1、债市情绪指数：债市杠杆率快速下降，久期拉长分歧下降
　　8/14~8/18当周债市情绪指数继续降温（主要是银行间债市杠杆率下降），平滑后的债市情绪指数（4周-MA）也继续下降（我们的数据是2016年以来）。
　　情绪升温的指标有：
　　30Y国债换手率；10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。
　　保险和券商债市杠杆率（环比上行）。
　　中长期纯债型基金久期继续拉长（带杠杆、中位数）且久期分歧指数下降、扣除杠杆后基金久期（中位数）也继续抬升。
　　情绪降温的指标有：
　　10Y国开债隐含税率。
　　质押式回购成交量；隔夜回购成交量占比；银行间债市杠杆率，基金债市杠杆率，交易所债市杠杆率。
　　债市情绪亮红灯的指标：30Y国债换手率、10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额、10Y国开债隐含税率。
　　债市情绪亮黄灯的指标：基金杠杆率。
　　债市情绪亮绿灯的指标：保险债市杠杆率。
　　2、债市欠配指数：利率债资产荒加剧
　　信用债欠配指数下降但处于资产荒临界线上方，而利率债欠配指数下降至资产荒临界线下方（越小越欠配）。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、数据统计存在遗漏或偏差。
　　

研究报告全文：固定收益研究证券研究报告债市快报2023年8月21日分析师孙丽萍债市杠杆率快速下降久期拉长分歧下降证书S0850522080001021-23185648联系人方欣来债市情绪指数欠配指数跟踪021-23185651摘要1债市情绪指数债市杠杆率快速下降久期拉长分歧下降814818当周债市情绪指数继续降温主要是银行间债市杠杆率下降平滑后的债市情绪指数4周-MA也继续下降我们的数据是2016年以来情绪升温的指标有30Y国债换手率10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额保险和券商债市杠杆率环比上行中长期纯债型基金久期继续拉长带杠杆中位数且久期分歧指数下降扣除杠杆后基金久期中位数也继续抬升情绪降温的指标有10Y国开债隐含税率质押式回购成交量隔夜回购成交量占比银行间债市杠杆率基金债市杠杆率交易所债市杠杆率债市情绪亮红灯的指标130Y国债换手率10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额10Y国开债隐含税率债市情绪亮黄灯的指标基金杠杆率债市情绪亮绿灯的指标保险债市杠杆率2债市欠配指数利率债资产荒加剧信用债欠配指数下降但处于资产荒临界线上方而利率债欠配指数下降至资产荒临界线下方越小越欠配风险提示基本面变化政策不及预期信用风险数据统计存在遗漏或偏差1红灯和黄灯均为债市情绪高涨绿灯表示债市情绪较为冷淡其中红灯是指标处于近三年以来95分位数及以上黄灯是90分位及以上但在95分位数以下不包含隐含税率该指标越小表明情绪越高涨也不包含久期分歧指数基金杠杆率为2021年以来分位数水平绿灯是50分位及以下不包含隐含税率请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报2--------------------------------------------1债市情绪指数1上周8月14日至8月18日全文均为此时间区间债市情绪指数继续降温主要是银行间债市杠杆率下降平滑后的债市情绪指数4周-MA也继续下降我们的数据是2016年以来图1债市情绪指数标准化后与3Y国开债利率走势0055债市情绪指数4w-MA逆序债市情绪指数01较热冷清503Y国开债利率右轴02450340040535063007250820091015资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年8月18日图2债市情绪指数未标准化与10Y国债利率走势债市情绪指数标准化前逆序10Y国债利率右轴161167171177181187191197201207211217221227231237-05403800360534103230152820262524资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年8月18日2三十年国债换手率超长债交投情绪较热至8月18日当周30年国债成交量存量余额占比为558较前一周大幅上行了35个百分点处于近三年以来99分位数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报3图330Y国债换手率与10Y国开债利率70年国债成交量存量余额国开利率右轴3010Y39603750354033303120291027025资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年8月18日3从10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额来看活跃券交易情绪高位小幅抬升至8月18日10Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额处于近三年以来的99分位数所处分位数周均值为99较前一周小幅上升05pct图410Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额12010Y国开活跃券成交额9-10Y国开债余额10Y国开债利率右轴521004780426037403220027147157167177187197207