事件
　　12月16日公司公告公告，公司及控股子公司常州和盛拟与宜宾市翠屏区工业园区管理委员会签订《苏州斯莱克精密结构件项目投资协议》。
　　投资要点
　　拟10亿元新建精密结构件项目，进一步完善新能源电池壳业务布局
　　为进一步完善公司新能源电池壳业务产能布局，满足客户在当地的产能配套需求，公司及控股子公司常州和盛拟与宜宾市翠屏区工业园区管理委员会签订《苏州斯莱克精密结构件项目投资协议》，项目总投资约10亿元人民币，其中固定资产投资约5.25亿元，建设项目相关电池壳体等产品生产线。
　　12月15日，公司与常州瑞德丰、福建星云等5个项目和宜宾长江工业园集中签约，合计总投资43.5亿元，预计达产产值180亿元，提供就业岗位约1200个。另有宁德博发、祥鑫科技等6个项目集中开工。此11个项目均为动力电池配套项目。
　　大圆柱电池产业化加速，公司有望充分受益下游大圆柱电池占比提升
　　12月15日，亿纬锂能发布了第一代大圆柱钠离子电池产品，电芯内径为40mm，高度135mm，正极采用了层状氧化物材料，负极采用硬碳，能量密度为135 Wh/kg，循环次数达到2500次。同时表示其46系列大圆柱锂电池将在湖北荆门实现量产。12月6日，远景动力宣布将在美国南卡罗来纳州建设大圆柱电池超级工厂，规划年产能30GWh，未来将为宝马配套大圆柱动力电池产。国轩高科近日向海外客商首次展示了39Ah和50Ah两款46系列圆柱电芯，能量密度达到310Wh/kg，这表明国轩高科也已经开始布局46系列大圆柱电池。公司大圆柱钢壳产线主要设备已准备就绪，即将完成连线工作，后续将在新乡生产基地进行小批量试生产。大圆柱产线目前单线生产速度暂为200个/分钟，且在继续爬坡中。
　　转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司新能源电池壳业务加速放量
　　从“卖铲人”转型“卖水人”，公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件，打开数倍成长空间。公司凭借独有金属高速自动化精密成型（DWI）工艺切入电池壳领域，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美结合，量产后将实现大幅度的降本增效。根据公司第五期员工持股计划，其2025年收入的业绩考核目标为136亿元，较2021年营收四年复合增速92%。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年营收为18.7/36.5/63.6亿元，同比增长86%/95%/74%；归母净利润为2.3/3.6/5.9亿元，同比增长111%/58%/65%，对应PE为53/33/20倍。公司新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年净利润复合增速为76%，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑

研究报告全文：证券研究报告点评报告专用设备斯莱克300382报告日期2022年12月18日拟10亿元新建宜宾电池结构件项目完善新能源电池壳布局斯莱克点评报告事件月日公司公告公告公司及控股子公司常州和盛拟与宜宾市翠屏区工业园区管投资评级买入维持1216理委员会签订苏州斯莱克精密结构件项目投资协议投资要点分析师王华君执业证书号S1230520080005拟10亿元新建精密结构件项目进一步完善新能源电池壳业务布局wanghuajunstockecomcn为进一步完善公司新能源电池壳业务产能布局满足客户在当地的产能配套需求公司及控股子公司常州和盛拟与宜宾市翠屏区工业园区管理委员会签订苏州斯莱克精研究助理何家恺密结构件项目投资协议项目总投资约10亿元人民币其中固定资产投资约525hejiakaistockecomcn亿元建设项目相关电池壳体等产品生产线月日公司与常州瑞德丰福建星云等个项目和宜宾长江工业园集中签约12155基本数据合计总投资亿元预计达产产值亿元提供就业岗位约个另有宁德4351801200收盘价1914博发祥鑫科技等6个项目集中开工此11个项目均为动力电池配套项目总市值百万元1199206大圆柱电池产业化加速公司有望充分受益下游大圆柱电池占比提升总股本百万股62654月日亿纬锂能发布了第一代大圆柱钠离子电池产品电芯内径为高121540mm度135mm正极采用了层状氧化物材料负极采用硬碳能量密度为135Whkg循股票走势图环次数达到次同时表示其系列大圆柱锂电池将在湖北荆门实现量产月25004612斯莱克深证成指6日远景动力宣布将在美国南卡罗来纳州建设大圆柱电池超级工厂规划年产能2630GWh未来将为宝马配套大圆柱动力电池产国轩高科近日向海外客商首次展示9-9了39Ah和50Ah两款46系列圆柱电芯能量密度达到310Whkg这表明国轩高科-26也已经开始布局46系列大圆柱电池公司大圆柱钢壳产线主要设备已准备就绪即-43将完成连线工作后续将在新乡生产基地进行小批量试生产大圆柱产线目前单线生-6122