公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入15.74亿元，同比下降4.41%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长240.35%；实现扣非归母净利润-0.25亿元，同比下降197.87%。其中二季度实现营业收入7.71亿元，同比下降10.36%，环比下降4.00%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长17.65%，环比下降21.17%；实现扣非归母净利润-0.32亿元，同比下降212.31%，环比下降536.23%。公司为硅片行业龙头企业，看好新增产能释放以及新产品开拓带来的增量，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　23H1公司营收小幅下降，半导体产业仍处于周期性调整阶段。23H1公司营收同比下降4.41%。从收入拆分来看，公司200 mm及以下半导体硅片（含SOI硅片）业务实现收入9.30亿元，同比下降6.10%，其中子公司新傲科技200 mm硅片业务收入同比小幅增长，Okmetic收入同比下降17%；上海新昇300 mm半导体硅片业务实现收入6.44亿元，同比下降1.85%。WSTS数据显示，23H1全球半导体市场规模为2,440亿美元，同比下降5.4%，其中我国半导体市场规模约为700亿美元，同比下降22.4%。根据SEMI统计，23H1全球半导体硅片出货面积合计6,531百万平方英寸，同比减少10.6%，但经过22Q4和23Q1的连续下降后，硅片出货量在23Q2环比增长2.0%，其中300 mm半导体硅片出货量呈现增长势头。后续半导体产业有望逐渐复苏，公司主营业务营收有望稳健增长。
　　扣非归母净利润因研发及项目建设投入等因素由正转负，公司盈利阶段性承压。23H1公司参与的多家产业内上下游公司的股权投资带来的公允价值收益较大，因此归母净利润较去年同期增加1.32亿元，同比大幅增长240.35%。23H1公司扣非归母净利润为负值，主要原因为公司现有硅片业务净利润同比基本持平，然而300 mm高端硅基材料项目正处于开发过程中、芬兰200 mm硅片项目处于建设过程中、新硅聚合的压电薄膜材料项目处于产品论证过程中，研发及项目建设的持续较大投入加上行业周期下行导致扣非归母净利润同比减少4,970.84万元。23H1公司毛利率为20.76%，同比下降1.09 pct，其中200 mm硅片毛利率为23.44%，同比下降5.56 pct，300 mm硅片毛利率为15.68%，同比提升4.64 pct。未来随着公司新建项目的逐渐落地，公司盈利能力有望改善。
　　硅片产能持续扩张，新产品开拓有序推进。根据2023年半年报，公司子公司上海新昇持续推进300 mm半导体硅片产能建设，一期30万片/月产线自达产以来产能利用率及出货量保持稳定，历史累计出货超过800万片；二期30万片/月300 mm半导体硅片项目生产设备自22Q4起搬入，现已形成7万片/月的新增产能，预计23年底公司300 mm半导体硅片产能将达到45万片/月。23H1公司子公司新傲科技继续推进300 mm高端硅基材料研发中试项目，其子公司新傲芯翼也积极开展相关产品的工艺推广和市场开拓。在外延业务方面，新傲科技与客户开展全方位合作，积极开拓IGBT/FRD产品应用市场。公司子公司芬兰Okmetic在芬兰万塔的200 mm半导体特色硅片扩产项目正按计划建设，预计年内将完成厂房基础建设。公司控股子公司新硅聚合部分产品已通过客户验证。公司产能建设以及新产品布局的有序推进有望为公司业绩带来持续增量。
　　估值
　　公司为硅片行业龙头企业，产能建设以及新产品布局有序推进，维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.14元、0.17元、0.23元，对应PE分别为148.0倍、121.6倍、90.9倍。看好新增产能释放以及新产品开拓带来的增量，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　行业景气度带来的需求波动；扩产项目进度不达预期；开工率受限等。
　　
　　

研究报告全文：电子证券研究报告调整盈利预测2023年9月1日688126SH沪硅产业-U增持营收小幅下降新项目新产品有序推进原评级增持市场价格人民币2061公司发布2023年半年报23H1实现营业收入1574亿元同比下降441实现归母净利润187亿元同比增长24035实现扣非归母净利润-025亿元同比下降板块评级强于大市19787其中二季度实现营业收入771亿元同比下降1036环比下降400实现归母净利润083亿元同比增长1765环比下降2117实现扣本报告要点非归母净利润-032亿元同比下降21231环比下降53623公司为硅片行业2023年上半年公司营收小幅下降看好龙头企业看好新增产能释放以及新产品开拓带来的增量维持增持评级新增产能释放以及新产品开拓带来的增支撑评级的要点量维持增持评级23H1公司营收小幅下降半导体产业仍处于周期性调整阶段23H1公司营收同比下降股价表现441从收入拆分来看公司200mm及以下半导体硅片含SOI硅片业务实现收入930亿元同比下降610其中子公司新傲科技200mm硅片业务收入同比小幅增长26Okmetic收入同比下降17上海新昇300mm半导体硅片业务实现收入644亿元同比17下降185WSTS数据显示23H1全球半导体市场规模为2440亿美元同比下降54其中我国半导体市场规模约为700亿美元同比下降224根据SEMI统计923H1全球半导体硅片出货面积合计6531百万平方英寸同比减少106但经过22Q40和23Q1的连续下降后硅片出货量在23Q2环比增长20其中300mm半导体硅片出货量呈现增长势头后续半导体产业有望逐渐复苏公司主营业务营收有望稳健增长8扣非归母净利润因研发及项目建设投入等因素由正转负公司盈利阶段性承压1623H1OctSepDecFebNovJanAprMarJulJunMayAug---公司参与的多家产业内上下游公司的股权投资带来的公允价值收益较大因此归母净利23-----23-23--22-2223232223222323沪硅产业-U润较去年同期增加132亿元同比大幅增长2403523H1公司扣非归母净利润为负上证综指值主要原因为公司现有硅片业务净利润同比基本持平然而300mm高端硅基材料项今年1312目正处于开发过程中芬兰200mm硅片项目处于建设过程中新硅聚合的压电薄膜材至今个月个月个月料项目处于产品论证过程中研发及项目建设的持续较大投入加上行业周期下行导致扣非归母净利润同