浙江江苏上海经济强省地方债发行利差收窄明显票面利率下限走低2022年11月前后地方债的发行定价发生变化11月15日发行的22广东债59首次参考财政部-中国地方政府债券收益率曲线设置投标区间设置市场化定价稳步推进2023年4月深圳发行两只地方债以地方债收益率曲线设定债券投标区间发行利差压缩明显预计未来地方债定价基准将逐步从国债向地方债收益率曲线过渡不同地区地方债发行利率或在此过程中表现分化2023年以来地方债一级利差中枢在1104BP左右发行利差最低的地区为北京648BP而发行利差最高的地区为吉林1682BP其次是贵州1558BP和内蒙古1554BP2023年8月地方债加权平均发行利差为1258BP较2023年7月1277BP略有收窄图8部分地区一级利差变动BP302520151050吉林湖南内蒙古甘肃江西7月加权平均发行利差8月加权平均发行利差资料来源Wind海通证券研究所截至2023年8月31日8月地方债整体二级估值利差收窄计算各地区地方债平均估值利差估值利差地方债中债估值收益率-同期中债国债收益率平均利差乘以发行规模为权重发现截至8月31日地方债整体估值利差中枢在1722BP左右较2023年7月31日的二级利差中枢1724BP略微收窄请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报4图9部分地区地方债估值利差BP2520151050二级利差BP资料来源Wind海通证券研究所截至2023年8月31日目前地方债整体利差处于历史较低水平从地方债分期限平均利差来看目前15年及10年地方债利差最高分别为2415BP和2325BP3年和5年的地方债利差最低分别为1085BP和1104BP呈现为中间高两端低分位水平来看3年10年30年地方债利差整体较7月末升高15年期地方债利差下降至2022年以来238水平距离期限内高点137BP各期限地方债利差目前均在2022年以来历史水平中位数以下图TablePicPe10不同期限地方政府债券利差走势BP50403020100-10地方政府债务利差3年地方政府债务利差5年地方政府债务利差10年地方政府债务利差15年地方政府债务利差20年地方政府债务利差30年资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023年8月31日表12022年以来各期限地方债利差情况3年5年10年15年20年30年22年以来分位数16701360482023801490385022年以来最大值BP355235674707378536871983最大值-现值BP24672463238213701444810资料来源WIND海通证券研究所数据截至2023年8月31日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报5图11地方政府债券期限利差BP50403020100-10地方政府债券利差5年-3年地方政府债券利差10年-5年地方政府债券利差15年-10年地方政府债券利差20年-15年地方政府债券利差30年-20年资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023年8月31日风险提示基本面变化政策不及预期数据统计存在遗漏或者偏差请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报6信息披露分析师声明固定收益研究张紫睿本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明