商品周期上行，工业复苏能化领涨
　　上周商品市场全面上涨，南华商品指数上涨2.41%，近三月涨跌幅已达19.07%，周期上行趋势持续。受益于工业逐步复苏，上周工业品、能化和黑色板块涨幅较大，其中能化板块领涨，南华能化指数上涨3.79%。能化板块中原油价格回升，俄罗斯副总理在上周的政府会议中表示，俄罗斯已经与欧佩克+合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致，将于近日宣布相关措施，该消息可能导致市场减产预期增加，从而进一步导致原油价格的回升。从回归拟合的角度看，原油价格同比序列目前处于周期上行区间，距离周期顶部还有一段时间。
　　国内制造业强预期，工业金属、黑色板块走势偏强
　　工业金属和黑色板块上周均上涨，南华有色金属指数上涨2.73%，南华黑色指数上涨2.27%。工业复苏预期的背景下，工业金属和黑色金属市场的情绪逐步升温。8月中国制造业PMI录得49.7，高于彭博一致预期，同时，地产板块利好政策频出，支撑了工业和黑色金属价格的上涨行情。基本面上，工业金属的铜、铝均处于去库阶段，9月、10月一般是开工生产的旺季，预计沪铜、沪铝继续上行的可能性较大。黑色系的铁矿石下游需求韧性较强，国内港口库存量处于2021年7月以来的相对低位，对铁矿石的价格有一定的支撑作用。
　　生猪价格低位震荡，油脂油料涨势较强
　　农产品板块上周小幅上涨，南华农产品指数上涨0.63%。目前仔猪价格仍低于出栏成本，而未来将迎来开学季和国庆假期，猪肉需求预期上涨，同时玉米等饲料的价格一直处于高位，对生猪价格有一定的支撑作用，未来猪价的上行趋势可能逐渐明朗。上周油脂商品涨势较强，美豆出口和压榨需求旺盛，叠加高温影响产量，豆粕和豆油价格可能易涨难跌，豆棕价差处于高位，从而带动棕榈油需求转强，价格上行。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，模型观点仅供参考。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工商品继续上行能化领涨华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2023年9月03日中国内地指数产品周报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD商品周期上行工业复苏能化领涨SACNoS0570521110001chenyehtsccom上周商品市场全面上涨南华商品指数上涨241近三月涨跌幅已达861063211166周期上行趋势持续受益于工业逐步复苏上周工业品能化和1907研究员李聪黑色板块涨幅较大其中能化板块领涨南华能化指数上涨379能化板SACNoS0570522100001liconghtsccom块中原油价格回升俄罗斯副总理在上周的政府会议中表示俄罗斯已经与861063211166欧佩克合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致将于近日宣布相关措施研究员刘志成该消息可能导致市场减产预期增加从而进一步导致原油价格的回升从回SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom归拟合的角度看原油价格同比序列目前处于周期上行区间距离周期顶部861063211166还有一段时间研究员韩晳SACNoS0570520100006hanxihtsccom国内制造业强预期工业金属黑色板块走势偏强861056793937工业金属和黑色板块上周均上涨南华有色金属指数上涨273南华黑色指数上涨227工业复苏预期的背景下工业金属和黑色金属市场的情绪研究员源洁莹SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccom逐步升温8月中国制造业PMI录得497高于彭博一致预期同时地SFCNoBRR3148675582366825产板块利好政策频出支撑了工业和黑色金属价格的上涨行情基本面上工业金属的铜铝均处于去库阶段9月10月一般是开工生产的旺季预计沪铜沪铝继续上行的可能性较大黑色系的铁矿石下游需求韧性较强华泰证券研究所分析师名录国内港口库存量处于2021年7月以来的相对低位对铁矿石的价格有一定的支撑作用生猪价格低位震荡油脂油料涨势较强农产品板块上周小幅上涨南华农产品指数上涨063目前仔猪价格仍低于出栏成本而未来将迎来开学季和国庆假期猪肉需求预期上涨同时玉米等饲料的价格一直处于高位对生猪价格有一定的支撑作用未来猪价的上行趋势可能逐渐明朗上周油脂商品涨势较强美豆出口和压榨需求旺盛叠加高温影响产量豆粕和豆油价格可能易涨难跌豆棕价差处于高位从而带动棕榈油需求转强价格上行风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究商品继续上行能化领涨上周商品市场表现上周商品市场全面上涨南华商品指数上涨241近三月涨跌幅已达1907周期上行趋势持续受益于工业逐步复苏上周工业品能化和黑色板块涨幅较大其中能化板块领涨南华能化指数上涨379农产品板块涨幅相对较小南华农产品指数上涨053上涨品种中玻璃上涨1199焦煤上涨775跌幅较大的品种集中在农产品板块生猪回落300花生下跌208具体品种涨跌幅详见附录图表1近期主要商品指数涨跌幅202291-202391本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅南华商品指数258772241143465126319078701953南华工业品指数405375273186446129518264181350南华农产品指数1202140530263869731602709594南华金属指数66250316208124973511961652163南华能化指数20183237927663618172309644780南华贵金属指数7859712500314252044810662856南华有色金属指数166127149138043675883-1801572南华黑色指数30679222710342393717180041987资料来源Wind华泰研究贵金属市场持续上行加息预期不定或将带来短期震荡贵金属板块上周继续上涨南华贵金属指数上涨125截至9月1