2023H1营收小幅承压，薄膜面板和汽车业务增长迅速，维持“买入”评级
　　公司2023H1实现营收18.5亿元，YoY-1.6%；归母净利润1.8亿元，YoY-27.7%；毛利率25.6%，YoY+1.1pcts。其中2023Q2实现营收9.8亿元，YoY+4.1%，QoQ+11.4%；归母净利润0.85亿元，YoY-35.6%，QoQ-8.8%；毛利率26.6%，YoY-0.4pcts，QoQ+2.2pcts。公司光学元器件业务受行业景气度影响有所承压，我们下调2023-2025年预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为5.28/6.48/7.60亿元（前值6.85/7.96/9.47亿元），EPS为0.38/0.47/0.55元（前值0.49/0.57/0.68员），当前股价对应PE为28.0/22.8/19.5。公司薄膜光学面板和汽车电子业务快速发展，微棱镜将于2023H2放量，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　薄膜光学和汽车电子业务增速亮眼，毛利率提升明显
　　2023H1光学元器件营收8.1亿元，YoY-25.7%，毛利率27.5%，YoY+2.9pcts；半导体光学营收0.62亿元，YoY-50.8%，毛利率36.9%，YoY+2.0pcts。受手机行业整体景气度较低影响，公司光学元器件和半导体光学业务有所承压，但公司通过优化管理、成本控制等措施稳住毛利率。薄膜光学面板营收6.8亿元，YoY+48.3%，毛利率22.1%，YoY+7.1pcts；汽车电子营收1.3亿元，YoY+95.7%，毛利率17.6%，YoY-17.7pcts。公司薄膜光学面板和汽车电子营收均取得大幅增长，逐渐形成公司第二成长曲线，其中薄膜光学面板毛利率继续明显改善，汽车电子毛利率受到下游降本以及产品结构影响有所下降。
　　研发投入大幅增长，期待2023H2新品放量
　　2023H1公司研发投入2.2亿元，YoY+39.9%，主要用于微型光学棱镜模块项目，紧跟终端客户的高标准要求，该项目于2023年H1末顺利启动量产。薄膜光学面板方面，公司手机摄像头盖板产品覆盖终端新机型并获得独供机会，并拓展平板侧按键项目。汽车方面，公司在2023H1已获得十余个定点项目，预计将在未来陆续进入量产。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；新品开发进度不及预期风险；AR-HUD渗透率不及预期风险；技术成果产业化不及预期的风险。
　　
　　

研究报告全文：电子光学光电子公司研水晶光电002273SZ毛利率逆势提升薄膜光学和汽车业务增速亮眼究2023年09月03日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师刘书珣联系人luotongkyseccnliushuxunkyseccn证书编号S0790522070002证书编号S0790122030106日期202391当前股价元10642023H1营收小幅承压薄膜面板和汽车业务增长迅速维持买入评级公一年最高最低元1436964公司2023H1实现营收185亿元YoY-16归母净利润18亿元YoY-277司毛利率256YoY11pcts其中2023Q2实现营收98亿元YoY41信总市值亿元14796息流通市值亿元14418QoQ114归母净利润085亿元YoY-356QoQ-88毛利率266更YoY-04pctsQoQ22pcts公司光学元器件业务受行业景气度影响有所承压新总股本亿股1391报流通股本亿股1355我们下调2023-2025年预测预计202320242025年归母净利润为528648760告亿元前值亿元为元前值近3个月换手率8327685796947EPS038047055049057068员当前股价对应PE为280228195公司薄膜光学面板和汽车电子业务快速发展微棱镜将于放量我们看好公司未来发展维持买入评级股价走势图2023H2薄膜光学和汽车电子业务增速亮眼毛利率提升明显水晶光电沪深30082023H1光学元器件营收81亿元YoY-257毛利率275YoY29pcts半0导体光学营收062亿元YoY-508毛利率369YoY20pcts受手机行业-8整体景气度较低影响公司光学元器件和半导体光学业务有所承压但公司通过-16优化管理成本控制等措施稳住毛利率薄膜光学面板营收68亿元YoY483-24毛利率221YoY71pcts汽车电子营收13亿元YoY957毛利率176开-322022-092023-012023-05YoY-177pcts公司薄膜光学面板和汽车电子营收均取得大幅增长逐渐形成公源证数据来源聚源司第二成长曲线其中薄膜光学面板毛利率继续明显改善汽车电子毛利率受到券下游降本以及产品结构影响有所下降证券相关研究报告研发投入大幅增长期待2023H2新品放量研2023H1公司研发投入22亿元YoY399主要用于微型光学棱镜模块项目究盈利能力稳健增长微棱镜和车载紧跟终端客户的高标准要求该项目于年末顺利启动量产薄膜光学报光电放量可期公司信息更新报告2023H1告面板方面公司手机摄像头盖板产品覆盖终端新机型并获得独供机会并拓展平-2023413板侧按键项目汽车方面公司在2023H1已获得十余个定点项目预计将在未来陆续进入量产风险提示下游