012202220322042205220622082209221022112212产速度暂为200个分钟且在继续爬坡中2112转型新能源电池壳开启第二增长曲线看好公司新能源电池壳业务加速放量相关报告从卖铲人转型卖水人公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件打开数倍成长空间公司凭借独有金属高速自动化精密成型DWI工艺切入电池壳领域1控股股东拟向晨道锦信转让其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高安全性强精度高5股份看好电池壳业务加速材料损耗率低等优点可以实现产品品质与高效生产完美结合量产后将实现大幅度落地斯莱克点评报告的降本增效根据公司第五期员工持股计划其2025年收入的业绩考核目标为136亿20221117调整员工持股计划考核目元较2021年营收四年复合增速922标看好新能源电池壳业务加速盈利预测及估值落地斯莱克点评报告预计公司2022-2024年营收为187365636亿元同比增长869574归母净利20221115润为233659亿元同比增长1115865对应PE为533320倍公司新能源3三季报业绩大增155看电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局公司未来三年净利润复合增速为76好公司新能源电池壳业务加速落维持买入评级地斯莱克点评报告20221026风险提示新能车渗透率不及预期电池壳业务不及预期易拉罐盖设备需求大幅下滑财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1003187036526363-14869574归母净利润107226357590-681115865每股收益元017036057094PE111533320ROE9121419资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分斯莱克300382点评报告附录一10亿元新建宜宾电池结构件项目为今年第三次扩产1今年8月公司完成定增募集资金822亿元其中35亿元用于投建常州电池壳生产项目常州电池壳项目主要依托公司独立研发制造的电池壳生产线生产方形电池壳预期达产后可年产116亿只新能源汽车方形电池壳210月25日公司公告将向常州电池壳生产项目追加2亿元投资原项目建设的实施计划不变增加的2亿元投资将用于新增扩产项目新增两条电池壳成型生产线建设新增扩产项目达产后预计将新增年产12亿只新能源汽车方形电池壳的生产能力新增扩产项目建设周期比原计划多一年312月16日公司及控股子公司常州和盛新能源科技有限公司拟与宜宾市翠屏区工业园区管理委员会签订苏州斯莱克精密结构件项目投资协议项目总投资约10亿元建设项目相关电池壳体等产品生产线满足客户在当地的产能配套需求表1公司年内已三次扩产并重组常州和盛方壳业务基地产品投资额项目情况进展产能产值常州莱胜作为公司预计形成年产约116亿2022年8月完成定增募集资金822亿元其自研方形电池壳主常州方形电池壳38亿元只新能源汽车方形电池6亿中35亿元用于投建2条常州电池壳生产项目要生产基地三季壳的生产能力度在加速建设中10月25日公司公告将向常州电池壳生产项目原项目实施计划不变预计形成年产约12亿常州方形电池壳2亿元增加2亿元投资用于新增两条电池壳成型生产线新增扩产项目建设周期只新能源汽车方形电池6亿建设比原计划多一年壳的生产能力12月16日常州和盛与宜宾市翠屏区工业园区宜宾10亿元管理委员会正式签约总投资约10亿元人民正式签约币建设项目相关电池壳体等产品生产线公司基于DWI自动化产线技术已初步完成一除原有四个基地正常生6月27日公司以实缴出资人民币10000000元条实验产线的优化将产之外第五个基地也常州和盛方壳及增资人民币81221321元的方式获得常州和盛生产效率从原有的20个已完成最后的准备和认55的股权取得常州和盛控股权分钟提高了一倍剩余证工作产线改造工作也在逐步展开资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分斯莱克300382点评报告附录二控股股东拟581亿元向晨道锦信转让5股份表2苏州晨道锦信股权投资合伙企业有限合伙合伙人构成情况序号名称持有比例1宁波信达华建投资有限公司57062杭州信达华屹投资管理有限公司0143福建省众成氢能科技有限公司28534苏州云锦晨道股权投资合伙企业有限合伙1427资料来源公司公告浙商证券研究所表3交易双方本次权益变动前后持股情况权益变动前权益变动后股东名称持股总数持股比例持股总数持股比例科莱思29289408046752615640804175晨道锦信000031330000500资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分斯莱克300382点评报告附录三第五期员工持股计划已通过业绩考核目标2025年营收约136亿11月14日公告公告调整第五期员工持股计划第一个解锁期