研究报告全文：证券研究报告农林牧渔公司点评报告2023年9月1日股票投资评级唐人神002567买入维持出栏快速增长成本压力大个股表现事件公司发布2023年中报实现营业收入13480亿元同比1839唐人神农林牧渔归母净利为亏损664亿元同比多亏524亿单季归母净利来看-1-5Q1为亏损34亿元Q2为亏损324亿Q2生猪价格较Q1进一步下-9降但公司有所减亏主因疾病影响减弱成本下降-13-17饲料稳健生猪养殖成本有所下降-21生猪出栏增长快肥猪占比提升成本压力较大上半年公司-25-29生猪出栏16594万头同比增92其中肥猪15332万头同比增-332022-092022-112023-012023-042023-062023-0810086占比92去年同期为8760公司加大公司农户的养殖规模公司肥猪占比提升同时公司养殖效率明显改善第二季度资料来源聚源中邮证券研究所肥猪存活率97PSY25公司成本较Q1进一步下降至175元公斤但行业仍处于产能过剩阶段公司成本压力依然较大仍有较大公司基本情况下降空间最新收盘价元641饲料盈利改善上半年公司饲料业务实现营业收入10188亿总股本流通股本亿股13881366元同比增长7其中销量为319万吨同比增长16公司提高高总市值流通市值亿元8988毛利产品占比大客户占比饲料业务盈利能力有所改善毛利率同52周内最高最低价958630比增04个百分点至651资产负债率597看好公司维持买入评级市盈率5658公司出栏量快速增长根据规划20232024年将分别达350500湖南唐人神控股投资股万头但由于生猪价格不及预期我们下调公司盈利预测我们预计第一大股东份有限公司公司2023-2025年EPS分别为-013元027元和046元看好公司成长性维持买入评级研究所风险提示需求不及预期风险产能释放缓慢风险盈利预测和财务指标分析师王琦项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025ESAC登记编号S1340522100001Emailwangqi2022cnpseccom营业收入百万元26539321513676940825增长率2206211514361103EBITDA百万元126889118058206199237735归属母公司净利润百万元13507-179483799363371增长率11177-23288311686680EPS元股010-013027046市盈率PE6585-495623411404市净率PB131134127116EVEBITDA11431541906720资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入26539321513676940825营业收入221211144110营业成本24477303683396337498营业利润1197-18983702586税金及附加36485561归属于母公司净利润1118-23293117668销售费用476643735816获利能力管理费用76993210661184毛利率78557681研发费用141186221245净利率05-061016财务费用290246333342ROE20-275483资产减值损失-184000ROIC28024055营业利润205-184498790偿债能力营业外收入17182522资产负债率597629645627营业外支出50506548流动比率108051062081利润总额172-216458764营运能力所得税30-3778130应收账款周转率8754938596039470净利润143-179380634存货周转率97395910291028归母净利润135-179380634总资产周转率161169179187每股收益元010-013027046每股指标元资产负债表每股收益010-013027046货币资金1876-1534-864239每股净资产490478506551交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款336366419465PE6585-495623411404预付款项950106312911425PB131134127116存货3332337437744166流动资产合计6901369351096861现金流量表固定资产8610105511137710706净利润143-179380634在建工程532253215321032折旧和摊销795115112711272无形资产552540528515营运资本变动-133918-295-216非流动资产合计11531158921645715321其他502278297301资产总计18432195852156622182经营活动现金流净额100126716531991短期借款1116171623162016资本开支-1887-5553-1857-141应付票据及应付账款1942185620762292其他108442729其他流动负债3340366438954112投资活动现金流净额-1779-5509-1831-112流动负债合计6397723682868419股权融资11315900其他4604508156315481债务融资140910931150-450非流动负债合计4604508156315481其他-359-321-302-325负债合计11001123171391713900筹资活动现金流净额2181831848-775股本1381138813881388现金及现金等价物净增加额501-34106701103资本公积金4769482248224822未分配利润29261384923少数股东权益633633633633其他356365422517所有者权益合计7431726976498282负债和所有者权益总计18432195852156622182资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分3公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分4