研究报告全文：yrtsudnIelbaT斯莱克TableTitle3003822023年中报点评公司研主业短期波动电池壳业务高增可期挖掘价值投资成长究TableRank机增持首次械设2023年09月01日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报联系人李京波2023年8月29日公司发布2023年中报23H1实现营业收入705告电话13127673698亿元同比增长701实现扣非归母净利润058亿元同比变化TablePicQuote-228523Q2实现营业收入409亿元同比增长1162实现扣相对指数表现非归母净利润025亿元同比变化-2719短期利润承压费用率2655方面公司23H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分1158别为2121492426231同比变化025pcts308pcts-339-1836148pcts141pcts主要原因是公司合并范围扩大加大研发项-333483110311231228430630831目投入-4831电池壳业务高增盈利能力改善分行业来看23H1公司专用设备制斯莱克沪深300造电池壳业务光伏发电及其他业务分别实现营收399285021亿元同比变化-276141507-6024实现毛利率46555基本数据TableBasedata023938同比变化1103pcts321pcts1632pcts毛利率总市值百万元666060显著改善流通市值百万元665974DWI新产线进展顺利投产在即基于现有制罐技术公司切入锂电52周最高最低元27071017池电池壳赛道1方形电池壳为进一步拓展方形电池壳业务公52周最高最低PE100332925司收购常州和盛对其原有设备进行改造目前改造设备正在进行安52周最高最低PB1246273装调试此外公司成功开发出搭配DWI工艺的方形电池壳产线预52周涨幅-4650计于近期完成产线连线工作于23Q4投产2圆柱电池壳目前公52周换手率34019司小圆柱钢壳和圆柱铝壳已向客户批量供货46系列大圆柱钢壳产线相关研究TableReport已完成设备制造自动化高速生产线的组合目前处于小批量生产阶段生产速度可达100个min后续将积极响应客户需求进行大规模量产此外公司通过子公司美国精密设备积极开拓美国地区电池壳业务目前正在积极推进选址和客户接洽等相关事宜持续加码产能赋能电池壳业务23年2月21日公司发布公告拟与分宜县工业园区管理委员会签订投资协议投资35亿元建设电池壳体和钣金结构件等产品生产线预计于23年6月投产23年7月31日公司审议通过议案拟与东侨管委会宁德聚能签署投资协议投资2亿元建设动力电池结构件项目随着公司产能逐步释放电池壳业务有望迎来高增Tableyemei斯莱克3003822023年中报点评投资建议公司有望受益于新能源电池壳业务的放量我们预测公司202320242025年营业收入分别为270046015921亿元同比增速分别为559270452868归母净利润为212337401亿元同比变化-60058771904现价对应PE为322017倍首次给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元173132269954460141592111增长率7253559270452868EBITDA百万元34308401845550765074归属母公司净利润百万22592212373371740138元增长率11030-60058771904EPS元股038034054064市盈率PE4968321620261702市净率PB493278247230EVEBITDA3600185013511174资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示下游需求不及预期电池壳市场竞争加剧原材料价格波动敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei斯莱克3003822023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产255866337320471396557429经营活动现金流-5351321631369734177货币资金4880283281117608129002净利润21159200353165937866应收及预付87491111951176382213264折旧摊销5633822163646624存货6905581425115249141495营运资金变动-39141-6274-35851-22976其他流动资产50519606636215673668其它6998101821152512663非流动资产153151157922166918174784投资活动现金流-91930-20245-10340-21791长期股权投资4589538958896289资本支出-55945-13780-15090-14200固定资产53718515245127050716投资变动-36418-69704340-7580在建工程58717617176571768717其他434505410-011无形资产17746204462359626996筹资活动现金流1156772196830970-993其他长期资产18380188452044522065银行借款67595400004000025000资产总计409017495242638314732213债券融资000000000000流动负债88672139514228427282611股权融资847521973000000短期借款34473444735947364473其他-36670-20005-9030-25993应付及预收23430380756656291849现金净增加额19888344793432711393其他流动负债3076956967102392126289期初现金余额283724826182740117067非流动负债74507105569131069151769期末现金余额4826182740117067128461长期借款409277092795927115927应付债券22370223702237022370其他非流动负债11211122721277213472负债合计163179245083359496434379实收资本62655628136281362813资本公积104184105999105999105999留存收益6794871134101851123139主要财务比率归属母公司股东权益239785245308276026297313至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益605348512793521成长能力负债和股东权益409017495242638314732213营业收入增长7253559270452868营业利润增长1048454356901923利润表百万元归属母公司净利润增长11030-60058771904至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入173132269954460141592111毛利率3366349030573020营业成本114850175731319497413320净利率1222742688640税金及附加1069216025313612ROE94286612221350销售费用297594481380416579ROIC655580759823管理费用14323323954923569573偿债能力研发费用6096134982139726645资产负债率3990494956325932财务费用1205394348645490净负债比率2127242123932721资产减值损失-4498-4000-5000-4500流动比率289242206197公允价值变动收益-038-010-015-020速动比率193166138128投资净收益562-810460059营运能力资产处置收益002000000000总资产周转率051060081086其他收益493540460888应收账款周转率334358438429营业利润27033285014471953320存货周转率159234325322营业外收入016020010070每股指标元营业外支出331500450430每股收益038034054064利润总额26718280214427952960每股经营现金流-009051022054所得税555979861261915094每股净资产383390439473净利润21159200353165937866估值比率少数股东损益-1433-1202-2058-2272PE4968321620261702归属母公司净利润22592212373371740138PB493278247230EBITDA34308401845550765074EVEBITDA3600185013511174资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei斯莱克3003822023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并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