需求不及预期风险新品开发进度不及预期风险AR-HUD渗透率不及预期风险技术成果产业化不及预期的风险财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38094376491258136703YOY182149122183153归母净利润百万元442576528648760YOY-03303-84229173毛利率238269261265269净利率121136111116118ROE5570627381EPS摊薄元032041038047055PE倍335257280228195PB倍1818181716数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产48614296487659567047营业收入38094376491258136703现金32032530279935734363营业成本29033199363142724898应收票据及应收账款819800101711331347营业税金及附加3434394855其他应收款4828584473营业费用4851607080预付账款5923694085管理费用235358368407436存货550700719951964研发费用244333344366409其他流动资产182214214214214财务费用-26-123-62868非流动资产49745982627868597357资产减值损失-26-38-32-43-51长期投资6607048209321039其他收益7579757677固定资产30583447370341874596公允价值变动收益14-1566无形资产269305307312312投资净收益6154737064其他非流动资产9861527144814291411资产处置收益-119115资产总计983510279111551281514404营业利润499618599730849流动负债12581570216133704439营业外收入22222短期借款8212764214462447营业外支出44101010应付票据及应付账款10541290137117601830利润总额497615591723841其他流动负债122153147164162所得税3520465153非流动负债180191210232234净利润461595545672788长期借款00194142少数股东损益1919172428其他非流动负债180191191191191归属母公司净利润442576528648760负债合计14381762237136024672EBITDA72290787911011327少数股东权益336370388412439EPS元032041038047055股本13911391139113911391资本公积42874291429142914291主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益24922793308033933764成长能力归属母公司股东权益80618147839688019292营业收入182149122183153负债和股东权益983510279111551281514404营业利润-57239-31220162归属于母公司净利润-03303-84229173获利能力毛利率238269261265269净利率121136111116118现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE5570627381经营活动现金流70984256011141030ROIC9011498120132净利润461595545672788偿债能力折旧摊销316360343408485资产负债率146171213281324财务费用-26-123-62868净负债比率-364-275-237-219-185投资损失-61-54-73-70-64流动比率3927231816营运资金变动-33-128-227104-227速动比率3322191413其他经营现金流52191-22-28-20营运能力投资活动现金流-2104-716-552-902-907总资产周转率0404050505资本支出904983524876876应收账款周转率4554545454长期投资-26-16-115-113-107应付账款周转率3435353535其他投资现金流-1174282878775每股指标元筹资活动现金流1866-483-254-242-333每股收益最新摊薄032041038047055短期借款-138455158041001每股经营现金流最新摊薄051061040080074长期借款0019221每股净资产最新摊薄580586604633668普通股增加1730000估值比率资本公积增加20614000PE335257280228195其他筹资现金流-230-532-788-1068-1335PB1818181716现金净增加额475-317-246-30-211EVEBITDA167141149120101数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可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