事件概述
　　8月30日，公司发布2023年半年报。报告期内，公司实现总营业收入44.60亿元，同比+13.68%；归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比-66.60%；扣非归母净利润2.86亿元，同比-57.39%。2023年二季度，公司实现营业收入25.56亿元，同比+42.41%；归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比53.36%；扣非归母净利润0.81亿元，同比-68.28%。
　　业绩符合预告，前期高基数及新游贡献递延为利润下滑主因
　　报告期内，游戏业务实现收入36.44亿元，同比下降2.46%，主要原因为：1）国内市场重点游戏进入生命周期中段，流水自然下滑，对比《幻塔》初发行推高流水，高基数致公司利润降幅显著。2）新游《天龙八部2：飞龙战天》在上线初期集中进行市场推广，费用全部计入当期；玩家在充值递延计入未来期间，业绩贡献在报告期内尚未体现。
　　影视业务回暖，持续探索AI应用
　　报告期内，公司影视业务收入7.65亿元，同比增长537.97%，《星落凝成糖》《心想事成》《云襄传》《温暖的甜蜜的》《护心》《追光的日子》等精品电视剧播出，兼具市场热度与口碑，储备影视作品亦在制作、发行、排播过程中，有望持续增厚业绩。技术布局方面，报告期内公司内部成立AI中心，大力研究及推行AI技术的学习与应用。针对AI在游戏玩法中的应用，公司研发复合应用AIinGamePlay，根据玩家自主输入的不同内容，由AI大模型驱动的智能NPC会做出不同的回答，并伴随相应的表情及肢体行为，推动剧情走向，为玩家提供多样化的体验。公司还充分利用AI技术赋能，将其与虚拟数字人融合。
　　储备陆续测试，积极布局亚运电竞
　　新游《天龙八部2：飞龙战天》业绩贡献将逐步体现，公司后续储备丰富，公司自研的《神魔大陆2》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》及端游产品《PerfectNewWorld》预计将于近期开启新一轮测试，端游大作《诛仙世界》预计将于2023年12月进行压轴测试。此外，《女神异闻录：夜幕魅影》（已有版号）《诛仙2》《代号：新世界》等游戏也在积极研发过程中；基于原创IP开发的二次元都市题材开放世界冒险游戏、基于国产科幻动画大作《灵笼》IP研发的多人开放世界游戏、基于原创IP开发的二次元幻想题材开放世界游戏亦在稳步推进中。亚运电竞方面，公司作为《DOTA2》在中国大陆的独家运营商，积极组建相关的赛事和数据团队，全力支持和配合杭州亚组委和国家体育总局的筹备工作。
　　投资建议
　　参考公司产品上线节奏，我们调整此前的盈利预测，预计公司2023-2025年，实现营收分别为88/100/113亿元（上期预测为91/107/113亿元），实现归母净利润分别为15/17/20亿元（上期预测为17/20/22亿元）, EPS分别为0.76/0.88/1.07（上期预测为0.86/1.02/1.12元），对应2023年8月31日13.83元/股收盘价，PE分别为18、16、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新游上线节奏不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年9月1日游戏储备陆续测试看好后续业绩贡献TableTitle完美世界TableTitle2002624评级TableDataInfo增持股票代码002624上次评级增持52周最高价最低价235110目标价格总市值亿26830最新收盘价1383自由流通市值亿25272自由流通股数百万182736TableSummary事件概述8月30日公司发布2023年半年报报告期内公司实现总营业收入4460亿元同比1368归属于上市公司股东的净利润380亿元同比-6660扣非归母净利润286亿元同比-57392023年二季度公司实现营业收入2556亿元同比4241归属于上市公司股东的净利润139亿元同比-5336扣非归母净利润081亿元同比-6828业绩符合预告前期高基数及新游贡献递延为利润下滑主因报告期内游戏业务实现收入3644亿元同比下降246主要原因为1国内市场重点游戏进入生命周期中段流水自然下滑对比幻塔初发行推高流水高基数致公司利润降幅显著2新游天龙八部2飞龙战天在上线初期集中进行市场推广费用全部计入当期玩家在充值递延计入未来期间业绩贡献在报告期内尚未体现影视业务回暖持续探索AI应用报告期内公司影视业务收入765亿元同比增长53797星落凝成糖心想事成云襄传温暖的甜蜜的护心追光的日子等精品电视剧播出兼具市场热度与口碑储备影视作品亦在制作发行排播过程中有望持续增厚业绩技术布局方面报告期内公司内部成立AI中心大力研究及推行AI技术的学习与应用针对AI在游戏玩法中的应用公司研发复合应用AIinGamePlay根据玩家自主输入的不同内容由AI大模型驱动的智能NPC会做出不同的回答并伴随相应的表情及肢体行为推动剧情走向为玩家提供多样化的体验公司还充分利用AI技术赋能将其与虚拟数字人融合储备陆续测试积极布局亚运电竞新游天龙八部2飞龙战天业绩贡献将逐步体现公司后续储备丰富公司自研的神魔大陆2一拳超人世界乖离性百万亚瑟王环及端游产品PerfectNewWorld预计将于近期开启新一轮测试端游大作诛仙世界预计将于