日黄金2310合约报收4625元克周变动086白银2310合约报收5932元千克周变动187黄金周中一度突破20日布林带上轨后增速放缓白银贴近布林带上轨稳步上行目前美联储加息预期不定贵金属行情震荡偏强上周周三美国公布的ADP就业数据不及前值第二季度GDP也进行了下调修正市场加息预期缓和贵金属当日大幅冲高但很快回调盘面异动较大上周周五美国公布分非农就业数据中失业率38高于彭博一致预期但ISM公布的制造业PMI回升至476对加息的影响存在分化整体来看9月停止加息可能性较高但11月是否加息还存在较大的不确定性受此影响美元指数近期波动较大贵金属短期内可能进入震荡行情图表2南华黄金指数技术指标走势单位点图表3美元指数近100日走势MACDDIF指标右轴NH0008NHF美元指数布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线10日均线10517505010417001031650251021600101155001001500991450-25982023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-08972023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究工业金属国内制造业强预期支撑工业金属板块继续上涨工业金属板块上周上涨南华有色金属指数上涨273截至9月1日沪铜2310合约报收69730元吨周变动116沪铝2310合约报收19330元吨周变动418沪锌2310合约报收21260元吨周变动295沪铜上行贴近20日布林带上轨沪铝上周涨势较强从上周周三起走势一直强于布林带上轨工业复苏预期的背景下工业金属市场的情绪逐步升温8月中国制造业PMI录得497高于彭博一致预期同时北京和上海相继落地认房不认贷人民银行推出优化差别化住房信贷等政策地产板块利好频出支撑了工业金属价格的上涨行情基本面上铜铝均处于去库阶段9月10月一般是开工生产的旺季预计沪铜沪铝继续上行的可能性较大但需要密切关注未来海内外的宏观和工业数据图表4南华有色金属指数技术指标走势单位点图表5南华沪铝指数技术指标走势单位点MACDDIF指标右轴NH0700NHFMACDDIF指标右NH0013NHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线10日均线10日均线1800401060251040202017001020151001000516009800-20960-51500940-10-40920-151400-60900-202023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究黑色系政策利好叠加库存低位黑色板块走势偏强和工业金属板块类似受益于制造业和地产板块复苏黑色板块上周继续上涨南华黑色指数上涨227截至9月1日铁矿石2401合约报收846元吨周变动224螺纹钢2310合约报收3778元吨周变动167焦煤2401合约报收1626元吨周变动775上周铁矿石周四冲高后周五回落至布林带上轨附近焦煤周五大幅上涨突破布林带上轨国内制造业和地产板块的相关数据和政策对黑色板块也有利好影响铁矿石下游需求韧性较强国内港口库存量处于2021年7月以来的相对低位对铁矿石的价格有一定的支撑作用焦煤价格的回升可能源于利好政策的支撑叠加此前煤矿事故提高了安全检查的压力导致部分地区选择性减产未来随着生产制造继续复苏黑色板块有继续上行的潜力图表6南华黑色指数技术指标走势单位点图表7中国国内铁矿石港口库存量指标右轴MACDDIFNH0800NHF中国国内铁矿石港口库存量万吨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线10日均线17000345015016000320010015000502950140000270013000-50120002450-100110002200-1502023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-08100002019年7月2020年7月2021年7月2022年7月2023年7月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究能化减产预期下原油价格顺势回升能化板块上周领涨南华能化指数上涨379截至9月1日WTI原油合约报收8605美元桶周变动75纯碱2401合约报收2053元吨周变动369南华原油指数走出V型行情再次回升至20日布林带上轨附近俄罗斯副总理在上周的政府会议中表示俄罗斯已经与欧佩克合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致将于近日宣布相关措施该消息可能导致市场减产预期增加从而进一步导致原油价格的回升从回归拟合的角度看原油价格同比序列目前处于周期上行区间距离周期顶部还有一段时间考虑到北半球原油需求淡季临近原油价格短期受季节性供需影响可能会有所回调但长期仍有上行的潜力图表8南华原油指数技术指标走势单位点图表9WTI原油同比序列和回归拟合曲线MACDDIF指标右轴NH0041NHF布林道上轨布林带中轨期货结算价连续WTI原油去趋势回归拟合曲线布林带下轨5日均线150110010日均线75100505010002509000-50-25-100800-150-50月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3219876543219876101211121110年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年700-75年2023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-081984198619881995199719992001200320052007200920112018202020222024199319912012201420161989资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究农产品生猪价格低位震荡油脂油料涨势较强农产品板块上周小幅上涨南华