事件：
　　公司发布2023年半年报。
　　点评：
　　上半年业绩有所承压，利润率下滑
　　2023年上半年，公司实现营业收入30.76亿元，同比增长4.77%；实现归属于上市公司股东净利润4.25亿元，同比下滑10.27%；实现归母扣非后净利润3.61亿元，同比下滑12.69%，业绩整体有所承压。上半年公司毛利率73.80%，较去年同期下降3.63个百分点，公司销售/管理/研发费用率分为46.18%/6.68%/6.07%，上半年公司净利润率13.71%，同比下降2.20个百分点。二季度，公司实现营业收入17.70亿元，同比增长5.35%，实现归母利润2.24亿元，同比下滑18.05%。
　　原料及医疗终端业务表现良好，功能性护肤品业务处于调整期
　　分业务来看，（1）2023年上半年，公司原料业务实现收入5.67亿元，同比增长23.20%，毛利率为65.65%。医药级透明质酸原料业务和非透明质酸原料业务持续保持较高增速，占比进一步提升。（2）公司医疗终端业务实现收入4.89亿元，同比增长63.11%，毛利率为82.30%，其中皮肤类医疗产品实现收入3.26亿元，同比增长56.76%。公司医美板块专注面部年轻化，深耕应用场景，致力于为求美者提供一站式整体解决方案。（3）公司功能性护肤品业务实现收入19.66亿元，同比下降7.56%，毛利率为74.49%，相比去年同期下降4.25个百分点。化妆品板块一方面受到消费疲软、流量红利趋缓等行业因素影响，另一方面，内部组织结构和运营管理处于进一步升级的阶段，增长承压。其中，润百颜实现销售收入6.32亿，同比下降2.04%；夸迪5.43亿，同比下降10.10%；米蓓尔2.17亿，同比下降16.81%；BM肌活3.41亿，同比下降29.62%。
　　投资建议与盈利预测
　　公司以透明质酸为核心，多种生物活性物为辅逐渐成为国内领先的生物活性物全产业链平台公司，并以生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2023-2025年EPS2.08/2.54/2.93，PE44/36/32X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌孵化不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策监管风险。

研究报告全文：3TableMain公司研究日常消费家庭与个人用品证券研究报告华熙生物688363公司点评报告2023年08月30日TableInvestTableTitle上半年业绩承压化妆品处于调整期买入维持华熙生物6883632023年半年报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布年半年报2023点评基本数据TableBase上半年业绩有所承压利润率下滑52周最高最低价元143386872023年上半年公司实现营业收入3076亿元同比增长477实现归A股流通股百万股19818属于上市公司股东净利润425亿元同比下滑1027实现归母扣非后A股总股本百万股48168净利润361亿元同比下滑1269业绩整体有所承压上半年公司毛流通市值百万元1853957利率7380较去年同期下降363个百分点公司销售管理研发费用率总市值百万元4506100分为上半年公司净利润率同比下降46186686071371220过去一年股价走势TablePicQuote个百分点二季度公司实现营业收入1770亿元同比增长535实现3归母利润224亿元同比下滑1805-8原料及医疗终端业务表现良好功能性护肤品业务处于调整期-18分业务来看12023年上半年公司原料业务实现收入567亿元同-29比增长2320毛利率为6565医药级透明质酸原料业务和非透明质-39酸原料业务持续保持较高增速占比进一步提升2公司医疗终端业务实831113031531830华熙生物沪深300现收入489亿元同比增长6311毛利率为8230其中皮肤类医资料来源Wind疗产品实现收入亿元同比增长公司医美板块专注面部年3265676相关研究报告TableDocReport轻化深耕应用场景致力于为求美者提供一站式整体解决方案3公司功能性护肤品业务实现收入1966亿元同比下降756毛利率为国元证券公司研究-华熙生物6883632023年一季7449相比去年同期下降425个百分点化妆品板块一方面受到消费报点评Q1业绩承压海南产业园落地助力产能扩张疲软流量红利趋缓等行业因素影响另一方面内部组织结构和运营管理20230429处于进一步升级的阶段增长承压其中润百颜实现销售收入632亿国元证券公司研究-华熙生物6883632022年年报同比下降204夸迪543亿同比下降1010米蓓尔217亿同比点评业绩增长符合预期降本增效费用端有望持续优下降1681BM肌活341亿同比下降2962化20230403投资建议与盈利预测公司以透明质酸为核心多种生物活性物为辅逐渐成为国内领先的生物活性物全产业链平台公司并以生物活性物原料医药终端功能性护肤品功能性食品四大板块共同驱动业务发展我们预计公司2023-2025年EPS报告作者TableAuthor208254293PE443632X维持买入评级分析师李典风险提示执业证书编号S0020516080001品牌孵化不及预期风险行业竞争加剧风险政策监管风险电话021-51097188-1866邮箱lidiangyzqcomcn附表盈利预测TableFinance财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元494777635919688314826764968980收入同比8793285382420111720归母净利润百万元7823397092100092122405140902归母净利润同比2113241130922291511ROE13731464136214281411每股收益元163202208254293市盈率PE56844580444336333156资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