核心观点
　　公司2022年实现饲料内外销量617万吨（同比+8%）；公司规划2023-2024年饲料外销量分别为620/700万吨。公司2022年生猪出栏量216万头（同比+40%），2023-2024年公司计划出栏生猪350/500万头；公司2023年1季度末生产性生物资产6.32亿元，较2022年底增长6.3%。公司2023Q2养殖完全成本位于行业中等水平，未来通过丹系种猪体系建设、养殖水平改善、产能利用率提升等途径，成本有望下降。考虑2023年生猪市场供应压力较大，全年猪价或低位运行，2024-2025年随供给收缩，叠加需求恢复，猪价有望回升。综合来看，公司2023年业绩承压，2024-2025年有望恢复。
　　报告摘要
　　饲料业务发展稳健，多优势筑牢公司根基
　　公司深耕饲料行业30余年，主要产品包括猪料、禽料和水产饲料，2022年饲料内外销量616.63万吨，猪料/禽料占比分别49%/47%，未来猪料占比预计提升。
　　募投产能支撑业务发展，种猪及养殖模式优势赋能公司
　　2023-2024年公司计划分别出栏生猪350/500万头，长远目标设定年出栏1000万头生猪。公司种猪体系将逐步由“新美系”向高繁殖性能的“新丹系”过渡，PSY预计可达到28头以上，进而带动生猪养殖成本改善。公司当前自繁自养和“公司+农户”模式占比约1：1。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年实现营收284.49/344.14/386.55亿元，归母净利润-9.05/1.04/4.26亿元，EPS分别为-0.65/0.08/0.31元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格下降风险、疫病风险、需求恢复不及预期等