事件：公司发布2023年半年报，实现营收264亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润33.4亿元，同比增长42.1%。
　　量价齐升双驱动，归母净利润同比增长42%。23Q2公司实现营收131亿元，同比增加12.5%；实现归母净利润17.2亿元，同比增加31.5%；23H1公司完成发电量714亿千瓦时，同比增加4.5%；上网电量693亿千瓦时，同比增加4.3%；上网电价0.388元/kWh，同比增长7.9%。
　　来水偏枯影响水电业绩，火电修复&风光高增放量。截至23H1公司控股装机容量约为3860万千瓦，其中水电/火电/清洁能源装机分别为2128/1188/544万千瓦。公司持股雅砻江水电52%股权，水电装机占比达55.1%。23H1水电发电394亿千瓦时，同比减少8.3%，主要系Q2来水偏枯，Q2水力发电160亿千瓦时，同比减少35.3%。受益于火电所在省份用电需求增加，叠加煤炭价格下行，23H1火电实现发电量275亿千瓦时，同比增加26.0%。风光高增保障盈利水平，23H1风电/光伏分别实现发电量33.6/11亿千瓦时，同比分别增加35.1%/16.9%。
　　拥有优质水电资产，推进水风光一体化发展。公司拥有雅砻江水电绝对控股权。雅砻江流域是我国第三大水电基地，可开发水电装机容量约3000万千瓦，截至23H1已投产/在建及核准装机分别为1920/342万千瓦，未来仍有广阔增长空间。公司不断推进水风光一体化开发，新能源装机快速增长，截至6月底，公司清洁能源占比分别达69.2%。公司规划“十四五”控股装机规模达5000万千瓦，清洁能源装机占比约72%，依托水电资源，未来风光装机有望持续增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.86/0.97/1.03元，归母净利润分别为63.9/72.5/76.8亿元。考虑到公司资产优质，且风光发展力度加快，清洁能源占比不断提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：来水不及预期风险、煤价上涨风险、新能源投产不及预期风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月30日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价1255元国投电力600886公用事业目标价元6个月来水偏枯火电修复风光放量未来可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报实现营收264亿元同比增长162实现TableAuthor分析师池天惠归母净利润亿元同比增长334421执业证号S1250522100001电话量价齐升双驱动归母净利润同比增长4223Q2公司实现营收131亿元13003109597邮箱cthswsccomcn同比增加125实现归母净利润172亿元同比增加31523H1公司完成发电量714亿千瓦时同比增加45上网电量693亿千瓦时同比增加分析师刘洋43上网电价0388元kWh同比增长79执业证号S1250523070005电话18019200867来水偏枯影响水电业绩火电修复风光高增放量截至公司控股装机容邮箱ly21swsccomcn23H1量约为3860万千瓦其中水电火电清洁能源装机分别为21281188544万千瓦公司持股雅砻江水电52股权水电装机占比达55123H1水电发电TableQuotePic相对指数表现394亿千瓦时同比减少83主要系Q2来水偏枯Q2水力发电160亿千国投电力沪深300瓦时同比减少353受益于火电所在省份用电需求增加叠加煤炭价格下20行23H1火电实现发电量275亿千瓦时同比增加260风光高增保障盈利13水平23H1风电光伏分别实现发电量33611亿千瓦时同比分别增加7351169-0-7拥有优质水电资产推进水风光一体化发展公司拥有雅砻江水电绝对控股权雅砻江流域是我国第三大水电基地可开发水电装机容量约3000万千瓦截至-142282210221223223423623H1已投产在建及核准装机分别为1920342万千瓦未来仍有广阔增长空间数据来源聚源数据公司不断推进水风光一体化开发新能源装机快速增长截至6月底公司清洁能源占比分别达692公司规划十四五控股装机规模达5000万千瓦基础数据清洁能源装机占比约72依托水电资源未来风光装机有望持续增长总股本TableBaseData亿股7454流通A股亿股6966盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为086097103元归母52周内股价区间元1004-1319净利润分别为639725768亿元考虑到公司资产优质且风光发展力度加快总市值亿元93550清洁能源占比不断提升维持买入评级总资产亿元266137每股净资产元675风险提示来水不及预期风险煤价上涨风险新能源投产不及预期风险相关研究指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025ETableReport营业收入百万元50489245575589596414763264001国投电力600886发电业务量价齐升增长率15581043697607结构持续优化未来可期2023-05-04归属母公司净利润百万元4079386386967249977675842国投电力600886坐拥稀缺水电资产增长率674056571351587加码风光项目布局2022-09-02每股收益EPS元055086097103净资产收益率ROE820109011321102PE229146129122PB100091083077数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1国投电力6008862023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入5048924557558959641476326400净利润767993112051912719241346638营业成本3431149357753137966594056298折旧与摊销9621959563869799331009314营业税金及附加97096107224114696121663财务费用465451410118397696391604销售费用3735393143094516资产减值损失-18417-10000-10000-10000管理费用147985164536175605186411经营营运资本变动479111051131040153213财务费用465451410118397696391604其他-459984-30542-35397-34872资产减值损失-18417-10000-10000-10000经营活动现金流净额2196350244653227351962855898投资收益27311400004000040000资本支出-1250373-1300000-1400000-1500000公允价值变动损益2175473762764396其他-318509-4424-4004-5511其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-1568882-1304424-1404004-1505511营业利润941159134698715114581600304短期借款270812-331049-227697-364246其他非经营损益2138303627372837长期借款234795-100000-150000-150000利润总额943297135002315141951603141股权融资-175000000000所得税175304229504242271256503支付股利-121876-203969-319348-362498净利润767993112051912719241346638其他-740977-277071-537007-383079少数股东损益360055481823546927579054筹资活动现金流净额-357422-912089-1234053-1259823归属母公司股东净利润407938638696724997767584现金流量净额2726442300199714090563资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金1163878139389714910371581600成长能力应收和预付款项977928105743310686121075393销售收入增长率15581043697607存货121747141702148663159606营业利润增长率467443121221588其他流动资产68623957939239494305净利润增长率483945901351587长期股权投资976047976047976047976047EBITDA增长率22801455647388投资性房地产11544113651142511405获利能力固定资产和在建工程20674348210576272151735922047710毛利率3204358436343588无形资产和开发支出578617541782504948468114三费率12221038968921其他非流动资产1252713129988213470511394220净利率1521201021332129资产总计25825445265755292715753627808400ROE820109011321102短期借款1129882798834571136206890ROA297422468484应付和预收款项604481664023702115746183ROIC553682735752长期借款10636405105364051038640510236405EBITDA销售收入4692486748444744其他负债4092234429727542663104403213营运能力负债合计16463002162965351592596615592690总资产周转率020021022023股本745418745418745418745418固定资产周转率027029031033资本公积1094839109483910948391094839应收账款周转率516573591624留存收益2990554342528238309304236016存货周转率2293228922492274归属母公司股东权益5451669588639762920456697131销售商品提供劳务收到现金营业收入10934少数股东权益3910774439259749395255518579资本结构股东权益合计9362443102789941123157012215710资产负债率6375613258645607负债和股东权益合计25825445265755292715753627808400带息债务总负债7815763075707402流动比率052061066072业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率049058063068EBITDA2368805271349128890883001222股利支付率2988319444054723PE2293146512901219每股指标PB100091083077每股收益055086097103PS185168157148每股净资产1256137915071639EVEBITDA879747679633每股经营现金295328367383股息率130218341387每股股利016027043049数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2国投电力6008862023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分国投电力6008862023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分国投电力6008862023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分