策略摘要
　　铝：
　　国内方面，云南地区电解铝企业基本已完成复产，产量将逐步释放，加之进口铝锭的流入，供应端压力仍存。成本方面，氧化铝价格底部有所支撑，煤炭或维持弱势，阳极价格相对平稳，预计9月电解铝平均成本或在15800-16000元/吨之间波动。需求方面，随着消费传统旺季的来临，叠加国内政策的逐步落地，铝初级端开工或将回升。外需方面，在海外需求走弱和订单不足的压力下，预计铝材出口量难有显著增量，可能将继续承压。
　　海外方面，考虑到电解铝生产工艺的特殊性，且随着夏季用电高峰和四季度采暖季的到来，能源价格或有所回升，铝厂短时复产概率不大，仍需关注后续海外生产变化以及能源价格情况。而受宏观经济压力等因素影响，海外需求较为疲软。
　　综合来看，虽然电解铝供应端压力仍存，但低库存对铝价支撑较为明显，加之消费旺季将至，在国内政策的支持下需求或有所恢复，9月间预计沪铝主力合约在18500-21000元/吨之间波动，基本面上关注铝锭库存变动及各地电力供应对生产的干扰情况，宏观方面重点关注国内政策真实落地情况、后期消费补库的可能性及美国后续的经济数据对加息走向和市场情绪的影响，建议可沿18500元/吨一线逢低买入套保为主。
　　氧化铝：
　　供应方面，此前检修的部分氧化铝企业基本将于9月恢复至正常生产状态，叠加山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，若进展顺利，氧化铝供应将小幅增加。
　　需求方面，云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅部分置换产能等待投放，预计对氧化铝的需求增量有限，下游采购积极性减弱；成本方面，矿石市场价位维持高位，液碱市场氛围有所好转，煤炭市场表现平平，预计氧化铝成本有一定支撑。
　　综合来看，氧化铝市场需求增量有限而后续供应或小幅增加，基本面对价格的利好作用将较前期减弱，预计9月间氧化铝主力合约价格在2850-3300元/吨之间区间波动，建议沿3300元/吨一线逢高卖出套保，沿2850元/吨一线逢低买入套保操作为主。
　　■ 2023年8月铝产业链各环节情况梳理
　　矿石端：北方晋豫两地矿山开工仍处低位，市场现货流通量紧张，南方矿石市场运行稳定，市场价格变化相对有限。预计国内铝土矿供应紧张格局将延续，价格维持高位。
　　原料端：截至8月29日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8510万吨，开工率为83.27%。山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，氧化铝供应受到一定干扰。
　　冶炼端：截止8月底，国内电解铝运行产能达到4270万吨，主要增量来自云南地区，当地多数电解铝企业基本已全部复产，个别企业因对电力情况的担忧仅复产部分产能，随着产能的回升，后续产量将陆续释放。
　　成本端：据SMM测算全国电解铝平均生产成本在15950-15970元/吨左右，随着铝价的抬升，电解铝生产利润在2400-3200元/吨之间波动，冶炼厂生产积极性较好。
　　消费端：8月间，铝下游行业龙头企业平均开工率维持在63%左右，其中铝型材龙头企业开工率较上月底的62%回升至67%，铝板带平均开工率维持在75%，铝箔平均开工率较上月底下降至78%，铝线缆平均开工率较上月底的58%回升60%。
　　库存端：截止2023年8月31日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.3万吨，较6月底的54.1万吨减少4.8万吨。截止8月31日，LME库存51.58万吨，较7月底的50.74万吨增加了0.84万吨。
　　■策略
　　铝：单边：谨慎偏多
　　供应端压力仍存，但低库存对铝价支撑较为明显，加之消费旺季降至，在国内政策的支持下需求或有所恢复，9月间预计沪铝主力合约在18500-21000元/吨之间波动，建议可沿18500元/吨一线逢低买入套保为主。
　　氧化铝：单边：中性
　　氧化铝市场需求增量有限而后续供应或小幅增加，基本面对价格的利好作用将较前期减弱。预计9月间氧化铝主力合约价格在2850-3300元/吨之间区间波动，建议沿3300元/吨一线逢高卖出套保，沿2850元/吨一线逢低买入套保操作为主。
　　■风险
　　1、供应大量释放
　　2、国内政策落地情况不及预期
　　3、海外流动性收紧