217227237资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年8月18日410Y国开债隐含税率继续回升至8月18日十年国开隐含税率为41较前值略微上行处于近三年以来5分位数请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报4图510Y国开债隐含税率234821194417401536131132928724510Y国开债隐含税率中债国债到期收益率10年右轴320107117127137147157167177187197207217227237资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年8月18日5资金利率抬升回购成交量下降日均值从前一周的833万亿元下降至729万亿元其中周度隔夜回购成交量占比下降2pct至90图6银行间质押式回购成交量亿元1000002020年2021年2022年2023年90000800007000060000500004000030000200001000001112131415161718191101111121131141151161171181191201211221231241251资料来源WIND海通证券研究所横坐标为每年第1至252个交易日数据截至23年8月18日6银行间杠杆率快速下降至8月18日当周银行间债市杠杆率为1084环比下行12个百分点处于近三年以来55的分位数水平同比低1个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报5图7银行间债市杠杆率基于CFETS正回购余额计算1112021年2022年2023年11010910810710615913172125293337414549资料来源WINDCFETS海通证券研究所横坐标为每年第1周至52周数据截至23年8月18日分机构来看杠杆率分化基金环比降杠杆保险和券商杠杆率环比均继续上行图8银行间分机构债市杠杆率周度基金保险券商右轴140240135230130220125210120200115190110180105170216217218219211021112112221222223224225226227228229221022112212231232233234235236237238资料来源WIND海通证券研究所数据更新至23年8月18日基金杠杆率在23年4月14日经过修正并做了历史回溯7交易所杠杆率继续下降至8月18日当周交易所债市杠杆率为1252环比下降01pct同比下行03个百分点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报6图9交易所债市杠杆率1352019年2020年2021年2022年2023年13012512015913172125293337414549资料来源WIND海通证券研究所横坐标为每年第1周至52周数据截至23年8月18日8中长期纯债型基金久期震荡抬升未扣除杠杆中位数至8月18日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为273年255年较前一周分别拉长约00002年拉长约0018年分别处于近三年以来的9084分位数扣除杠杆之后中长期纯债型基金久期中位数拉长约0033年至203年图10中长期纯债型基金久期中位数年久期中位数去杠杆之后久期中位数2725232119171521121421721102212242272210231234237资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年8月18日久期分歧指数转为下降至8月18日久期分歧指数为046环比转为小幅下行处于近三年的13分位数水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报7图11中长期纯债基金久期分歧指数久期标准差久期均值10久期分歧指数0908070605040318418718101911941971910201204207201021121421721102212242272210231234237资料来源WIND海通证券研究所数据截至23年8月18日2债市欠配指数1信用债欠配指数下降但仍处于资产荒临界线上方越小越欠配图12信用债欠配指数与1YAA城投债利率走势6851YAA城投信用债欠配指数5日MA越小越欠配右轴30分位数75565554453532515205176171218618121961912206201221621122262212236资料来源WIND海通证券研究所测算数据截至23年8月18日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报82利率债供需格局改善利率债欠配指数下降至资产荒临界线下方越小越欠配图13利率债欠配指数与3Y国开债利率走势6803Y国开利率债欠配指数5日MA越小越欠配右轴30分位数70560504403032010200176171218618121961912206201221621122262212236资料来源WIND海通证券研究所测算数据截至23年8月18日风险提示基本面变化政策不及预期信用风险数据统计存在遗漏或偏差请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报9信息披露分析师声明固定收益研究孙丽萍本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明