业绩考核指标将原计划的对比公司2021年基数2022年公司营业总收入包含电池壳业务增长100调整为对比公司2021年基数2022年公司营业总收入包含电池壳业务增长70后续解锁期考核目标不变按调整后的考核目标测算公司2022年的营收目标为17亿表4调整后第五期员工持股计划考核目标序号业绩考核目标业绩考核目标收入解锁标的股票比例对比公司2021年基数2022年公司营业总收入包含电池壳业务增长第一个解锁期约17亿元2070对比公司2021年基数2023年公司营业总收入包含电池壳业务增长第二个解锁期约34亿元20240对比公司2023年基数2024年公司营业总收入包含电池壳业务增长第三个解锁期约85亿元30150或公司净利润率比上年同期增长4对比公司2023年基数2025年公司营业总收入包含电池壳业务增长第四个解锁期约136亿元30300或公司净利润率比上年同期增长3资料来源公司公告浙商证券研究所表5调整前第五期员工持股计划考核目标序号业绩考核目标业绩考核目标收入解锁标的股票比例对比公司2021年基数2022年公司营业总收入包含电池壳业务增长第一个解锁期约20亿元20100对比公司2021年基数2023年公司营业总收入包含电池壳业务增长第二个解锁期约34亿元20240对比公司2023年基数2024年公司营业总收入包含电池壳业务增长第三个解锁期约85亿元30150或公司净利润率比上年同期增长4对比公司2023年基数2025年公司营业总收入包含电池壳业务增长第四个解锁期约136亿元30300或公司净利润率比上年同期增长3资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分斯莱克300382点评报告附录四大圆柱产业化加速宝马宣布2025年新世代车型将使用46系列大圆柱电池宝马集团宣布将从2025年起率先在新世代车型中使用圆柱电芯全新的电芯技术与基于全新架构的纯电车型完美匹配不仅大幅提升能量密度续航能力和充电速度并在电芯制造中减少碳足迹和资源消耗新世代车型的电池动力系统和充电技术的电压平台也将提高至800伏从而优化直流快充充电站的能量供给第六代电芯技术还将首次提供使用磷酸铁锂LFP作为阴极材料的选择从而进一步避免在阴极材料中使用原材料钴和镍公司也在不断推进固态电池ASSB的发展目标设定到2030年前将固态高压电池应用于量产车到2025年底宝马集团计划在全球交付超过200万辆纯电动车在2030年之前宝马集团纯电动车型将占据其全球销量的50届时宝马集团旗下其他三大品牌也将全面电动化劳斯莱斯品牌将完成全部产品电动化BMWMotorrad都市出行系列将全部实现电动化MINI品牌也将从本世纪30年代初开始迈向全面电动化为客户提供零排放的驾驶乐趣图1宝马46系列大圆柱电池形状图2宝马46系列大圆柱电池形状资料来源宝马集团浙商证券研究所资料来源宝马集团浙商证券研究所httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分斯莱克300382点评报告附录五公司三季报收入业绩情况图3公司2022前三季度营业收入128亿元图4公司2022前三季度归母净利润19亿元2020012001408010090181207010008016150601007014800508060121006004050106030400850400402030062002004020101002000000201720182019202020212022H000-50201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3营业收入亿元同比营业收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图5公司2022Q3毛利率为32图6公司2022Q3净利率为176030净利率502540203015201010毛利率500资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn68请务必阅读正文之后的免责条款部分斯莱克300382点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产1766296654239336营业收入1003187036526363现金291373354332营业成本630122825194434交易性金融资产101000营业税金及附加6122139应收账项38281615572588营业费用264595162其它应收款5194157管理费用106187329445预付账款1912625401081研发费用3873139244存货755146929045245财务费用313381192其他40262731资产减值损失39252341非流动资产91696111091290公允价值变动损益2222金额资产类0000投资净收益2222长期投资71384551其他经营收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