事件：8月29日，立讯精密发布2023年中报，公司2023H1实现979.71亿元，同比+19.53%；实现归母净利润43.56亿元，同比+15.11%；扣非归母净利润为41.54亿元，同比+22.48%。其中，单Q2实现营业收入480.29亿元，同比+19.00%，环比-3.83%；归母净利润为23.38亿元，同比+18.03%，环比+15.85%；扣非归母净利润为23.83亿元，同比+27.56%，环比+34.55%。公司发布2023年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润70.4亿元~76.8亿元，同比增长10%~20%。其中Q3预计实现归母净利26.85-33.25亿元，YoY+2.61~27.08%，QoQ+14.84~42.22%。
　　消费电子主业稳固增长，汽车+通信高速发展。分业务来看，23H1，消费性电子业务收入为828.56亿元，YoY +18.46%；电脑业务收入为41.88亿元，YoY -4.83%；汽车业务收入为32.07亿元，YoY +51.89%；通讯业务收入为61.37亿元，YoY +68.42%。手机市场主力产品相对稳健，手机组装份额持续提升，23H1立铠实现营收328亿元（YoY +14%），净利润6.2亿元（YoY +22%）；PC方面，由于过去三年存在提前消费的情形，导致公司PC业务收入小幅下滑，但目前供需有所调整，23Q2实现同比增长。盈利能力方面，2023Q2，公司综合毛利率11.27%（YoY-1.88pct），净利率5.47%（YoY+0.38pct），毛利有所下滑主要受汇率及产品结构影响。从费用端来看，2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.36%/ 2.34%/ 3.71%/ -0.62%，同比-0.03pct/-0.23pct /-1.12pct / -0.88pct，费用率整体管控效果显著，其中研发费用率下滑主要系公司营收体量增长较快，研发费用仍较去年同期有所增加。
　　 Vision pro带来成长动能，汽车业务领域百花齐放。Vision Pro作为革命性XR产品开启诸多创新，为XR产业指明技术方向，同时也为产业链带来了潜力和价值空间。公司凭借在核心零部件及系统组装的优势，持续跟随大客户战略，Vision pro有望引领下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。汽车业务方面，公司深耕汽车零部件领域十余年，持续开拓海外头部新能源汽车品牌及国内新势力，线束及连接器、自动驾驶、智能座舱。23H1公司汽车业务收入32.07亿，YoY +51.89%，未来有望依托消费电子领域的制造优势，实现快速增长。此外，公司体外收购标的BCS助力汽车业务积累，22年与奇瑞进行股权合作的深度绑定，有望持续赋能。
　　投资建议：预计23/24/25年归母净利润为112.44/145.65/182.18亿元，对应PE为21/16/13倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

研究报告全文：立讯精密002475SZ2023年中报三季报业绩预告点评业绩符合预期MR汽车通信领域持续扩张2023年09月03日事件8月29日立讯精密发布2023年中报公司2023H1实现97971推荐维持评级亿元同比1953实现归母净利润4356亿元同比1511扣非归母当前价格3270元净利润为4154亿元同比2248其中单Q2实现营业收入48029亿元同比1900环比-383归母净利润为2338亿元同比1803TableAuthor环比1585扣非归母净利润为2383亿元同比2756环比3455公司发布2023年三季度业绩预告预计前三季度实现归母净利润704亿元768亿元同比增长1020其中Q3预计实现归母净利2685-3325亿元YoY2612708QoQ14844222消费电子主业稳固增长汽车通信高速发展分业务来看23H1消费性电子业务收入为82856亿元YoY1846电脑业务收入为4188亿元分析师方竞YoY-483汽车业务收入为3207亿元YoY5189通讯业务收入为执业证书S01005211200046137亿元YoY6842手机市场主力产品相对稳健手机组装份额持续邮箱fangjingmszqcom提升23H1立铠实现营收328亿元YoY14净利润62亿元YoY22PC方面由于过去三年存在提前消费的情形导致公司PC业务收入相关研究小幅下滑但目前供需有所调整23Q2实现同比增长盈利能力方面2023Q21立讯精密002475SZ深度报告汽车赛公司综合毛利率1127YoY-188pct净利率547YoY038pct道新成长精密制造龙头再启航-20230219毛利有所下滑主要受汇率及产品结构影响从费用端来看2023Q2公司销售管理研发财务费用率分别为036234371-062同比-003pct-023pct-112pct-088pct费用率整体管控效果显著其中研发费用率下滑主要系公司营收体量增长较快研发费用仍较去年同期有所增加Visionpro带来成长动能汽车业务领域百花齐放VisionPro作为革命性XR产品开启诸多创新为XR产业指明技术方向同时也为产业链带来了潜力和价值空间公司凭借在核心零部件及系统组装的优势持续跟随大客户战略Visionpro有望引领下一代消费电子空间计算的创新浪潮汽车业务方面公司深耕汽车零部件领域十余年持续开拓海外头部新能源汽车品牌及国内新势力线束及连接器自动驾驶智能座舱23H1公司汽车业务收