事件：公司发布2023年中报，实现营业总收入1,316.27亿元，较上年同期增长8.21%；归属于上市公司股东的净利润89.64亿元，较上年同期增长12.62%。
　　点评：
　　2023年上半年，公司经营稳步向好。分季度看，2023年Q1和Q2，公司营业总收入分别为650.66亿元和665.60亿元，分别同比增长8.02%和8.39%；归母净利润分别为39.71亿元和49.93亿元，分别同比增长12.60%和12.63%。
　　其中，单二季度的营收和归母净利润均创下季度历史新高。公司上半年经营稳步向好，主要原因是：①发挥多品牌布局优势，充实各品牌产品阵容，把握各细分市场增长机会；②深入开发海外市场网络，增强终端零售能力，通过引领产品推动高端转型，提升海外市场份额；③积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人以及暖通空调、热泵等新品类。
　　中国智慧家庭业务稳健增长。2023年上半年，公司中国智慧家庭业务实现收入703.53亿元，较2022年同期增长8.6%。其中，冰箱/冷柜收入222.45亿元，同比增长2.3%，相应的国内市场收入同比增长更好；厨电收入21.38亿元，同比增长7.5%，线上线下份额同比提升；衣联网业务收入153.45亿元，同比增长3.8%；空气解决方案收入231.47亿元，同比增长18.9%，其中家用空调国内收入增长25%。公司持续深化三翼鸟平台推广，优化门店运营效率，国内冰箱、洗衣机、家用空调、热水器等不断提升份额，中央空调、热泵等保持较快增长。
　　海外业务保持良好增长。2023年上半年，公司海外业务实现收入669.17亿元，同比增长8.8%。其中，北美市场实现销售收入391.33亿元，同比增长4.5%，核心家电份额持续增长；欧洲市场实现销售收入132.78亿元，同比增长29.6%，零售额与零售量份额均有所提升；受需求疲软和价格竞争加剧的影响，澳新家电市场承压，本公司实现销售收入29.5亿元，同比下降15.5%；南亚市场实现收入59.55亿元，同比增长23.5%；东南亚市场实现收入31.07亿元，同比增长6.3%；日本市场实现收入19.47亿元，同比增长6.0%。这主要得益于公司在海外市场也坚持高端战略，把握趋势抓住高能效产品需求机会，深入开发市场网络、提升终端零售能力，依托高效全球协同体系持续降本提效，深化一带一路国家产业布局把握发展机遇。
　　公司盈利能力同比提升。2023年上半年，公司销售毛利率30.4%，同比提升0.24个百分点，销售净利率6.87%，同比提升0.31个百分点。国内市场上，受益于大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、提升供应链自制比例等举措，业务毛利率同比提升；国际市场上，公司持续优化产品结构、产能利用率提升，但受到主要区域行业竞争加剧、消化高成本库存等因素影响，海外业务毛利率同比回落，但环比改善。
　　投资建议：公司系国内三大白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润端有较大想象空间。预计公司2023年/2024年的EPS分别为1.81元/2.08元，对应PE分别为13/11倍。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外运营风险；汇率风险；疫情风险等。

研究报告全文：家用电器行业买入维持经营稳步向好海内外共发展公司海尔智家6006902023年半年报点评点评2023年9月1日投资要点事件公司发布2023年中报实现营业总收入131627亿元较上年同期增长821归属于上市公司股东的净利润8964亿元较上年同期增长1262分析师谭欣欣SAC执业证书编号S0340523030001点评电话0769-22119410邮箱2023年上半年公司经营稳步向好分季度看2023年Q1和Q2公司营业tanxinxindgzqcomcn总收入分别为65066亿元和66560亿元分别同比增长802和839归母净利润分别为3971亿元和4993亿元分别同比增长1260和1263其中单二季度的营收和归母净利润均创下季度历史新高公司上半年经主要数据营稳步向好主要原因是发挥多品牌布局优势充实各品牌产品阵容公2023年8月31日把握各细分市场增长机会深入开发海外市场网络增强终端零售能力司收盘价元2351通过引领产品推动高端转型提升海外市场份额积极拓展干衣机洗总市值亿元221890碗机家用清洁机器人以及暖通空调热泵等新品类研总股本亿股9438中国智慧家庭业务稳健增长2023年上半年公司中国智慧家庭业务实现究流通股本亿股6309收入70353亿元较2022年同期增长86其中冰箱冷柜收入22245ROETTM1627亿元同比增长23相应的国内市场收入同比增长更好厨电收入213812月最高价元2760亿元同比增长75线上线下份额同比提升衣联网业务收入1534512月最低价元2071亿元同比增长38空气解决方案收入23147亿元同比增长189其中家用空调国内收入增长25公司持续深化三翼鸟平台推广优化门股价走势店运营效率国内冰箱洗衣机家用空调热水器等不断提升份额中央空调热泵等保持较快增长海外业务保持良好增长2023年上半年公司海外业务实现收入66917亿元同比增长88其中北美市场实现销售收入39133亿元同比增长45核心家电份额持续增长欧洲市场实现销售收入13278亿元同资料来源东莞证券研究所iFind比增长296零售额与零售量份额均有所提升受需求疲软和价格竞争加剧的影响澳新家电市场承压本公司实现销售收入295亿元同比下降155南亚市场实现收入5955亿元同比增长235东南亚市场实证相关报告券现收入3107亿元同比增长63日本市场实现收入1947亿元同比增长60这主要得益于公司在海外市场也坚持高端战略把握趋势抓住高研能效产品需求机会深入开发市场网络提升终端零售能力依托高效全究球协同体系持续降本提效深化一带一路国家产业布局把握发展机遇报公司盈利能力同比提升2023年上半年公司销售毛利率304同比提告升024个百分点销售净利率687同比提升031个百分点国内市场上受益于大宗原材料价格下降采购与研发端数字化变革提升供应链自制比例等举措业务毛利率同比提升国际市场上公司持续优化产品结构产能利用率提升但受到主要区域行业竞争加剧消化高成本库存本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明海尔智家6006902023年半年报点评等因素影响海外业务毛利率同比回落但环比改善投资建议公司系国内三大白电龙头之一海外渠道完善海内外销售增势良好利润端有较大想象空间预计公司2023年2024年的EPS分别为181元208元对应PE分别为1311倍风险提示宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险行业竞争加剧风险原材料价格波动风险海外运营风险汇率风险疫情风险等表1公司盈利预测简表截至2023年8月31日科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入243514263725284823306185营业总成本226725244070261983280039营业成本167223180652194534208818营业税金及附加8139089811054销售费用38598411414357845928管理费用10837110761167812247财务费用-246-125-180-255研发费用9499104171139312247公允价值变动净收益-122-122-122-122资产减值损失-1500-1624-1754-1886营业利润17844207472378026932加营业外收入137168168168减营业外支出191175175175利润总额17790207402377326925减所得税3058354140594597净利润14732171991971522328减少数股东损益21110126143归母公司所有者的净利润14711170891958822185摊薄每股收益元156181208235PE倍15131110数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2海尔智家6006902023年半年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3