比减少497084万元23H1公司毛利率为2076同比下降109pct绝对156256428其中200mm硅片毛利率为2344同比下降556pct300mm硅片毛利率为1568相对上证综指151234144同比提升464pct未来随着公司新建项目的逐渐落地公司盈利能力有望改善硅片产能持续扩张新产品开拓有序推进根据2023年半年报公司子公司上海新昇发行股数百万274718持续推进300mm半导体硅片产能建设一期30万片月产线自达产以来产能利用率及流通股百万272030出货量保持稳定历史累计出货超过800万片二期30万片月300mm半导体硅片项目生产设备自起搬入现已形成万片月的新增产能预计年底公司总市值人民币百万566193222Q4723300mm半导体硅片产能将达到45万片月23H1公司子公司新傲科技继续推进300mm高端硅3个月日均交易额人民币百万25704基材料研发中试项目其子公司新傲芯翼也积极开展相关产品的工艺推广和市场开主要股东拓在外延业务方面新傲科技与客户开展全方位合作积极开拓IGBTFRD产品应国家集成电路产业投资基金股份有限用市场公司子公司芬兰Okmetic在芬兰万塔的200mm半导体特色硅片扩产项目正按2076计划建设预计年内将完成厂房基础建设公司控股子公司新硅聚合部分产品已通过公司客户验证公司产能建设以及新产品布局的有序推进有望为公司业绩带来持续增量资料来源公司公告Wind中银证券估值以2023年9月1日收市价为标准公司为硅片行业龙头企业产能建设以及新产品布局有序推进维持盈利预测预计2023-2025年EPS分别为014元017元023元对应PE分别为1480倍1216相关研究报告倍909倍看好新增产能释放以及新产品开拓带来的增量维持增持评级沪硅产业20230421评级面临的主要风险沪硅产业20221102行业景气度带来的需求波动扩产项目进度不达预期开工率受限等沪硅产业20220826投资摘要TableFinchinaSimple中银国际证券股份有限公司年结日月日具备证券投资咨询业务资格1231202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万24673600366851395919电子半导体增长率36246019401152人民币百万证券分析师余嫄嫄EBITDA40980680810851433归母净利润人民币百万146325383465623862120328550yuanyuanyubocichinacom增长率6781225177217338证券投资咨询业务证书编号S1300517050002最新股本摊薄每股收益人民币005012014017023市盈率倍3875174214801216909市净率倍5440393736EVEBITDA倍1538492599445339每股股息人民币0000000000股息率0000000000资料来源公司公告中银证券预测图表1公司2023年上半年财务报告摘要百万元2023年上半年2022年上半年同比增长一营业总收入157382164634441二营业总成本159443159060024其中营业成本124716128654306营业税金及附加5193395324销售费用392735291127管理费用15413138471131研发费用1057591801520财务费用1449172218416资产减值损失5394170921574三其他经营收益897974921984公允价值变动收益12476436238599投资收益87634715213四营业利润18550835712197加营业外收入025026373减营业外支出0321036918五利润总额18543828012395减所得税78130587444六净利润17762522224010减少数股东损益97728324486七归属母公司净利润18739550624035资料来源公司公告万得中银证券图表2公司2023年第二季度财务报告摘要百万元2023年第二季度2022年第二季度同比增长一营业总收入77084859901036二营业总成本8185881642026其中营业成本6389366672417营业税金及附加3211758319销售费用19751825823管理费用78127657203研发费用56645318650财务费用7456142131资产减值损失255750240899三其他经营收益455039691465公允价值变动收益6943264253482投资收益67011249724四营业利润604984672856加营业外收入0140087582减营业外支出0000289832五利润总额606284472823减所得税558155513591六净利润66216892393减少数股东损益1639129117003七归属母公司净利润826070211765资料来源公司公告万得中银证券2023年9月1日沪硅产业-U2利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入24673600366851395919净利润145345407495663营业收入24673600366851395919折旧摊销4896057779521141营业成本20732782295341104619营运资金变动66193184111221营业税金及附加6991315其他26168465355174销售费用706973103118经营活动现金流307459106512031409管理费用223284348442503资本支出13242660111514151810研发费用126211213298331投资变动913440150150180财务费用472606059其他10383557555其他收益291171240240240投资活动现金流1199577796012601625资产减值损失4935353535银行借款16138620900信用减值损失19555股权融资220100371600资产处置收益00000其他56520446955公允价值变动收益256150150180筹资活动现金流50596712696955投资收益3101555净现金流386435237311161汇兑收益00022资料来源公司公告中银证券预测营业利润163418486590778营业外收入13333财务指标营业外支出718101010年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额157403479583770成长能力所得税12597287108营业收入增长率36246019401152净利润145345407495663营业利润增长率3721565163213319少数股东损