策略摘要
　　三四季度石油市场维持去库存，关注宏观与地缘政治风险
　　核心观点
　　■市场分析
　　8月底，中国成品油第三批出口配额下发，数量为1200万吨，下发后全年三批配额累计达到4000万吨，此次配额数量略高市场预期的800至1000万吨，同时也高于去年配额总量3800万吨，今年配额政策略有松动迹象，目前未来是否会有更多批次的配额尚无定论，按照用完第三批出口配额来测算，9至12月国内每月出口量约300万吨，从配额下发的影响来看，主要有以下几个方面：1、当前国内柴油资源偏过剩，商业库存持续增加，且出口利润较好，预计今年剩余时间柴油将是成品油出口的主要方向，配额下发后有助于缓解国内柴油过剩，海外柴油短缺的矛盾，有利于东区柴油价格回落从而驱动东区套利流量流入西区，因此国内外柴油价差有回归收敛的动力；2、柴油出口增加将缓解国内炼厂柴油胀库的压力，从而支撑炼厂利润与开工，从而有利于国内原油进口，今年国内旅游出行需求强劲，汽油消费明显强于柴油，虽然炼厂也在下调生产柴汽比，但由于柴油与房地产、基建以及工业生产关联性更强，因此需求复苏力度明显弱于汽油，而今年国内炼厂加工量提升明显，需求分化导致汽油资源偏紧而柴油资源过剩，通过增加柴油出口的方式能够显著调节国内消费柴汽比与生产柴汽比错配的问题，将过剩资源输送到海外；3、出口配额下发利空欧美柴油裂解价差，消息公布后海外柴油裂差明显回落，但考虑到9至10月全球炼厂进入秋检、美国、欧洲、中东与印度等诸多大型炼厂将会降负检修，考东西套利船货流量能否填补炼厂开工下降的缺口仍是未知数，我们预计柴油裂解价差的重心可能会回落，但绝对水平或仍要高于历史同期。
　　现阶段来看，基本面对原油价格的支撑仍较强，体现在月差的升水状态上，我们认为当前油价主要的下行风险来自宏观与地缘政治层面，宏观上美联储对加息仍持偏鹰派观点，预计年内仍有一次加息，通胀问题仍旧是美联储关注的核心问题，利率上行对油价的压制作用仍不可忽视。而地缘政治方面，油价回升到高位后美国与伊朗、委内动作频频，不管是美国与伊朗的人质换资金还是美国与委内的公平选举换制裁放松等交易均体现了美国与伊朗、委内的关系出现某种程度上的缓和，美国与伊朗、委内的地缘政治关系变化也是未来市场值得关注的重要变量。
　　■策略
　　单边布伦特区间70至90，下半年重心上移，看好WTI与布伦特月差走强，看缩BrentDubai EFS；做多欧洲柴油裂解。
　　■风险
　　下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级
　　上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级