事件概述：
　　8月28日，奥普特发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长3.04%；实现归母净利润1.74亿元，同比减少11.16%，扣非归母净利润1.58亿元，同比减少11.63%。
　　两大下游资本开支阶段性放缓，23H1业绩承压
　　公司上半年实现收入6.19亿元，同比增长3.04%，单Q2实现收入3.69亿元，同比下降3.64%。我们认为，公司上半年业绩承压的主要原因是3C、锂电两大下游的资本开支在阶段性放缓，叠加大客户采购节奏的影响，导致公司在上述两大领域的增速均较此前有所降低，具体来看，公司在3C领域实现增长4.10%，锂电领域实现增长0.87%。利润端，除收入端增速放缓的因素外，我们认为，在毛利率水平整体与去年同期持平的大背景下，公司利润端还额外受到费用投入加大的压制，2023H1公司研发/销售费用分别为1.04/1.07亿元，同比增长16.4%/10.3%，费用率较去年同期提升1.93pcts/1.03pcts。
　　竞争优势进一步巩固，静待复苏
　　虽然业绩暂时承压，但我们认为公司在国内机器视觉领域的竞争优势在持续巩固。产品方面，2023H1，公司针对3D算法、智能读码器、相机、镜头、光源等产品进行了升级，同时还对智能软件平台Smart3和视觉算法库SciVision产品进行了升级，增强了标定、3D测量、外观检测、通讯等工具的功能和易用性。客户方面，公司一方面在锂电行业积极开拓新客户，另一方面也立足于与国内外行业大客户的合作突破，持续加大对汽车行业的业务拓展力度。此外，公司还成立了专门的深度学习（工业AI）应用开发团队，并设立了专用实验室，全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发。根据半年报，公司的市场占有率和品牌影响力均有所加强，结合2022下半年较低的业绩基数，复苏可期。
　　国内机器视觉行业方兴未艾，智能制造提供长期动能
　　我们认为，机器视觉是“制造业之眼”，属于长坡厚雪的赛道，有望在智能制造加速的大趋势下，保持长期高景气度。根据GGII数据显示，2022年我国机器视觉市场规模为170.7亿元，同比增长23.5%。其中，2D视觉市场规模约为152.2亿元，同比增长20.2%，3D视觉市场约为18.4亿元，同比增长59.9%。GGII预测，至2027年我国机器视觉市场规模将超过560亿元，其中2D视觉市场规模将超过400亿元，3D视觉市场规模将接近160亿元。长期来看，在产业升级、智能制造加速的大趋势下，机器替代人、精密制造对生产一致性的要求，包括汽车、半导体等多个行业都对机器视觉需求旺盛，公司有望借助国产化，凭借核心零部件的技术领先性和机器视觉系统级交付能力，实现行业间的横向拓展。
　　投资建议：
　　机器视觉始于技术，兴于下游。奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利，在拓展下游行业应用的同时，通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率，业绩持续成长的同时优化商业模式。我们预计公司2023-2025年收入分别为13.08/17.08/21.80亿元，归母净利润分别为3.94/5.02/6.63亿元，维持买入-A投资评级。给予6个月目标价161.5元，相当于2023年的50倍动态市盈率。
　　风险提示：1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；2）下游大客户过于集中的风险；3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。

研究报告全文：公司快报奥普特2023年08月30日公司快报奥普特688686SH证券研究报告两大下游资本开支阶段性放缓23H1计算机软件业绩承压投资评级买入-A维持评级事件概述6个月目标价1615元股价2023-08-2911713元8月28日奥普特发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入619亿元同比增长304实现归母净利润174亿元同交易数据比减少1116扣非归母净利润158亿元同比减少1163总市值百万元1431744流通市值百万元402031总股本百万股12224两大下游资本开支阶段性放缓23H1业绩承压流通股本百万股3432公司上半年实现收入619亿元同比增长304单Q2实现收入12个月价格区间1052130171元369亿元同比下降364我们认为公司上半年业绩承压的主要股价表现原因是3C锂电两大下游的资本开支在阶段性放缓叠加大客户采奥普特沪深300购节奏的影响导致公司在上述两大领域的增速均较此前有所降低17具体来看公司在3C领域实现增长410锂电领域实现增长0877-3利润端除收入端增速放缓的因素外我们认为在毛利率水平整体-13与去年同期持平的大背景下公司利润端还额外受到费用投入加大-23的压制2023H1公司研发销售费用分别为104107亿元同比增-33-43长164103费用率较去年同期提升193pcts103pcts2022-082022-122023-042023-08资料来源Wind资讯升幅1M3M12M竞争优势进一步巩固静待复苏相对收益-63-237-527绝对收益-113-248-600虽然业绩暂时承压但我们认为公司在国内机器视觉领域的竞争优赵阳分析师势在持续巩固产品方面2023H1公司针对3D算法智能读码器SAC执业证书编号S1450522040001相机镜头光源等产品进行了升级同时还对智能软件平台Smart3zhaoyang1essencecomcn和视觉算法库SciVision产品进行了升级增强了标定3D测量郭倩倩分析师SAC执业证书编号S1450521120004外观检测通讯等工具的功能和易用性客户方面公司一方面在锂guoqqessencecomcn电行业积极开拓新客户另一方面也立足于与国内外行业大客户的合袁子翔分析师作突破持续加大对汽车行业的业务拓展力度此外公司还成立了SAC执业证书编号S1450523050001yuanzxessencecomcn专门的深度学习工业AI应用开发团队并设立了专用实验室相关报告全力支持核心大客户诸如外观缺陷检测等项目的开发根据半年报锂电板块延续高增势头232023-03-21公司的市场占有率和品牌影响力均有所加强结合2022下半年较低年盈利能力有望回升收入符合预期23年盈利能2023-03-01的业绩基数复苏可期力有望回升业绩符合预期三季度持续2022-10-25增长国内机器视觉行业方兴未艾智能制造提供长期动能我们认为机器视觉是制造业之眼属于长坡厚雪的赛道有望在智能制造加速的大趋势下保持长期高景气度根据GGII数据显示2022年我国机器视觉市场规模为1707亿元同比增长235其中2D视觉市场规模约为1522亿元同比增长2023D视觉市场约为184亿元同比增长599GGII预测至2027年我国机器视觉市场规模将超过560亿元其中2D视觉市场规模将超过400公司快报奥普特亿元3D视觉市场规模将接近160亿元长期来看在产业升级智能制造加速的大趋势下机器替代人精密制造对生产一致性的要求包括汽车半导体等多个行业都对机器视觉需求旺盛公司有望借助国产化凭借核心零部件的技术领先性和机器视觉系统级交付能力实现行业间的横向拓展投资建议机器视觉始于技术兴于下游奥普特作为国内工业视觉龙头有