2023年12月进行压轴测试此外女神异闻录夜幕魅影已有版号诛仙2代号新世界等游戏也在积极研发过程中基于原创IP开发的二次元都市题材开放世界冒险游戏基于国产科幻动画大作灵笼IP研发的多人开放世界游戏基于原创IP开发的二次元幻想题材开放世界游戏亦在稳步推进中亚运电竞方面公司作为DOTA2在中国大陆的独家运营商积极组建相关的赛事和数据团队全力支持和配合杭州亚组委和国家体育总局的筹备工作138204投资建议参考公司产品上线节奏我们调整此前的盈利预测预计公司2023-2025年实现营收分别为88100113亿元上期预测为91107113亿元实现归母净利润分别为151720亿元上期预测为172022亿元EPS分别为076088107上期预测为086102112元对应2023年8月31日1383元股收盘价PE分别为181613倍维持增持评级风险提示新游上线节奏不及预期风险税收优惠政策被取消风险人才流失风险盈利预测与估值Tableprofit请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8518767088301000211301YoY-167-100151133130归母净利润百万元3691377147917052070YoY-762273174153214毛利率615684653655656每股收益元019072076088107ROE36150177170171市盈率72791921181415731296资料来源Wind华西证券研究所分析师赵琳TableAuthor邮箱zhaolinhx168comcnSACNOS1120520040003请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入767088301000211301净利润1400143616552010YoY-100151133130折旧和摊销347144166169营业成本2420306334503886营运资金变动-2802322672营业税金及附加33313540经营活动现金流1155156620152130销售费用1109150117001921资本开支-207-350-447-345管理费用734724800848投资1509500-1000-1000财务费用32000投资活动现金流1362327-1247-1119研发费用2290207523502656股权募资6000资产减值损失-53-150-180-120债务募资-256000投资收益177177200226筹资活动现金流-3022-229000营业利润1473155117862170现金净流量-388-3977681011营业外收支13101315主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额1486156117992185成长能力所得税86125144175营业收入增长率-100151133130净利润1400143616552010净利润增长率273174153214归属于母公司净利润1377147917052070盈利能力YoY273174153214毛利率684653655656每股收益072076088107净利润率182163166178资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA88104105110货币资金2987258933574368净资产收益率ROE150177170171预付款项337276310350偿债能力存货156210079451065流动比率155137172209其他流动资产1492108122663469速动比率108101140177流动资产合计6378495368799252现金比率073072084099长期股权投资2614261426142614资产负债率394396370345固定资产340356370380经营效率无形资产153203303363总资产周转率049062061060非流动资产合计9258932494389508每股指标元资产合计15636142771631718760每股收益072076088107短期借款351351351351每股净资产472430518625应付账款及票据353420473532每股经营现金流060081104110其他流动负债3414284231733547每股股利000118000000流动负债合计4117361239974430估值分析长期借款0000PE1921181415731296其他长期负债2043204320432043PB269321267221非流动负债合计2043204320432043负债合计6160565560396473股本2012201220122012少数股东权益317274224164股东权益合计947686221027712287负债和股东权益合计15636142771631718760资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo赵琳华西证券传媒行业首席南开大学本硕本科毕业后自愿到乡村学校长期支教后担任校长期间获中国教育报头版头条关注报道2017年硕士毕业后到新时代证券从事传媒行业研究2019年加盟华西证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5