投资要点
　　事件：湖南裕能披露2023年半年报。
　　公司业绩表现亮眼，再超预期。2023H1，公司实现营收231.79亿元，同比+64.49%；实现归母净利12.38亿元，同比-24.15%；实现扣非归母净利12.19亿元，同比-26.56%。
　　产能利用率和盈利情况行业领先，储能端今年加大发力。上半年公司产销情况良好，产能利用率将近90%，和战略客户合作紧密，动力端深入合作宁德时代和比亚迪，储能端加大发力，上半年储能产品收入占比提升至30%。2023H1，公司磷酸铁锂正极实现销量21.6万吨，销售单价约为10.7万元/吨，平均净利约为0.57万元/吨，公司凭借优质的产品性能和优秀的原材料管控能力，盈利水平做到行业领先。
　　二季度经营管理能力优秀，单位盈利环比大增。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收100.03亿元，同比+25.26%，环比-24.08%，营收环比下降主要是因为原材料价格回落导致产品均价下降；实现归母净利9.57亿元，同比+52.28%，环比+240.52%；实现扣非归母净利9.52亿元，环比+256.4%。公司二季度出货约11.6万吨，环比+16%；均价约8.6万元/吨，环比下降4.6万元/吨，主要因为碳酸锂等核心原材料价格回落；平均净利约为0.8万元/吨，环比增加约0.5万元/吨，主要系公司原材料采购和管理得当、一季度的不利扰动因素缓解、产能利用率提升等因素影响。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025年营业收入447.79/409.50/529.21亿元，同比增长4.65%/-8.55%/29.23%；预计归母净利润
　　21.36/26.84/39.54亿元，同比增长-28.97%/25.64%/47.33%；对应PE分别为14.58/11.60/7.88倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年9月3日股票投资评级湖南裕能301358增持首次覆盖二季度业绩超预期盈利能力行业领先个股表现投资要点事件湖南裕能披露2023年半年报湖南裕能电力设备公司业绩表现亮眼再超预期2023H1公司实现营收23179亿-3-6元同比6449实现归母净利1238亿元同比-2415实现扣-9非归母净利1219亿元同比-2656-12-15产能利用率和盈利情况行业领先储能端今年加大发力上半年-18公司产销情况良好产能利用率将近90和战略客户合作紧密动-21-24力端深入合作宁德时代和比亚迪储能端加大发力上半年储能产品-272023-022023-032023-042023-062023-072023-08收入占比提升至302023H1公司磷酸铁锂正极实现销量216万吨销售单价约为107万元吨平均净利约为057万元吨公司资料来源聚源中邮证券研究所凭借优质的产品性能和优秀的原材料管控能力盈利水平做到行业领先公司基本情况二季度经营管理能力优秀单位盈利环比大增从单季度情况来最新收盘价元4112看2023Q2公司实现营收10003亿元同比2526环比-2408总股本流通股本亿股757134营收环比下降主要是因为原材料价格回落导致产品均价下降实现归总市值流通市值亿元31155母净利957亿元同比5228环比24052实现扣非归母净利52周内最高最低价53603882952亿元环比2564公司二季度出货约116万吨环比16资产负债率784均价约86万元吨环比下降46万元吨主要因为碳酸锂等核心市盈率777原材料价格回落平均净利约为08万元吨环比增加约05万元第一大股东湘潭电化集团有限公司吨主要系公司原材料采购和管理得当一季度的不利扰动因素缓解产能利用率提升等因素影响研究所盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入447794095052921亿分析师王磊SAC登记编号S1340523010001元同比增长465-8552923预计归母净利润Emailwanglei03cnpseccom213626843954亿元同比增长-289725644733对应PE分析师虞洁攀分别为14581160788倍给予增持评级SAC登记编号S1340523050002Emailyujiepancnpseccom风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险原材料价格波动影响公司产能投放不及预期国内外政策变化风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元42790447794095052921增长率50544465-8552923EBITDA百万元451666379888503072712945归属母公司净利润百万元300721213616268385395399增长率15396-289725644733EPS元股397282354522市盈率PE103514581160788市净率PB545263162134EVEBITDA117910581401资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入42790447794095052921营业收入505446-86292营业成本37451405923594646053营业利润1539-298271482税金及附加164213191241归属于母公司净利润1540-290256473销售费用225882122获利能力管理费用315358450688毛利率12594122130研发费用456597655752净利率70486675财务费用246235252260ROE526180139170资产减值损失-158-207-150-30ROIC27611598114营业利润3593252332074753偿债能力营业外收入3023资产负债率784719599610营业外支出50235378流动比率108119145149利润总额3546250031564678营运能力所得税540364473725应收账款周转率1005549442545净利润3006213626833953存货周转率1458824753935归母净利润3007213626843954总资产周转率243131091098每股收益元397282354522每股指标元资产负债表每股收益397282354522货币资金104549721226815960每股净资产755156325443066交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款7065121971011212795PE103514581160788预付款项419209016341923PB545263162134存货4971589849726354流动资产合计18082309063407243284现金流量表固定资产644390311144013314净利润3006213626833953在建工程1035107410941117折旧和摊销601106416232191无形资产55179810771363营运资本变动-7016-1470508-1130非流动资产合计8353112711401616239其他625551568586资产总计26434421774808859523经营活动现金流净额-2783228253835600短期借款2466343444875549资本开支-2104-3993-4397-4466应付票据及应付账款11392170301404117770其他-64-87-77-97其他流动负债2890550250205712投资活动现金流净额-2169-4080-4474-4562流动负债合计16748259672354829030股权融资2428847460其他3972437352737273债务融资4906208319533062非流动负债合计3972437352737273其他286-647-311-408负债合计20720303402882136303筹资活动现金流净额5193572563882654股本568757870870现金及现金等价物净增加额241392672963692资本公积金926502696599659未分配利润39855500778111142少数股东权益000-1其他2345559571550所有者权益合计5714118371926723220负债和所有者权益总计26434421774808859523资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5