事件：2023年8月30日，海尔智家发布2023年半年报。2023H1公司实现营收1316.27亿元（+8.21%），归母净利润89.64亿元（+12.62%），扣非归母净利润86.04亿元（+14.86%）；2023Q2实现营收665.60亿元（+8.39%），归母净利润49.93亿元（+12.63%），扣非归母净利润49.04亿元（+14.06%）。
　　2023H1国内、海外均实现稳健增长，国内家用空调、海外欧洲和南亚市场快速增长。分业务看，1）中国智慧家庭业务：2023H1收入为703.53亿元（+8.6%），增长稳健主系：a）冰箱、洗衣机、厨电、家用空调等品类份额持续提升，据中怡康数据，2023H1公司冰箱线下/洗衣机线下/厨电线下和线上/家用空调全渠道零售额份额分别+1.9/+1.2/+0.9和+0.6/+0.6pct；b）2023H1家用空调收入同比+25%，快速增长；c）中央空调、热泵等品类保持较快增长，2023H1热泵收入同比+20%，据产业在线数据，2023H1国内市场份额达17.7%（+3.9pct）；d)卡萨帝份额和高端成套销售占比提升，据中怡康数据，2023H1卡萨帝份额提升1.4pct至14.2%，且套系化产品收入占比提升6pct，带动客单价提升。2）海外家电与智慧家庭业务：2023H1收入为669.17亿元（+8.8%），北美/欧洲/澳洲/南亚/东南亚/日本市场收入分别为391.33/ 132.78/ 29.5/ 59.55/ 31.07/ 19.47亿元，分别同比+4.5/+29.6/-15.5/+23.5/+6.3/+6.0%，欧洲和南亚市场快速增长拉动海外整体收入接近双位数增长，北美市场得益于高端产品提升价格指数逆势增长，澳洲市场出现较大幅度下滑主系需求疲软和价格竞争加剧所致。
　　2023Q2业绩双位数增长、毛净利率双升，海外受加息影响利息支出增加2.88亿元致财务费用率有所提升。1）业绩端：2023Q2归母净利润为49.93亿元（+12.63%），实现双位数增长,增速快于营收增速；2）毛利率：2023Q2毛利率为32.15%（+0.34pct），主系国内受益于原材料价格下降、采购与研发端数字化变革降本增效、供应链自制比例提升等共同驱动毛利率提升，但海外受行业竞争加剧、消化高成本库存等因素影响导致产品结构优化、产能利用率提升等带来的积极影响被抵消，毛利率有所回落；3）净利率：2023Q2净利率为7.54%（+0.35pct），与毛利率提升幅度相当；4）费用端：2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92/4.73 /3.44/-0.32%，同比分别-0.03/-0.05/ +0.01/+0.23pct，期间费用率整体控制良好，财务费用率有所提升主系海外受加息影响利息支出增加抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入，2023Q2利息支出4.81亿元，同比增加2.88亿元。
　　2023H1空调业务发展势头良好，分部利润增速达140%。1）收入利润端：2023H1公司空调业务收入为231.47亿元（+18.9%），其中家用空调收入同比+25%，分部利润10.96亿元（+140.35%），利润率提升2.39pct；2）市场份额端：根据中怡康数据，2023H1公司空调（柜机&挂机）全渠道零售额份额为16.4%（+ 0.6pct），其中下沉渠道份额达22%（+ 7.1pct）。公司重视空调业务发展，在产品创新体系、网络布局与触点零售能力、供应链成本竞争力、组织效率等方面持续深入变革，2023H1收入、利润、份额端均有不错表现，发展势头良好，看好公司空调业务发展前景。
　　投资建议：行业端，国内市场方面，随着国民经济恢复、促消费和楼市调控政策逐步落地等，家电需求有望得到释放；海外市场方面，短期欧美等主要市场仍面临需求疲软、竞争加剧等问题，但南亚、东南亚等市场伴随经济复苏需求逐步恢复，随着“一带一路”建设稳步推进，南亚、东南亚、中东非等新兴市场有望成为家电行业重要增长点。公司端，公司为白电行业龙头，高端化、全球化布局和本土化运营优势凸显，差异化多品牌策略可满足不同类型消费者需求，全球业务间协同和数字化改革不断深化，并积极拓展干衣机、洗碗机、家用清洁机器人、暖通空调、热泵等新品类，有望为公司带来新的增量，看好公司长期发展。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为170.25/195.61/221.93亿元，对应EPS分别为1.80/2.07/2.35元，当前股价对应PE分别为13.00/11.31/9.97倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、消费及房地产政策变动、行业竞争加剧导致价格战、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险等。