入3207亿YoY5189未来有望依托消费电子领域的制造优势实现快速增长此外公司体外收购标的BCS助力汽车业务积累22年与奇瑞进行股权合作的深度绑定有望持续赋能投资建议预计232425年归母净利润为112441456518218亿元对应PE为211613倍公司整机组装精密组件模组全面布局未来随手机组装份额持续提升汽车和通信业务的客户拓展及新品放量公司业绩有望进一步增长维持推荐评级风险提示消费电子需求疲软行业竞争加剧新业务拓展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元214028234483286820352311增长率39096223228归属母公司股东净利润百万元9163112441456518218增长率296227295251每股收益元128158204255PE25211613PB51423427资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年09月01日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1立讯精密002475电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入214028234483286820352311成长能力营业成本187929205127250319307121营业收入增长率390395622322283营业税金及附加476484531721EBIT增长率3676161229912507销售费用83187312181392净利润增长率2960227129532508管理费用5076560168758405盈利能力研发费用8447103731212814796毛利率1219125212731283EBIT11211130181691221152净利润率428480508517财务费用883894822676总资产收益率ROA618640709762资产减值损失-847-280-313-636净资产收益率ROE2021200820982114投资收益998126213891749偿债能力营业利润11154130981715521607流动比率118135146156营业外收支4-18-13-9速动比率065090099105利润总额11158130811714221598现金比率026043049056所得税6677799081241资产负债率6038598958335631净利润10491123021623420357经营效率归属于母公司净利润9163112441456518218应收账款周转天数4441580059705404EBITDA19180219852777933741存货周转天数7257642364436708总资产周转率159145151158资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金19367363934862764657每股收益128158204255应收账款及票据26993379434777453347每股净资产6367859731208预付款项587585767925每股经营现金流178315331415存货37363358184387355804每股股利013016020026其他流动资产3982418640874152估值分析流动资产合计88292114925145127178886PE25211613长期股权投资2000326246516400PB51423427固定资产44026438084268941329EVEBITDA12711109878723无形资产2696269026722654股息收益率040048062078非流动资产合计60092607996028860315资产合计148384175724205415239200短期借款14912152121521215212现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据50302623337589489549净利润10491123021623420357其他流动负债9418759186129841折旧和摊销796989671086712589流动负债合计746318513699717114601营运资金变动-66221104-3759-3552长期借款9205147071470714707经营活动现金流12728224522360729604其他长期负债5764539353935393资本开支-13077-7963-8833-10701非流动负债合计14969200992009920099投资-1093-45400负债合计89600105235119817134701投资活动现金流-13326-8646-8833-10701股本7100713271327132股权募资15973200少数股东权益13441144991616818307债务募资8967511900股东权益合计587847048985599104500筹资活动现金流81563220-2540-2873负债和股东权益合计148384175724205415239200现金净流量8391170261223416031资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2立讯精密002475电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3