事件:
　　2023年8月31日，华鲁恒升发布2023年中报：2023年上半年公司实
　　现营业收入123.59亿元，同比减少25.25%；实现归属于上市公司股东
　　的净利润17.10亿元，同比减少62.09%；加权平均净资产收益率为
　　6.15%，同比下降12.24个百分点。销售毛利率20.86%，同比减少14.79个百分点；销售净利率13.82%，同比减少13.45个百分点。
　　其中，公司2023Q2实现营收63.06亿元，同比-25.10%，环比+4.17%；实现归母净利润9.28亿元，同比-55.40%，环比+18.71%；ROE为3.39%，同比减少4.97个百分点，环比增加0.53个百分点。销售毛利率21.51%，同比减少10.87个百分点，环比增加1.33个百分点；销售净利率14.71%，同比减少10.00个百分点，环比增加1.82个百分点。
　　投资要点:
　　主要产品价格下行，上半年业绩下降
　　2023年上半年，化工行业景气下行，市场呈现下游消费需求不足、产能过剩严重、同质竞争加剧、上游原料高位盘整、产品价格倒挂等状况，受此影响公司营收及利润同比下降。据wind数据，2023H1尿素均价2526元/吨，同比-13.39%；DMF均价5774元/吨，同比61.94%；醋酸均价3369元/吨，同比-33.72%；己二酸均价9827元/吨，同比-22.99%；DMC均价5168元/吨，同比-24.53%；己内酰
　　胺均价12312元/吨，同比-12.63%。而原料端价格降幅小于产品，据wind数据，2023H1烟煤均价899元/吨，同比-4.34%；纯苯均价6914元/吨，同比-19.05%；丙烯均价7012元/吨，同比-14.19%。
　　2023年上半年公司新能源材料相关产品96.17万吨，同比+7.25%，营业收入70.10亿元，同比-11.67%；肥料产品实现销量150.87万吨，同比+12.74%，营业收入26.05亿元，同比-6.16%；有机胺系列产品实现销量24.64万吨，同比-4.35%，营业收入13.29亿元，同比-64.32%；醋酸及衍生品实现销量30.42万吨，同比+6.03%，营业收入8.30亿元，同比-33.49%。
　　期间费用方面，2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/1.08%/2.64%/0.16%，同比+0.05/+0.13/+1.06/-0.12pct。2023H1，公司经营活动产生的现金流量净额为23.77亿元，同比46.52%，主要原因是产品销售收入减少导致经营性现金流入减少。
　　煤价下降，煤化工产品价差回升，Q2业绩环比修复
　　2023Q2，公司实现归母净利润9.28亿元，同比-11.53亿元，环比
　　+1.46亿元；实现毛利润13.57亿元，同比-13.69亿元，环比+1.36
　　元。公司毛利润环比增加，主要系煤价下行，而公司多数产品价格处于历史低位，价格下跌空间有限，价差迎来修复。据wind，2023Q2尿素均价2305元/吨，同比-26%，环比-16%，价差1442元/吨，同比-30%，环比-8%；DMF均价5455元/吨，同比-60%，环比-11%，价差2134元/吨，同比-75%，环比+2%；己二酸均价9487元/吨，同比-21%，环比-6%，价差2151元/吨，同比-6%，环比-5%；醋酸
　　均价2985元/吨，同比-35%，环比+1%，价差1527元/吨，同比44%，环比+15%；辛醇均价9481元/吨，同比-22%，环比-3%，价差4150元/吨，同比-25%，环比+4%；己内酰胺均价12353元/吨，
　　同比-14%，环比持平，价差5405元/吨，同比+4%，环比+5%。期间费用方面，2023Q2年公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.12/0.69/1.54/0.07亿元，同比+0.00/-0.16/+0.47/-0.21亿元，环比-0.01/+0.04/-0.18/ -0.05亿元。
　　三季度以来，化工行业消费旺季陆续启动，公司主要产品价格触底反弹，看好三季度业绩持续修复。据wind数据，截至2023年8月30日，尿素价格为2570元/吨，较7月初上涨15.77%；DMF价格6100元/吨，较7月初上涨24.49%；己二酸价格为9450元/吨，较7月初上涨10.53%；醋酸价格3880元/吨，较7月初上涨38.57%；辛醇价格13000元/吨，较7月初上涨35.42%；己内酰胺价格12750元/吨，较7月初上涨8.05%。
　　荆州一期投产在即，二期持续推进，看好公司长期成长性公司荆州基地一期项目建设园区气体动力平台项目与合成气综合利用项目，形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年DMF和15万吨/年混甲胺产能，目前荆州基地一期项目主体安装基本完成，水电汽等公用工程管线相继投用，部分工序进入试车、调试阶段。
　　2023年3月29日，公司发布关于控股子公司投资建设相关项目的公告，公司荆州基地坚持高起点规划、高端化延伸，拟投资50.54亿元，启动新一批高端化工项目，包括：年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目，10万吨/年醋酐项目，蜜胺树脂单体材料项目，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目。荆州基地的开工建设解决了制约公司发展的空间问题，通过低成本产能扩张和高端化工项目布局，公司规模效益和领先优势愈发突出，看好公司长期成长性
　　盈利预测和投资评级
　　受到主要产品价格下滑影响，我们调整本次盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为43.32、60.79、72.67亿元，对应PE分别16.14、11.50、9.62倍；公司是煤化工龙头企业，荆州项目打开成长空间，看好公司长期成长性，