事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营收6.2亿元（+3.0%），实现归母净利润1.7亿元（-11.2%）；其中2023年Q2单季度实现营收3.7亿元（-3.6%），实现归母净利润1.1亿元（-18.3%）。
　　 3C电子和新能源两大核心业务增速放缓，长期看好机器视觉渗透率提升。1）2023H1公司3C电子业务同比增长4.1%，一方面，公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；另一方面，公司作为核心客户推动其产业链自动化进程的重要合作伙伴，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。2）2023H1新能源业务同比增长0.9%，一方面与行业龙头持续加深合作，另一方面积极开拓新客户业务。此外公司持续拓展汽车半导体等业务。3）公司持续加入研发投入，2023H1研发费用投入1.04亿元，同比增长16.41%。在视觉软件产品线方面，推出了第三代深度学习产品DeepVision3，在3C电子、锂电等行业得到了广泛应用；在3D、智能读码器、相机、镜头、光源等产品线方面均有不同程度的突破。
　　期间费用增长影响利润，持续加大研发投入。1）2023H1公司整体毛利率67.3%，同比下降0.7pp；其中Q2单季度毛利率67.9%，同比下降1.6pp，环比提升1.7pp。2）2023H1期间费用率35.7%，同比提升3.6pp，其中销售费用率为17.2%，同比提升1.1pp；管理费用率为3.1%，同比提升0.7pp；研发费用率为16.9%，同比提升1.9pp；财务费用率为-1.5%，同比下降0.2pp。3）净利率方面，2023H1公司整体净利率28.1%，同比下降4.5pp；其中Q2单季度净利率29.3%，同比下降5.3pp，环比提升3.1pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.57、4.66、6.04亿元，对应EPS分别为2.92、3.81、4.94元，未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。公司为机器视觉核心部件龙头，给予“持有”评级。
　　风险提示：下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品的研发及市场推广的风险等。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月29日持有证券研究报告2023年中报点评当前价11713元奥普特688686机械设备目标价元6个月短期业绩承压长期看好机器视觉渗透率提升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报2023H1实现营收62亿元30实现归母TableAuthor分析师邰桂龙净利润17亿元-112其中2023年Q2单季度实现营收37亿元-36执业证号S1250521050002实现归母净利润11亿元-183电话021-58351893邮箱tglswsccomcn3C电子和新能源两大核心业务增速放缓长期看好机器视觉渗透率提升12023H1公司3C电子业务同比增长41一方面公司产品持续向核心客户分析师周鑫雨的各产品线渗透带来更多的需求另一方面公司作为核心客户推动其产业执业证号S1250523070008电话021-58351893链自动化进程的重要合作伙伴终端客户品质管控前移模组关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求22023H1新能源业务同比增长09TableQuotePic相对指数表现一方面与行业龙头持续加深合作另一方面积极开拓新客户业务此外公司持续拓展汽车半导体等业务3公司持续加入研发投入2023H1研发费用投入10奥普特沪深300104亿元同比增长1641在视觉软件产品线方面推出了第三代深度学0习产品DeepVision3在3C电子锂电等行业得到了广泛应用在3D智能-10-20读码器相机镜头光源等产品线方面均有不同程度的突破-30期间费用增长影响利润持续加大研发投入12023H1公司整体毛利率673-40同比下降07pp其中Q2单季度毛利率679同比下降16pp环比提升17pp-5022-0822-1123-0223-0523-0822023H1期间费用率357同比提升36pp其中销售费用率为172同比提升11pp管理费用率为31同比提升07pp研发费用率为169数据来源Wind同比提升19pp财务费用率为-15同比下降02pp3净利率方面2023H1基础数据公司整体净利率281同比下降45pp其中Q2单季度净利率293同比总股本TableBaseData亿股122下降53pp环比提升31pp流通A股亿股034盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为35746652周内股价区间元10298-22378总市值亿元12860604亿元对应EPS分别为292381494元未来三年归母净利润将保总资产亿元3124持23的复合增长率公司为机器视觉核心部件龙头给予持有评级每股净资产元2347风险提示下游行业需求不及预期的风险市场竞争加剧的风险新产品的研相关研究发及市场推广的风险等TableReport1奥普特688686收入稳健增长股指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E份支付费用影响净利润2023-03-21营业收入百万元1140951264731597132018072奥普特688686业绩符合预期新增长率3039108526282636能源业务高增长2022-10-25归属母公司净利润百万元32486356774656560377增长率72698230522966每股收益EPS元266292381494净资产收益率ROE1169116213441518PE44403124PB515466413360数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1奥普特6886862023年中报点评盈利预测关键假设3C电子业务3C客户合作深度不断加强终端客户对机器视觉的需求由组装向模组前置公司产品在相关产业链渗透率提升合作范围不断拓展产品线从手机扩展至平板耳机手表等从解决方案来看从成像方案扩展到整体方案公司在手项目充足预计2023-2025年在手项目增速分别为102525新能源业务大量成熟方案的应用和推广公司产品和技术已经获得行业龙头宁德时代比亚迪蜂巢等企业认可预计2023-2025年订单增速分别为103030基于以上假设预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1公司分业务收入及毛利率预测单位百万元2022A2023E2024E2025E收入114095126473159713201807合计增速304108263264毛