事件
　　沪硅产业发布2023年半年度报告：公司上半年实现营收15.74亿元，同比减少4.41%；实现归母净利润1.87亿元，同比增加240.35%；扣非后归母净利润亏损2458.67万元。经计算，2023年Q2单季度公司实现营收7.71亿元，环比减少4.00%；实现归母净利润8260.02万元，环比减少21.18%；扣非后归母净利润亏损3189.91万元。
　　投资要点
　　▌下游需求疲软，业绩短期承压
　　伴随着消费类电子等终端市场需求疲软，下游芯片制造企业以及存储器厂商产能利用率下滑叠加高库存水平的影响，产业周期的下行调整传导到上游半导体硅片行业导致公司收入和利润环比均出现下滑。扣非后归母净利润亏损主要系300mm高端硅基材料项目正处于开发过程中、芬兰200mm硅片项目处于建设过程中、新硅聚合的压电薄膜材料项目处于产品论证过程中，研发及建设项目的持续较大投入导致了扣非归母净利润较上年同期减少4970.84万元。
　　▌硅片业务持续扩张，市占率有望提升
　　300mm大硅片业务方面，子公司上海新昇持续推进300mm半导体硅片的产能建设工作。一期30万片/月的产线自达产以来产能利用率及出货量保持稳定，历史累计出货超过800万片，是目前国内规模最大量产300mm半导体硅片正片产品、且实现了逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用全覆盖的半导体硅片公司。正在实施的二期新增30万片/月300mm半导体硅片产能建设项目生产设备自2022年第四季度起已开始搬入，现已形成7万片/月的新增产能，合计产能达到37万片/月，预计到2023年年底将达到45万片/月。子公司新傲科技和Okmetic 200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片/月；200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片/月。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为37.54、47.95、57.98亿元，EPS分别为0.11、0.16、0.20元，当前股价对应PE分别为175、125、99倍。公司在2023年H1营收略微下滑，但我们看好公司的产品布局及技术优势，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　▌风险提示
　　贸易摩擦风险，规模扩张不及预期风险，技术迭代风险，市场竞争加剧风险等。

研究报告全文：证券研2023年08月29日究报2023H1收入短期承压硅片扩产稳步推进告沪硅产业688126SH公司事件点评报告增持首次事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn沪硅产业发布2023年半年度报告公司上半年实现营收分析师吕卓阳S10505230600011574亿元同比减少441实现归母净利润187亿元同比增加24035扣非后归母净利润亏损245867万元luzycfsccomcn经计算2023年Q2单季度公司实现营收771亿元环比减基本数据2023-08-29少400实现归母净利润826002万元环比减少当前股价元19432118扣非后归母净利润亏损318991万元总市值亿元534总股本百万股2747投资要点流通股本百万股272052周价格范围元1678-2519下游需求疲软业绩短期承压日均成交额百万元37025伴随着消费类电子等终端市场需求疲软下游芯片制造企业市场表现以及存储器厂商产能利用率下滑叠加高库存水平的影响产沪硅产业沪深300业周期的下行调整传导到上游半导体硅片行业导致公司收入30和利润环比均出现下滑扣非后归母净利润亏损主要系20300mm高端硅基材料项目正处于开发过程中芬兰200mm硅10片项目处于建设过程中新硅聚合的压电薄膜材料项目处于0产品论证过程中研发及建设项目的持续较大投入导致了扣-10非归母净利润较上年同期减少497084万元-20硅片业务持续扩张市占率有望提升资料来源Wind华鑫证券研究300mm大硅片业务方面子公司上海新昇持续推进300mm半导体硅片的产能建设工作一期30万片月的产线自达产以相关研究来产能利用率及出货量保持稳定历史累计出货超过800万片是目前国内规模最大量产300mm半导体硅片正片产品且实现了逻辑存储图像传感器CIS等应用全覆盖的半导体硅片公司正在实施的二期新增30万片月300mm半导体硅片产能建设项目生产设备自2022年第四季度起已开始搬入现已形成7万片月的新增产能合计产能达到37万片公月预计到2023年年底将达到45万片月子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下抛光片外延片合计产能超过50万司片月200mm及以下SOI硅片合计产能超过65万片月研盈利预测究预测公司2023-2025年收入分别为375447955798亿元EPS分别为011016020元当前股价对应PE分别为17512599倍公司在2023年H1营收略微下滑但我们看好公司的产品布局及技术优势首次覆盖给予增持评级证券研究报告风险提示贸易摩擦风险规模扩张不及预期风险技术迭代风险市场竞争加剧风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元3600375447955798增长率46043277209归母净利润百万元325305427540增长率1225-61398265摊薄每股收益元012011016020ROE17152126资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入3600375447955798现金及现金等价物7625785280448276营业成本2782301937894565应收款75180210511366营业税金及附加981012存货82386210931329销售费用69608699其他流动资产1544155716441728管理费用284293384452流动资产合计10743110731183212699财务费用-2888888非流动资产研发费用211203264296金融类资产1241124112411241费用合计562644822934固定资产5532597961816363资产减值损失-35-35-20-35在建工程207815781078578公允价值变动-56205080无形资产409403398386投资收益101101101101长期股权投资597597597597营业利润418341477604其他非流动资产6105610561056105加营业外收入3111非流动资产合计14720146611435814028减营业外支出18000资产总计25463257352619026727利润总额403342478605流动负债所得税费用59273848短期借款97979797净利润345315440556应付账款票据313340427514少数股东损益2091317其他流动负债1300130013001300归母净利润325305427540流动负债合计1893194220862229非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款2293229322932293成长性其他非流动负债1730173017301730营业收入增长率46043277209非流动负债合计4023402340234023归母净利润增长率1225-61398265负债合计5916596561096251盈利能力所有者权益毛利率227196210213股本2732274727472747四项费用营收156172171161股东权益19546197692008120476净利率96849296负债和所有者权益25463257352619026727ROE17152126偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率232232233234净利润345315440556营运能力少数股东权益2091317总资产周转率01010202折旧摊销577574618638应收账款周转率48474642公允价值变动-56205080存货周转率34353534营运资金变动-427-54-423-493每股数据元股经营活动现金净流量459863698798EPS012011016020投资活动现金净流量-577753298318PE163317491251989筹资活动现金净流量9671-92-128-162PS14714211192现金流量净额4365825868954PB37373635资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师高永豪复旦大学物理学博士曾先后就职于华为技术有限公司东方财富证券研究所2023年加入华鑫证券研究所吕卓阳澳大利亚国立大学硕士曾就职于方正证券4年投研经验2023年加入华鑫证券研究所专注于半导体材料半导体显示碳化硅汽车电子等领域研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230829153402