产398415402310530440708313911439营业收入494777635919688314826764968980现金180664160613223375368871505779营业成本108525146323179953220414278606应收账款3966444844488315853668650营业税金及附加5768772083561003611763其他应收款28905191561967497910营业费用243617304937316624376178429258预付账款881817176211242587432705管理费用3029939287412994877953294存货70913116154141690174022219767研发费用2843438819412994960658139其他流动资产9546658332898027426276628财务费用-049-4866-5877-10708-16554非流动资产351959465865403338386806362861资产减值损失-2983-1545-1322-1572-1810长期投资19006823436155924977公允价值变动收益739-014295266229固定资产160916189928213512213683202147投资净收益20651192185416681650无形资产4672647506475064750647506营业利润90555113631117296143250164745其他非流动资产142416221608137959120025108231营业外收入170612440452475资产总计75037486817593377810951191274299营业外支出1705632931960896流动负债140051164404164670204605244126利润总额89020113611116805142742164323短期借款00013920000000000所得税1146417473175212141124649应付账款643858168493207122658151626净利润775569613899284121331139675其他流动负债7566568800714638194692500少数股东损益-678-954-808-1074-1227非流动负债4007735473299613003730022归属母公司净利润7823397092100092122405140902长期借款1441810797107971079710797EBITDA103248126538129357153133170107其他非流动负债2565924676191651924019225EPS元163202208254293负债合计180128199877194632234642274147少数股东权益3454921411330391812主要财务比率股本4800048109481094810948109会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积356915375283375283375283375283成长能力留存收益167377240896311642434047574949营业收入8793285382420111720归属母公司股东权益569901663378735033857438998340营业利润1962254832222131500负债和股东权益75037486817593377810951191274299归属母公司净利润2113241130922291511获利能力现金流量表单位百万元毛利率78077699738673347125会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率15811527145414811454经营活动现金流12760663519104019130451119226ROE13731464136214281411净利润775569613899284121331139675ROIC28262184213526862980折旧摊销1274217772179392059021916偿债能力财务费用-049-4866-5877-10708-16554资产负债率24012302208421432151投资损失-2065-1192-1854-1668-1650净负债比率127816881018845723营运资金变动35858-60909-422701090-28521流动比率284245322346373其他经营现金流35651657536796-1844360速动比率231172233258280投资活动现金流-98986-83622-498041901295营运能力资本支出7842169641000000000总资产周转率075079076081082长期投资19612331-86751231-615应收账款周转率11331308127113341319其他投资现金流-20370-1650-136555420680应付账款周转率258200206204203筹资活动现金流-7136-17016-362771085616388每股指标元短期借款-240813920-13920000000每股收益最新摊薄163202208254293每股经营现金流最新摊长期借款14418-3621000000000薄265132000000000普通股增加000109000000000每股净资产最新摊薄11851379152817822075资本公积增加1176218368000000000估值比率其他筹资现金流-30908-45791-223571085616388PE56844580444336333156现金净增加额19499-3416362762145497136908PB780670605519445EVEBITDA40763326325427482474请务必阅读正文之后的免责条款部分23