研究报告全文：水晶光电002273业绩短期承压关注2H23微棱镜新品增量2023-08-301H23业绩略低于我们预期水晶光电公布1H23业绩上半年公司实现收入1854亿元同比下滑2归母净利润达177亿元同比下滑28扣非归母净利润达111亿元同比下滑42上半年业绩表现整体略低于我们预期拆分到单季度看公司2Q23实现收入977亿元同比增长4单季度扣非归母净利润达048亿元同比下滑57我们认为公司上半年业绩短期承压主因费用端投入加大所致1微棱镜新产品导入增加前期研发费用公司1H23研发费用率达117同比增长35个百分点2为进一步开拓海外市场加强海外布局公司1H23销售费用同比增长447管理费用同比增加113展望下半年我们建议投资人密切关注微棱镜新品增量以及汽车电子与薄膜光学面板业务在客户端份额的持续提升发展趋势1H23收入具备韧性微棱镜模块增长值得期待回顾上半年在全球智能手机市场终端承压背景下公司收入同比下滑2至1854亿元展现出相对的韧性在传统滤光片业务端根据公司公告其持续深化与北美大客户韩系大客户的合作稳固行业地位同时在薄膜光学面板业务端公司收入同比增长48至683亿元我们认为收入趋势展现出公司在北美大客户侧持续推进新品类并提升市场份额据公司中报其手机摄像头盖板产品以及平板侧按键项目均实现新机型的覆盖我们看好薄膜光学面板在未来成为公司手机端的新兴主力业务之一展望下半年公司微型光学棱镜模块已在1H23末顺利启动量产虽然短期内微棱镜新产品研发对公司费用形成压力但基于水晶较为稳固的产品份额我们看好公司持续配合北美大客户完成潜望式创新的导入2H23光学元器件收入增长值得期待汽车电子逐步放量第二成长曲线蓄势待发公司1H23汽车电子及AR业务收入同比增长96至132亿元得益于公司AR-HUD产品在捷豹路虎EMA平台长安深蓝长安马自达吉利东风等多家主机厂的陆续导入我们看好水晶汽车电子业务持续放量盈利预测与估值当前股价对应2023年242倍和2024年211倍市盈率考虑到手机终端需求恢复可视度目前仍有待观察以及微棱镜新品研发增加短期费用压力我们下调公司20232024利润预测2226至585671亿元我们维持跑赢行业评级考虑到投资人对手机需求前景仍存一定担忧我们下调目标价31至124元对应295倍2023年市盈率和257倍2024年市盈率较当前股价有217的上行空间风险汽车电子业务发展不及预期手机相机规格升级不及预期