核心观点
　　公司发布2023年一季报，单Q1期间费用率提升3.25pct，或与公司为应对较多的项目，人员招聘前置导致费用率增加有关，股份支付费用亦对利润造成影响，致使利润增速低于营收增速。
　　作为国内领先的机器视觉厂商，光源等核心硬件处于领先地位。展望2023年，3C行业品控前移、锂电新增更多视觉需求，以及AI视觉模型打开更多场景，公司发展前景可期。
　　事件
　　公司2023年第一季度实现营业收入2.51亿元，同比增长14.73%；归母净利润0.66亿元，同比增长3.81%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长3.79%。
　　简评
　　2023Q1期间费用率提升3.25pct，利润增速低于营收增速
　　3C业务拉动整体营收增长，产品结构改变致毛利率提升0.93pct。尽管公司两大下游行业3C和锂电在2023Q1整体承压，公司凭借领先的技术实力和行业地位，营收仍实现14.73%的增长，达到2.51亿元。整体毛利率提升0.93pct，单Q1毛利率达到66.27%，我们认为或与毛利率较高的3C业务增速快于锂电业务，收入占比提升有关。
　　人员储备前置致期间费用率提升3.25pct，影响利润增速。公司2023Q1期间费用率39.01%，同比提升3.25pct，其中销售费用率及管理费用率增加较多，我们认为与公司为应对较多的项目，人员招聘前置有关；此外，股份支付费用亦对利润造成影响。单Q1利润增速为3.81%，低于营收增速。
　　SAM等视觉模型有望极大打开机器视觉渗透场景，公司深耕产业将充分受益
　　AI技术的突破使机器视觉触达领域更为广泛，深耕产业&技术实力较强的企业将受益。2023年4月5日，Meta发布图像分割大模型SAM，图像分割技术取得重大突破；4月17日，Meta发布视觉模型DINOv2，在语义分割、实例分割、深度估计和图像检索等任务中均取得不错效果，自监督无需微调。我们认为，工业机器视觉在当前阶段以定制化为主，且缺陷检测难以量化，SAM等视觉模型有望增加更多项目的可行性，打开渗透空间。随着产业的快速发展，深耕产业具备较好的客户基础及场景经验，以及技术实力较强的企业有望受益。
　　高研发投入巩固领先优势，产品线不断完善。截至2022年底，公司研发人员813人，同比增加13.71%，占公司总人数的38.75%；2022年研发费用1.91亿元，同比增加39.32%，研发费用率达16.74%，同比增加1.07pct。产品线方面，已全面覆盖视觉算法库、智能视觉平台、深度学习（工业AI）、光源、光源控制器、工业镜头、工业相机、智能读码器、3D传感器，完成的自主产品的布局。我们认为机器视觉行业对于研发、定制、快速响应能力有较高要求，公司有望在自身优势领域开拓更多机器视觉参与的组装、检测场景，同时在汽车、半导体等领域加快产业布局。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国内领先的机器视觉厂商，光源等核心硬件处于领先地位，展望2023年，3C行业品控前移、锂电新增更多视觉需求，以及AI视觉模型打开更多渗透场景，公司发展前景可期。预计公司2023-2025年实现收入分别为15.14、19.46、24.49亿元，归母净利润分别为4.27、5.72、7.38亿元，同比分别增长31.43%、33.97%、28.96%，对应2023-2025年PE估值分别为41.28、30.81、23.89倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）行业竞争加剧风险：随着国内机器视觉领域需求不断增长，行业参与者将持续增加，产业逐渐进入成熟期将对公司产品价格与毛利率产生影响。
　　2）关键技术人才流失风险：机器视觉行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一。行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，以加深对工业自动化、底层核心算法和软硬件结合技术的理解，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。
　　3）下游行业需求不及预期的风险：若下游3C电子、新能源领域景气程度不及预期，则会对公司未来经营业绩产生不利影响。