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利在拓展下游行业应用的同时通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率业绩持续成长的同时优化商业模式我们预计公司2023-2025年收入分别为130817082180亿元归母净利润分别为394502663亿元维持买入-A投资评级给予6个月目标价1615元相当于2023年的50倍动态市盈率风险提示1下游应用领域拓展进度不及预期的风险2下游大客户过于集中的风险3自研硬件产品研发销售不及预期的风险4视觉软件产品研发销售不及预期的风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入875111410130751707621798净利润30293249394450216633每股收益元367266323411543每股净资产元30492277259630073550盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍76844960363028512158市净率倍925580451390330净利润率346285302294304净资产收益率126123133147166股息收益率0907000000ROIC159218225274330数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报奥普特财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入875111410130751707621798成长性减营业成本29313856442657787381营业收入增长率362304146306276营业税费60103118154196营业利润增长率20059215272320销售费用14272000218726863254净利润增长率24073214273321管理费用16422232257132383981EBITDA增长率129131205254313财务费用-184-187-200-180-120EBIT增长率129132153255326资产减值损失-90298266401404NOPLAT增长率100241114265330加公允价值变动收益156-681008080投资资本增长率-379366-131239-07投资和汇兑收益166344344285324净资产增长率97105142158180营业利润33723571433855177282加营业外净收支00-01-20-20-20利润率利润总额33723570431854977262毛利率665662662662661减所得税343322374476629营业利润率385313332323334净利润30293249394450216633净利润率346285302294304EBITDA营业收入367318335322331资产负债表EBIT营业收入361313315303314百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金59555547210812313131494固定资产周转天数521525952交易性金融资产1236610318000000流动营业资本周转天数271301235300238应收帐款4329728758811084910268流动资产周转天数1035809823794766应收票据9411094109129应收帐款周转天数163186184179177预付帐款1925212429存货周转天数141142140140140存货145219382488316600总资产周转天数1070905896791731其他流动资产59563-78-1313812投资资本周转天数535560425403314可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0000000000ROE126123133147166投资性房地产ROA112110114127139固定资产1431199250929973170ROIC159218225274330在建工程12332229946434243费用率无形资产665637558435306销售费用率163175167157149其他非流动资产1662311121-1589-1589管理费用率188196197190183资产总额2701529584346223942547862财务费用率-21-16-15-11-06短期债务3638000000三费营业收入330354349336326应付帐款1070711169611302521偿债能力应付票据0000000000资产负债率6961836893其他流动负债672993114014881901负债权益比74659173103长期借款0000000000流动比率13951451104014191034其他非流动负债8852525252速动比率130813689711324963负债总额18671795288826704474利息保障倍数75431----少数股东权益0000000000分红指标股本8251221122212221222DPS元100078000000000留存收益2432426569305113553342166分红比率338313546546546股东权益2514927789317333675543388股息收益率0907000000现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润30293249394450216633EPS元367266323411543加折旧和摊销4654261326361BVPS元30492277259630073550资产减值准备-90298266401404PEX76844960363028512158公允价值变动损失-15668-100-80-80PBX925580451390330财务费用-184-187-200-180-120PFCF23088-85362373-200221723投资损失-166-344-344-285-324PS266014121095838657少数股东损益0000000000EVEBITDA72454436289322811643营运资金的变动-747-26881091-34401259CAGR-123-163-173-184-269经营活动产生现金流量1730449491917648134PEG320683170104067投资活动产生现金流量-1104710510453105110ROICWACC241330340413498融资活动产生现金流量-981-989162180120REP754279245161127资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报奥普特公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报奥普特免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准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