事件：公司发布2023年中报，23H1实现收入979.7亿元，同比+19.5%;实现归母净利润43.6亿元，同比+15.1%；其中单Q2实现收入480.3亿元，同比+19.0%；实现归母净利润23.4亿元，同比+18.0%，业绩符合市场预期。
　　业绩增长符合预期，经营活动现金流改善显著。报告期内，在地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等诸多挑战下，公司坚持“三个五年计划”战略路径，在消费电子、通讯、汽车电子等业务的带动下，业绩实现稳健增长。1）利润率方面，23H1公司毛利率和净利率分别为10.6%/4.8%，分别同比小幅下降1.8pp/0.2pp；单Q2毛利率和净利率分别为11.3%/5.5%，环比分别上升1.2pp/1.3pp。2）费用率方面，公司费用端管控效果良好。23H1公司销售/管理/研发费用率分别为0.4%/2.0%/3.8%，均实现同比小幅下降。3）现金流方面，23H1公司经营活动现金流净额为88.1亿元，同比大幅增长263.7%。
　　Top Module、手机组装营收增势强劲，通讯、汽车电子业务未来可期。23H1，公司消费电子/通讯/电脑/汽车/连接器及其他业务分别实现营业收入828.6/61.4/41.9/32.1/15.8亿元，分别同比+18.5/+68.4/-4.8/+51.9/-14.9%。公司深度绑定A客户，手机组装、Top Module业务表现亮眼。1）立臻手机组装业务为公司贡献收益8.7亿元(+245.8%)；2）立铠Top Module业务实现营收327.6亿元(+14.0%)；实现净利润6.4亿元(+18.4%)。此外，随着PC等电子产品供需情况逐步改善，公司电脑互联业务Q2已实现同比增长。通讯板块，公司借助在电连接、光连接、散热、射频等产品相关技术的深度积累，持续收获海内外头部客户高度认可，产品端表现优异，整体业务规模呈高速增长态势。未来有望持续受益于5G、AI应用渗透率提高而带来的蓬勃发展。汽车业务方面，公司依托汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，在汽车四化浪潮下实现营收的爆发式增长；继与奇瑞合作搭建整车ODM平台后，公司与广汽成立汽车科技公司加速该领域布局，未来有望打开新增长曲线。
　　Q3业绩保持高增长，看好MR、新机后续催化。公司发布23Q3业绩预告显示，2023年前三季度公司预计实现归母净利润70.4-76.8亿元(+10%-20%)；扣非净利润67.6-75.6亿元(+13.1%-26.4%）。单Q3来看，公司预计实现归母净利润26.8-33.2亿元(+2.6%-27.1%)；扣非净利润26.0-34.0亿元(+0.7%-31.6%)。随着A客户新机、MR等产品陆续推出并量产，公司组装、Top Module业务份额或将提升；叠加汽车业务加速布局，未来表现值得期待。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为110/144/172亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达到23.3%。考虑到公司下半年有望受益于大客户新品推出、叠加汽车业务多个项目落地在即，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业竞争加剧、下游需求恢复不及预期、研发进度不及预期等风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月31日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价3290元立讯精密002475电子目标价元6个月业绩增长符合预期看好MR后续催化投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报23H1实现收入9797亿元同比195实现分析师王谋归母净利润436亿元同比151其中单Q2实现收入4803亿元同比TableAuthor190实现归母净利润234亿元同比180业绩符合市场预期执业证号S1250521050001电话0755-23617478业绩增长符合预期经营活动现金流改善显著报告期内在地缘政治冲突升邮箱wangmouswsccomcn级供应链挑战加剧通胀压力持续攀升等诸多挑战下公司坚持三个五年计划战略路径在消费电子通讯汽车电子等业务的带动下业绩实现稳分析师徐一丹健增长1利润率方面23H1公司毛利率和净利率分别为10648分别执业证号S1250522090002同比小幅下降18pp02pp单Q2毛利率和净利率分别为11355环比分电话021-58351908邮箱xydswsccomcn别上升12pp13pp2费用率方面公司费用端管控效果良好23H1公司销售管理研发费用率分别为042038均实现同比小幅下降3现金流方面23H1公司经营活动现金流净额为881亿元同比大幅增长2637TableQuotePic相对指数表现TopModule手机组装营收增势强劲通讯汽车电子业务未来可期23H1立讯精密沪深300公司消费电子通讯电脑汽车连接器及其他业务分别实现营业收入38286614419321158亿元分别同比185684-48519-149公-4司深度绑定A客户手机组装TopModule业务表现亮眼1立臻手机组装-12业务为公司贡献收益87亿元24582立铠TopModule业务实现营收-193276亿元140实现净利润64亿元184此外随着PC等电子产品供需情况逐步改善公司电脑互联业务Q2已实现同比增长通讯板块公司-26借助在电连接光连接散热射频等产品相关技术的深度积累持续收获海-34内外头部客户高度认可产品端表现优异整体业务规模呈高速增长态势未22822102212232234236来有望持续受益于5GAI应用渗透率提高而带来的蓬勃发展汽车业务方面数据来源聚源数据公司依托汽车线束连接器智能座舱自动驾驶的多元化产品矩阵在汽车四化浪潮下实现营收的爆发式增长继与奇瑞合作搭建整车ODM平台后公司基础数据与广汽成立汽车科技公司加速该领域布局未来有望打开新增长曲线总股本TableBaseData亿股7132Q3业绩保持高增长看好MR新机后续催化公司发布23Q3业绩预告显示流通A股亿股71202023年前三季度公司预计实现归母净利润704-768亿元10-20扣非净52周内股价区间元2515-3795利润676-756亿元131-264单Q3来看公司预计实现归母净利润总市值亿元234651总资产亿元268-332亿元26-271扣非净利润260-340亿元07-316随147268每股净资产元688着A客户新机MR等产品陆续推出并量产公司组装TopModule业务份额或将提升叠加汽车业务加速布局未来表现值得期待相关研究盈利预测与投资建议预计公司23-25年归母净利润分别为110144172亿元TableReport立讯精密业绩增长稳健汽未来三年归母净利润复合增速有望达到233考虑到公司下半年有望受益于1002475车和可穿戴业务注入增长动能大客户新品推出叠加汽车业务多个项目落地在即维持买入评级2023