核心观点
　　公司23H1实现营收134.80亿元（同比+18.39%），归母净利润
　　-6.64亿元（同比-375.22%）。公司23H1销售生猪165.94万头（同比+92%），其中商品猪153.32万头、仔猪12.62万头；公司23Q2出栏生猪约87.53万头，其中商品猪约80.87万头。公司23Q2完全成本约17.5元/kg，头均亏损约340+元，板块亏损预计3亿元。
　　公司23Q2育肥猪存活率、料肉比等生产成绩指标明显改善，肥猪存活率97%，PSY25；因生产成绩提升，公司二季度成本较一季度下降约0.2元/kg。二季度末，公司生产性生物资产6.14亿元，较一季度末小幅下降，主要系公司淘汰部分高龄产能。公司23H1饲料销量319万吨（含内销），预计贡献利润1亿+。展望后市，猪价较前期低点稍有回升，叠加公司成本改善，下半年公司业绩或扭亏为盈，全年亏损有望收窄。
　　事件
　　公司披露2023年半年度报告，2023H1公司实现营收134.80亿元（同比+18.39%），归母净利润-6.64亿元（同比-375.22%）。
　　简评
　　1、营收保持增长，23Q2亏损收窄。
　　公司23H1实现营收134.80亿元（同比+18.39%），归母净利润-6.64亿元（同比-375.22%）；销售毛利率为2.19%（同比-3.99pcts），销售净利率为-5.63%（同比-4.10pcts）。公司23Q2实现营收69.57亿元（同比+7.38%，环比+6.65%），归母净利润-3.24亿元（同比-3519.48%，环比+4.80%）。公司计提资产减值准备金额4.79亿元。
　　费用方面：公司23H1销售/管理/研发/财务费用分别为2.64/4.53/0.59/1.56亿元，同比分别变动
　　+12.17%/+23.07%/-9.19%/+32.24%；其中财务费用增加主要系在建工程转固后利息支出转为财务费用。
　　2、生猪出栏高增，成本小幅下降。
　　公司23H1销售生猪165.94万头（同比+92%），其中商品猪153.32万头、仔猪12.62万头；公司23Q2出栏生猪约87.53万头（环比+12%），其中商品猪约80.87万头，仔猪约6.66万头。
　　公司23Q2完全成本约17.5元/kg，头均亏损约340+元，板块亏损预计3亿元。公司23Q2育肥猪存活率、料肉比等生产成绩指标明显改善，肥猪存活率97%，PSY25；因生产成绩提升，公司二季度成本较一季度下降约0.2元/kg。展望后市，猪价较前期低点稍有回升，叠加公司成本改善，下半年公司该板块有望扭亏为盈。
　　二季度末，公司生产性生物资产6.14亿元，较一季度末小幅下降，主要系公司淘汰部分高龄产能。总体来看，产能稳定叠加效率提升，有望支撑公司今年350万头及明年500万头生猪出栏目标达成。
　　公司23H1饲料销量319万吨（含内销），同比增长16%。猪饲料等高毛利产品增加叠加四项费用降低，板块利润逐步改善，预计上半年饲料业务贡献利润1亿+。
　　3、盈利预测：考虑下半年公司生猪养殖业务有望扭亏为盈，饲料业务稳健发展，全年亏损有望收窄。考虑需求持续恢复或带动明年猪价好转，以及公司成本下降，预计公司业绩增长较快。综合考虑，预计公司2023-2025年实现营收286.52/344.14/389.85亿元，归母净利润-3.32/1.89/6.36亿元，EPS分别为-0.24/0.14/0.46元。公司出栏增速较高，叠加成本有望逐步改善，维持“增持”评级。