研究报告全文：证券研究报告公司点评报告游戏完美世界002624年中报点评业绩落入预告区间期待20232023年09月01日自研新游周期开启证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025Ezhanglwdwzqcomcn证券分析师周良玖营业总收入百万元767091901035511323执业证书S0600517110002同比-1020139021-60199793归属母公司净利润百万元1377109215881866zhouljdwzqcomcn同比273-214518研究助理陈欣每股收益-最新股本摊薄元股071056082096执业证书S0600122070012PE现价最新股本摊薄1948245616901438chenxindwzqcomcn关键词TableTag业绩符合预期股价走势投资要点TableSummary完美世界沪深事件2023H1公司实现营收4460亿元yoy1368归母净利润38030057亿元yoy-6660扣非归母净利润286亿元yoy-5739其中49412023Q2实现营收2556亿元yoy4241qoq3427归母净利润3325139亿元yoy-5336qoq-4255扣非归母净利润081亿元yoy-1796828qoq-6020业绩落入此前预告区间1-7-15-23影视业务驱动营收增长产品周期致游戏业务短暂承压2023H1公司202291202212312023512023830营收同比增长1368主要由影视业务增长驱动2023H1多部影视剧播出确认收入影视业务实现营收765亿元yoy53797游戏业务市场数据实现营收3644亿元yoy-246主要系2022Q1公司出售欧美子公司相关子公司自2022年2月起不再纳入合并范围扣除并表影响2023H1收盘价元1383游戏业务营收同比基本持平利润端2023H1游戏业务实现扣非净利一年最低最高价润426亿元yoy-4277主要系12022H1幻塔流水处于生命周11002350期内高位水平贡献较大利润2023H1幻塔步入流水成熟期相应市净率倍301利润贡献较去年同期自然下滑2公司代理的天龙八部2飞龙战天流通A股市值百2527240于2023414公测流水部分递延但市场推广费用计入当期对应Q2万元销售费用率达收入费用错配致天2041yoy728pctqoq773pct总市值百万元2682976龙2拖累Q2业绩关注其在2023H2的利润释放情况自研新游相继开启测试2024年有望迎来产品大年公司在研游戏稳步基础数据推进女神异闻录夜幕魅影已于2023年8月开启第二轮测试且每股净资产元已获得版号神魔大陆2一拳超人世界乖离性百万亚瑟王环LF459及端游PerfectNewWorld将于2023H2陆续开启测试端游大作诛资产负债率LF3697仙世界将于2023年12月进行压轴测试此外诛仙2代号新世总股本百万股193997界及多款开放世界游戏均稳步推进我们看好公司自研产品周期于流通A股百万股1827362024年开启新游上线将推动业绩高增关注重点游戏版号进展相关研究布局AI多环节应用探索游戏AI玩法创新公司已将AI技术应用于研发管线的多个环节中包括智能NPC智能游戏助手场景建模完美世界0026242023年一AI绘画AI剧情AI配音等方面同时公司积极探索AI创新玩法季报点评业绩符合预期新产例如根据玩家输入的内容智能NPC会做出不同的回答推动剧情走向创造多样化的侦探解谜游戏体验品周期逐步开启2023-04-24盈利预测与投资评级公司新游周期致2023年业绩承压我们下调此前盈利预测预计2023-2025年EPS分别为056082096元前为完美世界0026242022年年079094106元对应当前股价PE分别为251714倍看好公司自报点评业绩落入预告区间产研新游于年逐步兑现驱动业绩重启增长维持买入评级2024品储备充沛探索AI降本增收风险提示新游上线延期新游表现不及预期行业竞争加剧行业监2023-04-09管风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告完美世界三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产637896041041612376营业总收入767091901035511323货币资金及交易性金融资产3045492458997486营业成本含金融类2420385534313727经营性应收款项1319171418041969税金及附加33283134存货1562248822152406销售费用1109124118221925合同资产0000管理费用734735828906其他流动资产451478498514研发费用2290225225372718非流动资产9258920390928980财务费用32294040长期股权投资2614261426142614加其他收益86138104113固定资产及使用权资产1842178716741561投资净收益1779293102在建工程0000公允价值变动236000无形资产153153153153减值损失79000商誉272273274275资产处置收益1000长期待摊费用249249249249营业利润1473128118622188其他非流动资产4128412841284128营业外净收支13000资产总计15636188081950821356利润总额1486128118622188流动负债4117654660266470减所得税86167242284短期借款及一年内到期的非流动负债54899810001009净利润1400111516201904经营性应付款项375588530576减少数股东损益22223238合同负债1818289525762799归属母公司净利润1377109215881866其他流动负债1377206519202087非流动负债2043204320432043每股收益-最新股本摊薄元071056082096长期借款0000应付债券0000EBIT1132128818702191租赁负债1932193219321932EBITDA1479154321442485其他非流动负债110110110110负债合计6160858880688512毛利率6845580666876708归属母公司股东权益915998801106812433归母净利率1795118915331648少数股东权益317339372410所有者权益合计9476102191143912843收入增长率99519811267935负债和股东权益15636188081950821356归母净利润增长率27307206745331751现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1155193914832198每股净资产元472509571641投资活动现金流13621097080最新发行在外股份百万股1940194019401940筹资活动现金流302249438531ROIC83989311821264现金净增加额38818799751586ROE-摊薄1504110614351501折旧和摊销347255274294资产负债率3939456641363986资本开支207201163182PE现价最新股本摊薄1948245616901438营运资本变动2313019388PB现价293272242216数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn