事件：8月27日，雅克科技发布2023年半年度报告，23年上半年公司实现营收23.23亿元，同比增长12.82%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长21.30%；扣非归母净利润3.49亿元，同比增长28.65%。
　　二季度营收持续增长，业绩环比稳步提升。23年Q2单季度公司实现营收12.52亿元，同比增长14.5%，环比增长16.9%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长26.8%，环比下降2.6%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比增长46.04%，环比增长27.26%；实现毛利率32.48%，同比增长4.55pct，环比增长0.01pct。
　　前驱体业务同比高增，LNG板材在手订单充足。23H1公司前驱体业务实现营收6.44亿元，同比增长36.57%。公司布局芯片制造先进制程配套的前驱体材料，推出新High-K材料及超高/低温硅类产品，部分产品已经进入客户端测试。在原有客户的基础上公司不断拓展新客户，产品导入顺利。23H1公司LNG保温复合材料实现营收4.87亿元，同比增长169.40%。得益于下游造船厂业务的不断发展，公司保温绝热板材销售订单相应增加，板材业务经营发展情况较好。公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产，产品GTT认证工作推进顺利。同时，公司板材第二工厂建设工作基本完成，后续将陆续投入生产。公司领先于国外板材制造商完成GTT新技术NO96super+的智能产线建设，并成功生产出合格产品交付客户使用。
　　积极拓宽产品种类，完善半导体材料平台型布局。分产品来看，光刻胶方面，公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正按计划在客户端测试。电子特气方面，23H1公司为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士、京东方等业内头部企业稳定批量供应产品。随着国内一系列超大型特高压输变电项目的推进，公司工业用六氟化硫产品销量得到进一步提升。硅微粉业务方面，公司的球形氧化铝等产品已经开始向客户稳定供货，反馈良好，亚微米球形二氧化硅研发完成，并向部分客户进行销售，公司硅微粉业务的市场份额得到巩固。LDS设备领域，公司LDS输送系统的市场得到进一步开拓，在国内市场占据领导地位，国外市场部分国家首次实现销售。公司不断优化升级T50、T90等原有机型，研发DEC、TSA等高端机型，解决国内自主供应难题。
　　投资建议：我们看好公司LNG板材与前驱体材料两块业务，预计23/24/25年公司实现归母净利润8.03/11.02/14.51亿元，对应当前的股价PE分别为40/29/22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；产品认证不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：雅克科技002409SZ2023年中报点评2023年09月02日扣非归母净利超预期看好前驱体LNG放量事件8月27日雅克科技发布2023年半年度报告23年上半年公司实推荐维持评级现营收2323亿元同比增长1282实现归母净利润341亿元同比增长当前价格6791元2130扣非归母净利润349亿元同比增长2865二季度营收持续增长业绩环比稳步提升23年Q2单季度公司实现营收TableAuthor1252亿元同比增长145环比增长169实现归母净利润168亿元同比增长268环比下降26实现扣非归母净利润196亿元同比增长4604环比增长2726实现毛利率3248同比增长455pct环比增长001pct前驱体业务同比高增LNG板材在手订单充足23H1公司前驱体业务实现营收644亿元同比增长3657公司布局芯片制造先进制程配套的前驱分析师方竞体材料推出新High-K材料及超高低温硅类产品部分产品已经进入客户端执业证书S0100521120004测试在原有客户的基础上公司不断拓展新客户产品导入顺利23H1公司邮箱fangjingmszqcomLNG保温复合材料实现营收487亿元同比增长16940得益于下游造船分析师李萌执业证书S0100522080001厂业务的不断发展公司保温绝热板材销售订单相应增加板材业务经营发展邮箱limengmszqcom情况较好公司RSBFSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产产品GTT认证工作推进顺利同时公司板材第二工厂建设工作基本完相关研究成后续将陆续投入生产公司领先于国外板材制造商完成GTT新技术NO961雅克科技002409SZ2023年一季报点super的智能产线建设并成功生产出合格产品交付客户使用评Q1业绩稳中有升前驱体LNG加速发积极拓宽产品种类完善半导体材料平台型布局分产品来看光刻胶方展-20230501面公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶CMOS传感器用RGB光刻2雅克科技002409SZ2022年三季报点评Q3业绩稳步提升半导体材料平台未来胶先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正按计划在客户端测试电子特气可期-20221104方面23H1公司为台积电三星电子Intel中芯国际海力士京东方等业3雅克科技002409Q3业绩环比提升稀内头部企业稳定批量供应产品随着国内一系列超大型特高压输变电项目的推缺与成长兼备-20211027进公司工业用六氟化硫产品销量得到进一步提升硅微粉业务方面公司的4雅克科技002409公司深度研究稀缺与成球形氧化铝等产品已经开始向客户稳定供货反馈良好亚微米球形二氧化硅长兼备半导体材料平台龙头正起航-2021研发完成并向部分客户进行销售公司硅微粉业务的市场份额得到巩固10125雅克科技002409定增助力再起航打造LDS设备领域公司LDS输送系统的市场得到进一步开拓在国内市场占据领国内半导体材料平台龙头-20210909导地位国外市场部分国家首次实现销售公司不断优化升级T50T90等原有机型研发DECTSA等高端机型解决国内自主供应难题投资建议我们看好公司LNG板材与前驱体材料两块业务预计232425年公司实现归母净利润80311021451亿元对应当前的股价PE分别为402922倍维持推荐评级风险提示下游需求不及预期产能建设不及预期产品认证不及预期行业竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4259543769618779增长率126277280261归属母公司股东净利润百万元52480311021451增长率566532372317每股收益元110169231305PE62402922PB50454035资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月1日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1雅克科技002409电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入4259543769618779成长能力营业成本2930364645295656营业收入增长率1261276628032612营业税金及附加22273544EBIT增长率5406300735933087销售费用121136174219净利润增长率5661531637193173管理费用384326487615盈利能力研发费用128435557702毛利率3121329534943558EBIT66786711791543净利润率1231147715821653财务费用-42162016总资产收益率ROA4957169001065资产减值损失-29-700净资产收益率ROE807112713781590投资收益23000偿债能力营业利润65484511601527流动比率237318348370营业外收支-1000速动比率170241261276利润总额65484511601527现金比率122155161165所得税109425876资产负债率2324218921262103净利润54580311021451经营效率归属于母公司净利润52480311021451应收账款周转天数6819990099009900EBITDA856110314701864存货周转天数14110125001250012500总资产周转率048050059068资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2691290932423767每股收益110169231305应收账款及票据850147518882381每股净资产1365149716791917预付款项112516379每股经营现金流142053194250存货1133124815511937每股股利032049067089其他流动资产436275281288估值分析流动资产合计5222595870268452PE62402922长期股权投资4444PB50454035固定资产1563214420972076EVEBITDA3668284721371686无形资产306316314313股息收益率047072099130非流动资产合计5375526452095179资产合计10596112211223413631短期借款940940940940现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4236498071007净利润54580311021451其他流动负债839285272337折旧和摊销190236291321流动负债合计2202187420182284营运资金变动-79-831-523-636长期借款123430430430经营活动现金流6762549241190其他长期负债137153153153资本开支-1458-230-227-283非流动负债合计260583583583投资-85000负债合计2462245726012867投资活动现金流-1583-119-227-283股本476476476476股权募资1550000少数股东权益1640164016401640债务募资762287-670股东权益合计81348765963310764筹资活动现金流215982-363-383负债和股东权益合计10596112211223413631现金净流量1304218333524资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2雅克科技002409电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3