研究报告全文：公司研究2023830华熙生物688363公司点评报告23Q2收入yoy54符合预期品牌渠道产品同步调整期待长期修复与成长方正证券研究所证券研究报告分析师事件公司发布中期业绩整体符合预期刘章明登记编号S122052305000123H1收入3076亿元477归母净利425亿元-1027扣非361亿元-1269联系人谷寒婷23Q2收入1770亿元535归母净利224亿元-1805扣非210亿元-891推荐调降公司信息收入端润致产品体系化驱动医美高增国际化战略驱动医药级原料成核心行业医美耗材护肤仍处调整期最新收盘价人民币元9355原料业务收入567亿元2320其中医药级占比3890化妆品级占总市值亿元45061比3274食品级占比1037公司高效推进的国际化战略驱动医药级原料52周最高最低价元143308687成为核心引擎医疗终端业务收入489亿元6311其中皮肤类医疗产品326亿元历史表现5676报告期内润致提供一站式整体解决方案打造行业爆品推动医美业务高增1-7功能性护肤品收入1966亿元-756其中润百颜夸迪米蓓尔肌活-15收入分别为632543217341亿yoy分别-204-1010-1681--232962受消费疲软流量费用上升渠道结构不均衡影响公司主动放慢增-31速全面梳理品牌预计调整后将出现业绩拐点-3922831221130233123531功能性食品业务033亿元-2581华熙生物沪深300数据来源wind方正证券研究所盈利端期待盈利逐步修复相关研究毛利23H1毛利率7380-363pct其中单Q2毛利率7381-385pct原料医疗终端功能性护肤品业务毛利率各为毛利率6565-674pct8230037pct7449-425pct费率23H1销售管理研发费率各为4618-107pct668072pct607-004pct营销投入优化起效净利率23H1归母净利率1381-232pctQ2归母净利率1266-361pct期待盈利逐步修复投资建议公司H1在消费疲软的情况下主动调整修理内功夯实研发基础并进一步聚焦和深挖自身产品的差异化优势持续地做正确的事情分品类来看1医疗终端在低基数及梳理管线针对性推广后迎来强力反弹预计润致依托其产品力及更清晰的营销打法后有望延续高增此外两款类水光分别进入注册申报阶段和临床随访阶段有望成为首批合规水光适应症产品2原料端天津工厂产能利用持续攀升国际化战略驱动高毛利医药级原料增长预计胶原蛋白量产落地有望构筑新活性物成长曲线3护肤当前处于品牌产品渠道的重整梳理期逐步脱离超头加强自播后盈利拐点有望早于收入拐点1敬请关注文后特别声明与免责条款华熙生物688363公司点评报告关注H2新品逐步推出后的经营端变化预计23-25年净利润99121152亿对应PE为453730X调至推荐评级风险提示行业竞争加剧营销投放费用管控不达预期新品牌孵化风险第三方数据存在误差或滞后的风险等盈TableProFitForecast利预测人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入63596864858010468-285379425002200归母净利润97199412111521-241124221772559EPS元202206251316ROE1464133714001495PE6697453137212963PB981606521443数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款华熙生物688363公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产4023474858307141营业总收入63596864858010468货币资金1606184525773239营业成本1463174622212639应收票据0655税金及附加7784103127应收账款448668709874销售费用3049322640334920其它应收款52626687管理费用393419515628预付账款172169219275研发费用388426532649存货1162140916692069财务费用-49000其他583588585591资产减值损失-15000非流动资产4659525459426567公允价值变动收益0000长期投资6886109139投资收益12443543固定资产1899222325982821营业利润1136115914071772无形资产475505531552营业外收入6445其他2216244027043055营业外支出69119资产总计8682100021177213707利润总额1136115414001768流动负债1644216327333160所得税175166199259短期借款139186239319净利润96198812011508应付账款81790412361436少数股东损益-10-7-10-13其他688107412571405归属母公司净利润97199412111521非流动负债355355355355EBITDA1305144717702160长期借款108108108108EPS元202206251316其他247247247247负债合计1999251930883515主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益49433320成长能力同比增长率股本481482482482营业总收入285379425002200资本公积3753382438243824营业利润254819921382594留存收益2409312443355856归属母公司净利润241124221772559归属母公司股东权益66347440865110172获利能力负债和股东权益8682100021177213707毛利率7699745774117479净利率1512143913991441现金流量表2022A2023E2024E2025EROE1464133714001495经营活动现金流635114217071561ROIC1288123913011394净利润96198812011508偿债能力折旧摊销229293370392资产负债率2302251826232564财务费用-11000净负债比率-1834-1817-2346-2568投资损失-12-44-35-43流动比率245219213226营运资金变动-505-70165-301速动比率161145143150其他-27-2574营运能力投资活动现金流-836-820-1029-978总资产周转率079073079082资本支出-695-962-1042-991应收账款周转率1505122912451322长期投资-278-18-23-30应付账款周转率200203208197其他1371603543每股指标元筹资活动现金流-170-975480每股收益202206251316短期借款139465480每股经营现金132237354324长期借款-36000每股净资产1379154517962112普通股增加1100估值比率资本公积增加1847100PE6697453137212963其他-458-21500PB981606521443现金净增加额-342239732663EVEBITDA4894302024311965数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款华熙生物688363公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款