-05-11风险提示行业竞争加剧下游需求恢复不及预期研发进度不及预期等风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元214028249725315085380420增长率3903166826172074归属母公司净利润亿元9163110031443617191增长率2960200831201909每股收益EPS元128154202241净资产收益率ROE1785184319991978PE26211614PB518440358294数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1立讯精密0024752023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入21402839249725103150857938041990净利润1049068125970216527021968157营业成本18792888219684892763550633309870折旧与摊销780009325617325617325617营业税金及附加476334955261246262490财务费用88272196651190456194136销售费用83140112680138830165655资产减值损失-84682000000000管理费用507567149835119535322282519经营营运资本变动-626087205046-280746-233879财务费用88272196651190456194136其他66182-215023-264438-227019资产减值损失-84682000000000经营活动现金流净额1272761177199316235922027012投资收益99828199160219076265082资本支出-1036625-650000-540000-384000公允价值变动损益1363-5106-1872-3489其他-296012194054217204261593其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-1332637-455946-322796-122407营业利润1115449134084217462132088914短期借款299226-134292-236676-320222其他非经营损益351-1384-1063-813长期借款418022000000000利润总额1115799133945817451502088100股权融资98235000000000所得税667327975692448119943支付股利-77927-183262-220058-288711净利润1049068125970216527021968157其他78068-437964-190456-194136少数股东损益132757159413209146249066筹资活动现金流净额815625-755518-647190-803070归属母公司股东净利润916310110029014435571719091现金流量净额8390885605306536071101536资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金1936721249725131508584252394成长能力应收和预付款项2801082410530851002005992671销售收入增长率3903166826172074存货3736333383415449298445963509营业利润增长率3657202130231963其他流动资产355047391693458792525864净利润增长率3414200831201909长期股权投资200001200001200001200001EBITDA增长率4261-60821431531投资性房地产9278927892789278获利能力固定资产和在建工程4672140443510041880593935019毛利率1219120312291244无形资产和开发支出442573101210614816381801170三费率317724725695其他非流动资产685256677147669038660929净利率490504525517资产总计14838432171620372018770823340835ROE1785184319991978短期借款149119013568981120222800000ROA707734819843应付和预收款项53511066948447864322810302036ROIC1638176620282129长期借款920531920531920531920531EBITDA销售收入927746718686其他负债1197218109942112343421369438营运能力负债合计8960045103252981191832413392005总资产周转率159156169175股本709991713225713225713225固定资产周转率5485867931032资本公积365263362028362028362028应收账款周转率739770726728留存收益3340949425797654814756911855存货周转率633571627610归属母公司股东权益4534290533323065567297987108销售商品提供劳务收到现金营业收入10808少数股东权益1344097150351017126561961721资本结构股东权益合计5878387683674082693849948830资产负债率6038601659045738负债和股东权益合计14838432171620372018770823340835带息债务总负债2992246619381486流动比率118123131141业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率068079084091EBITDA1983730186311022622872608667股利支付率850166615241679PE2561213316261365每股指标PB518440358294每股收益128154202241PS110094074062每股净资产6367489191120EVEBITDA11831221966783每股经营现金178248228284股息率033078094123每股股利011026031040数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2立讯精密0024752023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分立讯精密0024752023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分立讯精密0024752023年中报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分