1Q23受消费电子需求影响短期承压，23年关注新品量产节奏近日Canalys发布最新智能手机数据，1Q23开年低迷，全球/国内出货量同比下滑13/11%。此前公司公布22年&1Q23业绩，22年营收43.76亿元（YoY:+14.9%），归母净利润5.76亿元（YoY: +30.3%），符合我们预期（5.75亿），高增长得益于:1)薄膜光学面板/汽车电子业务放量；2)毛利率同比改善。
　　1Q23公司单季收入8.77亿元（YoY: -7.3%），归母净利润9,278万元（YoY: -18.7%）。尽管1Q23受宏观环境影响，消费电子终端需求仍较疲软，全年而言，我们认为随着公司苹果微棱镜项目进入量产以及搭载AR-HUD新车型发布，23年业绩有望稳健增长。我们预测公司23/24/25年EPS为0.50/0.61/0.70元。考虑公司在大客户潜望式项目上的占位优势，给予公司23年36.9x PE(可比公司均值24.7x)，维持目标价18.45元，维持买入评级。
　　薄膜光学面板/汽车电子业务同比高增，2022/1Q23盈利能力显著改善分业务，受终端需求疲软等影响，2022年光学元器件业务收入同降4.8%至20.2亿元，半导体光学同降9.8%至2.9亿元。薄膜光学面板同比高增64.5%至15.7亿元，主因公司深化与北美大客户合作，并积极开拓智能家居、游戏办公等应用。汽车电子业务同比高增55.4%至1.9亿元，其中AR-HUD量产交付近4万台，车载迎宾灯增长明显，窄带产品/视窗片量产。反光材料同增6.5%至2.8亿元，车牌膜已批量供货。全年/Q1综合毛利率同比+3.1/+2.5pct至26.9%/24.4%，主因：1）客户结构优化；2）智能制造推进；3）薄膜光学面板业务良率提升和技术加工具备优势。
　　2023聚焦微型光学棱镜模块/车载光电HUD，加速全球化布局展望23年，公司将聚焦微型光学棱镜模块、车载光电HUD、越南基地建设三大战略项目，力争营收同增20%～50%。消费电子方面，随着经济逐步复苏，公司认为23年Q2-Q3或将迎来新的机会。薄膜光学板方面，公司继续争取在大客户中的份额，同时将业务推广至安卓机，并持续探索在智能家居、无人机等非手机领域的应用；车电方面，公司独供长安深蓝AR-HUD，车厂开始新车型预热，公司也在探索智能座舱、智能驾驶领域产品。此外，公司加快越南产线建设，成功取得多家大客户合格供应商认证。我们长期看好公司消费电子、车载光电和元宇宙三大方向战略和全球化布局。
　　维持目标价18.45元，维持“买入”评级我们持续看好薄膜光学面板/车电业务作为公司第二增长曲线带来的估值提升，预计公司23-25年归母净利润为6.9/8.5/9.7亿元。给予目标价18.45元，对应23年36.9x PE，维持买入评级。
　　风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。