公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入23.23亿元，同比增长12.82%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长21.30%。其中二季度实现营业收入12.52亿元，同比增长14.46%，环比增长16.86%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长26.78%，环比基本持平。看好公司前驱体与LNG业务持续增长，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　前驱体业务业绩稳健增长，LDS输送系统市场开拓顺利。分业务来看，23H1公司半导体化学材料实现营业收入6.44亿元，同比增长36.57%；光刻胶及配套试剂实现营业收入5.59亿元，同比下降20.60%；电子特种气体实现营业收入2.03亿元，同比下降7.95%；球形硅微粉实现营业收入0.84亿元，同比下降37.82%；LDS设备实现营业收入0.54亿元，同比增长25.33%。其中，在前驱体材料方面，公司进一步布局芯片制造先进制程配套的前驱体材料，推进新High-K材料及超高/低温硅类产品，部分产品已进入客户端测试。在LDS设备方面，公司LDS输送系统市场得到进一步开拓，国内市场占据领导地位，国外市场部分国家首次实现销售，公司不断优化升级T50、T90等原有机型，研发DEC、TSA等高端机型，推进国内自主供应。而受到下游需求低迷影响，光刻胶、电子特气、硅微粉等业务收入有所下降，我们预计，随着公司新客户的开发和市场的进一步开拓，以及下游逐渐复苏，公司电子材料业务有望稳中有升。
　　 LNG板材业务景气度延续，业绩贡献高增。23H1公司LNG保温复合材料实现营业收入4.88亿元，同比增长169.40%，占公司总营收比例达到21.00%，较上年同期提升12.21 pct。根据公司2023年半年报，得益于下游造船厂业务的发展，23H1公司保温绝热板材销售订单增加；RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产；公司板材第二工厂建设基本完成，后续将陆续投入生产。我们预计，随着订单的陆续交付，公司LNG板材业务有望实现持续增长。
　　在建项目稳步推进，未来增量可期。23H1公司在建工程为15.47亿元，较上年末增加4.69%，主要系江苏先科光刻胶及配套试剂、前驱体以及华飞硅微粉项目增加所致。根据公司2022年年报，公司前驱体产能为450吨/年，另有在建产能400-500吨；LNG储运用增强型绝缘板L03+型产能12万件、MarkIII/GST型产能6万件，在建产能MarkIII/GST型8万件（2023年半年报显示工程进度为60%）；中高端EMC球型封装材料产能4,000吨/年，在建产能4,000吨/年（2023年半年报显示工程进度为95%）。公司新一代电子信息材料国产化项目（光刻胶及光刻胶配套试剂）项目进度达95%，年产39,120吨半导体用电子粉体材料国产化项目进度为10%。新建产能的逐步放量有望为公司发展注入持续动力。
　　估值
　　公司业绩增长稳健，维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为1.77元、2.38元、3.17元，对应PE分别为37.0倍、27.6倍、20.7倍。看好公司前驱体及LNG业务持续增长，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格波动风险，汇率大幅波动风险，商誉减值损失风险。

研究报告全文：电子证券研究报告调整盈利预测2023年9月1日002409SZ雅克科技买入前驱体业务稳步发展LNG板材业务高速增长原评级买入市场价格人民币6552公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营业收入2323亿元同比增长板块评级强于大市1282实现归母净利润341亿元同比增长2130其中二季度实现营业收入1252亿元同比增长1446环比增长1686实现归母净利润168亿元同比本报告要点增长2678环比基本持平看好公司前驱体与LNG业务持续增长维持买入评级2023年上半年公司业绩稳健增长看好公司前驱体与LNG业务持续增长维持支撑评级的要点买入评级前驱体业务业绩稳健增长LDS输送系统市场开拓顺利分业务来看23H1公司半导体化学材料实现营业收入644亿元同比增长3657光刻胶及配套试剂实现营业收股价表现入559亿元同比下降2060电子特种气体实现营业收入203亿元同比下降36795球形硅微粉实现营业收入084亿元同比下降3782LDS设备实现营业收24入054亿元同比增长2533其中在前驱体材料方面公司进一步布局芯片制造先进制程配套的前驱体材料推进新High-K材料及超高低温硅类产品部分产品已进12入客户端测试在LDS设备方面公司LDS输送系统市场得到进一步开拓国内市场1占据领导地位国外市场部分国家首次实现销售公司不断优化升级T50T90等原有11机型研发DECTSA等高端机型推进国内自主供应而受到下游需求低迷影响光刻胶电子特气硅微粉等业务收入有所下降我们预计随着公司新客户的开发22JanJunJulFebMarOctDecAprAugNovMayAug----和市场的进一步开拓以及下游逐渐复苏公司电子材料业务有望稳中有升23---23----232223-23222222232323雅克科技深圳成指LNG板材业务景气度延续业绩贡献高增23H1公司LNG保温复合材料实现营业收入488亿元同比增长16940占公司总营收比例达到2100较上年同期提升今年13121221pct根据公司2023年半年报得益于下游造船厂业务的发展23H1公司保温绝至今个月个月个月热板材销售订单增加RSBFSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产绝对2862911615公司板材第二工厂建设基本完成后续将陆续投入生产我们预计随着订单的陆续相对深圳成指3432780110交付公司LNG板材业务有望实现持续增长在建项目稳步推进未来增量可期23H1公司在建工程为1547亿元较上年末增加发行股数百万47593469主要系江苏先科光刻胶及配套试剂前驱体以及华飞硅微粉项目增加所致根流通股百万31852据公司2022年年报公司前驱体产能为450吨年另有在建产能400-500吨LNG储总市值人民币百万3118278运用增强型绝缘板L03型产能12万件MarkIIIGST型产能6万件在建产能3个月日均交易额人民币百万68838MarkIIIGST型8万件2023年半年报显示工程进度为60中高端EMC球型封装材料产能4000吨年在建产能4000吨年2023年半年报显示工程进度为95主要股东公司新一代电子信息材料国产化项目光刻胶及光刻胶配套试剂项目进度达95沈琦22年产39120吨半导体用电子粉体材料国产化项目进度为10新建产能的逐步放量有资料来源公司公告Wind中银证券望为公司发展注入持续动力以2023年8月30日收市价为标准估值公司业绩增长稳健维持盈利预测预计2023-2025年EPS分别为177元238相关研究报告元317元对应PE分别为370倍276倍207倍看好公司前驱体及LNG业雅克科技20230505务持续增长维持买入评级雅克科技20221031评级面临的主要风险雅克科技20220830原材料价格波动风险汇率大幅波动风险商誉减值损失风险中银国际证券股份有限公司投资摘要TableFinchinaSimple具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202120222023E2024E2025E电子半导体主营收入人民币百万37824259562571968973证券分析师余嫄嫄增长率664126321279