利率662663660657收入6436470800885001106263C电子增速244100250250毛利率-720720720收入40049440545727174452新能源增速552100300300毛利率-510510510收入9682116181394216730其他增速-27200200200毛利率905900900900数据来源Wind西南证券相对估值我们选取凌云光矩子科技天准科技3家公司作为可比公司其中凌云光既生产视觉系统又生产机器视觉设备矩子科技天准科技主要生产机器视觉设备凌云光下游包括消费电子包装新型显示等矩子科技下游包括PCBAMinLED等天准科技下游包括消费电子光伏半导体汽车等2023-2025年3家可比公司平均PE为392923倍公司为机器视觉核心部件龙头给予持有评级表2可比公司估值EPS元PE倍证券代码可比公司股价元22A23E24E25E22A23E24E25E688400SH凌云光24350460560750956310433032472573300802SZ矩子科技19580610520700923705376227942122688003SH天准科技39350801101451754045358027162255可比公司均值469389292232数据来源Wind西南证券整理注股价为2023年8月29日请务必阅读正文后的重要声明部分2奥普特6886862023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入114095126473159713201807净利润32486356774656560377营业成本38565425735423769130折旧与摊销628130313031303营业税金及附加102688511181413财务费用-1874-524-862-914销售费用19998221332715133298资产减值损失-956000000000管理费用3218240302874834307经营营运资本变动-28253810-23435-27028财务费用-1874-524-862-914其他2464-1758-932-735资产减值损失-956000000000经营活动现金流净额4494355082264033003投资收益3436200020002000资本支出-20706-20000-20000-20000公允价值变动损益-682000000000其他217567518220002000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额105055182-18000-18000营业利润35708393765132066574短期借款000000000000其他非经营损益-006000000000长期借款000000000000利润总额35702393765132066574股权融资3342000000000所得税3216369947556197支付股利-9485-6497-7135-9313净利润32486356774656560377其他-3742187862914少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-9885-6311-6274-8399归属母公司股东净利润32486356774656560377现金流量净额-407384380-16346605资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金55473139853138219144824成长能力应收和预付款项742137623898814123794销售收入增长率3039108526282636存货14524197802414631884营业利润增长率590102730332972其他流动资产108671303713042630556净利润增长率72698230522966长期股权投资000000000000EBITDA增长率618165228902937投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程34278536617304492426毛利率6620663466046574无形资产和开发支出6373568950044320三费率1870360934463305其他非流动资产2309230723052303净利率2847282129162992资产总计295841327898371959430108ROE1169116213441518短期借款000000000000ROA1098108812521404应付和预收款项14051175872140427565ROIC3011254826962752长期借款000000000000EBITDA销售收入3020317532413318其他负债3898319640104934营运能力负债合计17949207832541332499总资产周转率040041046050股本12206122241222412224固定资产周转率1700108214431931资本公积169818169801169801169801应收账款周转率219197212211留存收益95912125091164521215585存货周转率215226229233归属母公司股东权益277891307116346545397609销售商品提供劳务收到现金营业收入6163少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计277891307116346545397609资产负债率607634683756负债和股东权益合计295841327898371959430108带息债务总负债000000000000流动比率1451131411711035业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率136812161074936EBITDA34461401565176266963股利支付率2920182115321542PE4407401330752371每股指标PB515466413360每股收益266292381494PS12551132896709每股净资产2273251228353253EVEBITDA3683313724371874每股经营现金037290185270股息率066045050065每股股利078053058076数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3奥普特6886862023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分奥普特6886862023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分奥普特6886862023年中报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分