农产品指数上涨063截至9月1日生猪2311合约报收16840元吨周变动-30豆粕2401合约报收4105元吨周变动074豆油2401合约报收8590人民币元吨周变动123棕榈油2401合约报收7952元吨周变动258生猪价格低位震荡豆油棕榈油等油脂商品构成农产品上涨主力品种上周生猪出栏体重延续反弹行情可能导致上周生猪价格回调处于低位震荡行情但目前仔猪价格仍低于出栏成本而未来将迎来开学季和国庆假期猪肉需求预期上涨同时玉米等饲料的价格一直处于高位对生猪价格有一定的支撑作用未来猪价的上行趋势可能逐渐明朗上周油脂商品涨势较强美豆出口和压榨需求旺盛叠加高温影响产量豆粕和豆油价格可能易涨难跌豆棕价差处于高位从而带动棕榈油需求转强价格上行图表10南华豆油指数技术指标走势单位点图表11南华生猪指数技术指标走势单位点MACDDIF指标右轴NH0002NHFMACDDIF指标右NH0056NHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线10日均线10日均线1650100550207515505005010254501450004001350-25-10350-501250-20300-751150-100250-302023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-082023-012023-022023-032023-052023-062023-072023-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究期限结构农产品和能化板块升贴水分化较大商品期货的期限结构反映了商品市场的供求关系当基差大于零时现货价格高于合约价格期货呈现贴水结构说明该品种可能处于供小于求的状态合约未来价格可能上升反之当基差小于零时合约价格高于现货价格期货呈现升水结构合约未来价格可能下降我们使用年化基差率现货价格-期货主力合约价格现货价格主力合约距离到期日天数365来表示当前期货的升贴水程度该值越大表明现货价格越高当前期货的贴水结构越明显现货供小于求该品种未来可能价格上涨存在做多机会反之该值越小表明当前期货的升水结构越明显现货供大于求该品种未来可能价格下跌存在做空机会具体计算年化基差率使用的数据分为三部分第一部分为期货品种对应的现货价格第二部分为期货的主力合约价格第三部分为期货主力合约距离最后交割日的自然日天数其中现货价格对应数据来源见附录将期货按照年化基差率从小到大排列并分别取升水最多和贴水最多的十个期货品种列示如下升水最多的前10个品种主要集中在农产品能化和黑色板块其中升水最多的是农产品的豆一豆二和硅铁年化基差率分别为-5971-3165和-2942贴水最多的前10个品种主要是农产品和能化板块其中贴水最多的是鸡蛋20号胶和纯碱年化基差率分别为1283011783和5484图表12升水贴水最多的十个品种202391升水最多的十个品种年化基差率贴水最多的十个品种年化基差率DCE豆一-5971DCE玉米1910DCE豆二-3165CZCE尿素2470CZCE硅铁-2942DCE玉米淀粉3160SHFE橡胶-2810CZCE玻璃3484CZCE锰硅-2052CZCE菜粕3911CZCE红枣-1987DCELPG4207SHFE不锈钢-1523DCE豆粕4451SHFE纸浆-1258CZCE纯碱5484SHFE铅-1179INE20号胶11783DCE苯乙烯-805DCE鸡蛋12830资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济大幅波动美联储货币政策超预期全球地缘政治风险增加产业政策风险市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势模型观点仅供参考免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究附录近期主要商品资产涨跌幅图表13近期贵金属品种涨跌幅202291-202391本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅伦敦金现美元盎司194007133002-020108-1866431429伦敦银现美元盎司241792-014-097-0426311291033591SHFE黄金人民币元克46246086-01510730925512602053SHFE白银人民币元千克593218703419890680110614398资料来源Wind华泰研究图表14近期工业金属品种涨跌幅202291-202391本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅LME铜美元吨84915159065-1672073161401247LME锌美元吨2487369218-266386922-1619-2341LME铝美元吨2237395161-071376-145-634-295沪铝人民币元吨19330418184409733563337799沪锌人民币元吨212602951430406061013-1054-1237沪铜人民币元吨69730116043-1233616105241491沪镍人民币元吨168200-077204-179679526-2750193沪铅人民币元吨17055377457730104612657101524沪锡人民币元吨216910068023-466-1273692372129资料来源Wind华泰研究图表15近期黑色系品种涨跌幅202291-202391本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅螺纹钢人民币元吨3778167102-218153654-797373铁矿石人民币元吨8455224-0410832801380-2032517热轧卷板人民币元吨3935046142-374288740-502558硅铁人民币元吨7096172031157028-144-1638-714锰硅人民币元吨6990243104313594623-903069不锈钢人民币元吨15855009025336771538-574305焦煤人民币元吨162677558283620362915-1279-1056焦炭人民币元