益120243040归属于母公司净利润增长率6781225177217338归母净利润146325383465623息税前利润增长率556351984633021198EBITDA40980680810851433息税折旧前利润增长率80196903342321EPS最新股本摊薄元005012014017023EPS最新股本摊薄增长率6781225177217338资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率3256082649资产负债表人民币百万营业利润率66116133115131年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率160227195200220流动资产270610743107171163111037归母净利润率599010491105货币资金8847625799880097848ROE1423263139应收账款427686455972672ROIC0816020919应收票据4921404537偿债能力存货678823654899846资产负债率0402020202预付账款104111117200156净负债权益比0202030202合同资产00000流动比率1957835066其他流动资产5641477145315041478营运能力非流动资产1355114720148301540716019总资产周转率0202010202长期投资61054747474747474747应收账款周转率6465647272固定资产40575532638671117655应付账款周转率115132121129132无形资产326409401388370费用率其他长期资产30624033329631613246销售费用率2819202020资产合计1625725463255462703827056管理费用率9179958685流动负债14361893129623191661研发费用率5159585856短期借款29797100100100财务费用率1901161210应付账款234313294505393每股指标元其他流动负债905148390217131168每股收益最新摊薄0101010202非流动负债43274023428142554268每股经营现金流最新摊薄0102040405长期借款19801794200020002000每股净资产最新摊薄3852535557其他长期负债23472229228122552268每股股息0000000000负债合计57625916557765745929估值比率股本24802732274727472747PE最新摊薄3875174214801216909少数股东权益725255528053095349PB最新摊薄5440393736归属母公司股东权益1042214291146891515515777EVEBITDA1538492599445339负债和股东权益合计1625725463255462703827056价格现金流倍18411234532471402资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月1日沪硅产业-U3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月1日沪硅产业-U4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施中银国际研究有限公司追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际香港花园道一号证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册中银大厦二十楼商标或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别致电香港免费电话的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融中国网通10省市客户请拨打108008521065票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建中国电信21省市客户请拨打108001521065议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承新加坡客户请拨打8008523392诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目传真85221479513的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的中银大厦二十楼损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性电话85239886333不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本传真85221479513报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的中银国际控股有限公司北京代表处投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网西单北大街号层站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址1108或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的邮编100032方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通传真861083262291知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或2F1Lothbury暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判LondonEC2R7DB断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投电话442036518888资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合传真442036518877阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371