策略摘要
　　镍品种：2023年9月份策略
　　镍逻辑
　　成本：镍价处于1.8万美元上方时全球绝大部分镍产能（自矿端起）都处于盈利状态，受高利润驱动陆续出现新增产能规划，短期限制供应增长的主要因素是新产能投产速度。镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。
　　供应：因交割品不足及高利润刺激，精炼镍供应持续增长，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产，4季度精炼镍供应增量或将继续扩大。7月份中国精炼镍产量同比增长33%。纯镍与镍铁价差长期处于高位，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长至高位，湿法中间品供应亦维持较高水平，中线中间品预期增量较大。不过供应端仍需关注印尼政策变化。
　　消费：精炼镍消费在合金行业表现较为强势，因镍豆自溶硫酸镍长期处于较大幅度的亏损状态，并且中间品供应充裕，精炼镍在新能源板块的消费趋零，不锈钢行业消费略有改善，电镀行业消费季节性下滑，其他行业消费则变化不大。8月份精炼镍下游消费较上个月有所改善，整体表现尚可，预计9-10月份维持增长趋势。
　　库存：全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍仓单和库存处于较低水平，低库存状态下价格上涨弹性较大，易受资金情绪影响。不过精炼镍库存的下降存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。
　　估值：7-8月份镍价偏强震荡，而硫酸镍价格弱势运行，纯镍较产业链其他环节比值有所升高，镍价再现高估现象，但是目前高估程度不强，加之近期宏观情绪偏强，镍价下跌的主动性不足，需等待后期镍价反弹、重新出现明显高估现象，或者库存仓单出现明显回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。
　　镍观点
　　镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中，产业供需与宏观预期背离。镍中线供需看空，镍行业处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，加之近期镍价略显高估，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，预计9月份镍价或震荡运行，建议暂时观望。
　　镍策略
　　中性。
　　风险
　　低库存低仓单下的资金博弈、镍主产国供应变动、三元电池技术发展。