研究报告全文：海尔智家600690全球稳健增长国内降本提效拉动盈利改善2023-09-011H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩1收入131627亿元同比82归母净利润8964亿元同比12622Q23收入66560亿元同比84归母净利润4993亿元同比1263公司业绩符合我们预期国内稳健增长经营效率提升拉动盈利改善11H23中国区家电业务收入同比10在空调高景气度拉动下2Q23收入增长提速21H23分品类看空调受益于高景气度收入同比23其中分体式空调全渠道零售额份额同比06ppt至164冰箱收入同比65线上线下零售额份额同比01ppt19ppt至3945龙头地位稳固洗衣机由于历史库存影响收入同比持平目前库存问题已基本解决3国内持续通过数字化变革推动降本提效贡献上半年主要利润增量1H23中国智慧家庭业务利润率105同比17ppt分品类看空冰洗厨电净利润率分别为561351243同比27ppt16ppt16ppt16ppt其中空调利润弹性最大海外竞争加剧海尔份额继续提升11H23欧美大家电零售表现依然疲软海尔依然跑赢行业海外业务收入同比882北美占海外收入近六成是重要的海外市场1H23北美收入同比45主要由于汇率存在正贡献零售端依然有压力得益于营销分销网络改善产品本地化推进欧洲南非市场份额快速提升收入同比3024日本东南亚收入同比66表现稳健3由于主要的欧美市场需求偏弱竞争加剧1H23海外毛利率同比回落净利润率同比-07ppt至52财务分析12Q23毛利率321同比03ppt1H23销售费用率143同比-02ppt管理费用率41同比-01ppt上述优化均由于国内业务成本压力改善数字化推动降本提效资源配置效率提升所致海外业务竞争和需求导致负面压力较大2由于美国持续加息公司海外借款利率明显提升1H23公司利息支出88亿元同比增加33亿元拖累利润发展趋势海尔短期仍面临客观环境的不确定性高端化全球化战略在宏观背景下增长动能有所减弱但我们认为短期波动并不影响海尔的长期投资价值盈利预测与估值由于海外业务压力增大我们下调20232024年净利润1515至167亿元192亿元当前A股H股D股对应133x121x46x2023ePEAHD股维持跑赢行业评级维持AHD目标价305元330港元156欧元对应AHD股173x168x67x2023ePE上行空间303845风险全球化经营风险需求波动风险竞争加剧风险