247862120328550EBITDA人民币百万596833122517132319yuanyuanyubocichinacom归母净利润人民币百万33552484211311508证券投资咨询业务证书编号S1300517050002增长率190566606344332最新股本摊薄每股收益人民币070110177238317市盈率倍932595370276207市净率倍5248444035EVEBITDA倍597244228166123每股股息人民币0203050709股息率0306081114资料来源公司公告中银证券预测图表1公司2023年上半年财务报告摘要百万元2023年上半年2022年上半年同比增长一营业总收入2322622058611282二营业总成本1884771704421058其中营业成本156833144573848营业税金及附加7876003120销售费用829751666059管理费用18218164931046研发费用731059042382财务费用374924485315资产减值损失661007872541三其他经营收益63112444928公允价值变动收益276352542624投资收益2078025814720四营业利润43640364331978加营业外收入1130853292减营业外支出2331614508五利润总额43520363581970减所得税882468802825六净利润34697294781770减少数股东损益56013365805七归属母公司净利润34137281422130资料来源公司公告万得中银证券图表2公司2023年第二季度财务报告摘要百万元2023年第二季度2022年第二季度同比增长一营业总收入1251581093501446二营业总成本100391911741011其中营业成本8450978804724营业税金及附加355392949销售费用470729545932管理费用906380191302研发费用428532733092财务费用296324282200资产减值损失224007289062三其他经营收益3322334223公允价值变动收益269752541378投资收益0000259983四营业利润22307178742480加营业外收入0690972877减营业外支出1400758656五利润总额22237178972425减所得税494138842722六净利润17295140132342减少数股东损益4497263809七归属母公司净利润16846132872678资料来源公司公告万得中银证券2023年9月1日雅克科技2利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入37824259562571968973净利润34154586611701556营业收入37824259562571968973折旧摊销175190281407544营业成本28082930383548195857营运资金变动254211236124199营业税金及附加1422253141其它581528017241销售费用76121146187233经营活动现金流32067699112811859管理费用360384495633790资本支出5601465117515741673研发费用96128164203262投资变动7934500财务费用342616156其他6391431272627其他收益12810910投资活动产生的现金流00115315481646资产减值损失329101010银行借款8272946300信用减值损失43555股权融资111839245329438资产处置收益83301其他29110277848公允价值变动收益8964000筹资活动现金流00680250390投资收益8023302628净现金流320676842517177汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润418654104314041868营业外收入12121财务指标营业外支出123756年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额407654103714011863成长能力所得税66109171230307营业收入增长率664126321279247净利润34154586611701556营业利润增长率163564594346330少数股东损益621253948归属于母公司净利润增长率190566606344332归母净利润33552484211311508息税前利润增长33528469384358EBITDA596833122517132319息税折旧前利润增长118397472398353EPS最新股本摊薄元070110177238317EPS最新股本摊薄增长190566606344332资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率111151168182198资产负债表人民币百万营业利润率182170174176180年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率258312318330347流动资产34105222482048685160归母净利润率89123150157168现金及等价物13572691185013331156ROE5681119143168应收帐款693796101711821410ROIC117120143160182应收票据1455377965偿债能力存货8271133131816271789资产负债率0202020202预付账款71112122145147净负债权益比0202010100合同资产627153319流动比率3224252019其他流动资产442408462468574营运能力非流动资产38865375607573398420总资产周转率0605050607长期投资3960606060应收账款周转率5757626569固定资产12421563216129873816应付账款周转率116124126130133无形资产269306329344354费用率其他长期资产23353446352639484191销售费用率2028262626资产合计729610596108961220713581管理费用率9590888888流动负债10742202193723902654研发费用率2530292829短期借款245940500500500财务费用率0110110906应付账款332355540571780每股指标元其他流动负债49690889713191374每股收益最新摊薄0711182432非流动负债157260203220211每股经营现金流最新摊薄0714212739长期借款88123100100100每股净资产最新摊薄126136149166188其他长期负债68137103120111每股股息0203050709负债合计12302462214026102865估值比率股本476476476476476PE最新摊薄932595370276207少数股东权益811640166517041752PB最新摊薄5248444035归属母公司股东权益59856494709178948964EVEBITDA597244228166123负债和股东权益合计729610596108961220713581价格现金流倍973461315243168资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月1日雅克科技3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没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