吨2324370329-1699391897-1296-413资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究图表16近期能源化工品种涨跌幅202291-202391本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅ICE布油美元桶889955625038618351974349-345原油美元桶860575029647222142267688-037LPG人民币元吨54927062373154494441222959002低硫燃料油人民币元吨446332115533610201644796-506PTA人民币元吨61641650822291082116711261019甲醇人民币元吨2610312128104520782695-162171纯碱人民币元吨2053369891-34821622450-2507-1132沥青人民币元吨3762088048-090612298-266-118聚丙烯人民币元吨785125913752311021251033093塑料人民币元吨8420025114258676856320883乙二醇人民币元吨4232132277198711499100193短纤人民币元吨7652074050222808631581219橡胶人民币元吨1416067162316211722194911541470纸浆人民币元吨581431236459012151207-1356-1180苯乙烯人民币元吨872239331247621591339316065尿素人民币元吨2330210333-10223803360-841219PVC人民币元吨63900552312379441061203140玻璃人民币元吨18121199249-038194525149162583资料来源Wind华泰研究图表17近期农产品品种涨跌幅202291-202391本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年报价单位最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅玉米人民币元吨2716-004-062048-044245-382-297苹果人民币元吨8772-163-0100452111081132-421鸡蛋人民币元500千克4340236-007-098516408032336生猪人民币元吨16840-300-003-0688581068430-2768粳米人民币元吨3657069011293398585861956玉米淀粉人民币元吨3052099-068046-268353384-010红枣人民币元吨133100571261514314631333062973棉花人民币元吨1779021207418667884824751940棉纱人民币元吨23820-021130140143208987-585豆粕人民币元吨4105074-077-4789291919429880豆一人民币元吨5292034009656260500218-931豆二人民币元吨5276-197-013102220623772183293豆油人民币元吨859012314257110952403-348-971棕榈油人民币元吨79522580714807902417-463-291花生人民币元吨10354-208035-060354707369924菜粕人民币元吨3400056003-73618614065491777菜油人民币元吨95081770330758442491-1146-1089资料来源Wind华泰研究附录期货对应的现货数据指标图表18黑色系期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所不锈钢价格3042B卷板20mm太钢无锡上期所热轧卷板价格热轧板卷Q235B475mm上海上期所螺纹钢价格螺纹钢HRB40020mm上海大商所焦炭到厂价含税二级冶金焦A13507S唐山大商所焦煤出厂价炼焦煤柳林郑商所动力煤市场价动力煤Q5500山西产秦皇岛郑商所硅铁市场价硅铁FeSi75-B青海西宁大商所铁矿石车板价青岛港澳大利亚PB粉矿615资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究图表19贵金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪金上海金交所黄金收盘价AuTD上期所沪银上海金交所白银现货收盘价AgTD资料来源Wind华泰研究图表20工业金属期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称上期所沪铅长江有色平均价铅1上期所沪铜长江有色市场平均价铜1上期所沪铝长江有色市场平均价铝A00上期所沪锌长江有色市场平均价锌0上期所沪锡平均价锡1上期所沪镍平均价镍1资料来源Wind华泰研究图表21农产品期货对应现货数据指标交易所品种基准现货指标名称大商所棕榈油现货价棕榈油24度广东大商所玉米现货价玉米大连大商所玉米淀粉出厂报价玉米淀粉长春大商所生猪价格生猪外三元河南开封大商所粳米出厂价粳米普通黑龙江佳木斯大商所豆一现货价大豆国产三等大连大商所豆二进口大豆港口分销价青岛港大商所豆油现货价四级豆油张家港大商所豆粕现货价豆粕张家港大商所鸡蛋平均价鸡蛋山东青岛郑商所强麦现货价平均价小麦郑商所早籼稻收购价早稻九江郑商所晚籼稻出库价中晚稻九江郑商所普麦现货价平均价小麦郑商所棉纱中国纱线价格指数CYIndexC32S郑商所白糖现货合同价柳糖郑商所红枣批发价灰枣一级阿拉尔郑商所花生现货价油料花生米河南安阳郑商所苹果批发价富士苹果江苏无锡朝阳市场郑商所菜油现货价菜油江苏郑商所菜粕出厂价普通菜籽粕福建漳州郑商所郑棉现货价棉花新疆资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究免责声明分析师声明本人林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明陈烨李聪刘志成韩晳源洁莹本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11