国内易拉罐/盖设备领军企业，转型新能源电池结构件。2021年公司实现营收10.03亿元，同比+14%，归母净利1.07亿元，同比+68%；2022H1实现营收6.59亿元，同比+69%，归母净利0.78亿元，同比+115%。截止2022年4月25日，公司传统易拉罐/盖设备业务在手订单9.52亿元，同比+27%，产能利用率高达130%。公司作为国内唯一拥有DWI技术的易拉罐/盖设备企业，凭借独有的金属精密成型技术已做到行业龙头，市占率达60%，在国内没有竞争对手，在国际处于前列。由于圆柱形电池壳与易拉罐技术同源，公司已成功开发出高速电池壳的生产设备，2021年电池壳业务已贡献营收0.78亿元。
　　颠覆现有电池壳生产技术，具备高效率和低成本的护城河优势。公司将易拉罐产线的独有的DWI和自动化技术，以及相关专利移植到新能源电池壳产线，颠覆现有结构件技术，极大的提高材料利用率和效率，显著降低电池壳的成本。公司小圆柱电池壳速度达1200个/分（是旭精机生产速度的10倍），大圆柱电池壳设计速度达200-500个/分（传统工艺25-30个/分），方壳速度达50-100个/分（约为传统单机的5倍）。
　　下游动力电池行业持续高景气，“圆柱+方形”电池壳全方位布局打开公司第二增长曲线。我们预计2025年中国动力电池结构件市场规模可达411亿元，2022-2025的CAGR达33%。公司的DWI技术在4680大圆柱上的优势更加明显，随着4680渗透率快速提升，公司的增量可观。公司通过东莞阿李深入绑定宁德时代，未来随着宁德的扩产，公司在方壳业务的市占率会进一步提升。此外，2022年8月，公司的第四次定向增发落地，将加速各业务的推进。
　　盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.9亿、3.1亿、4.7亿，PE为63倍、39倍、25倍。给予“买入”评级。
　　风险提示：制罐设备景气度下滑；锂电池结构件业务不达预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate斯莱克300382专用设备机械设备发布时间2022-12-20TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入转型锂电池结构件放量打开第二增长曲线上次评级增持---报告摘要股票数据TableMarket20221220国内易拉罐TableSummary盖设备领军企业转型新能源电池结构件2021年公司实现6个月目标价元营收1003亿元同比14归母净利107亿元同比682022H1收盘价元191612个月股价区间元8622750实现营收659亿元同比69归母净利078亿元同比115截止总市值百万元12223882022年4月25日公司传统易拉罐盖设备业务在手订单952亿元同总股本百万股627股百万股比27产能利用率高达130公司作为国内唯一拥有DWI技术的易A627B股H股百万股00拉罐盖设备企业凭借独有的金属精密成型技术已做到行业龙头市占日均成交量百万股4率达60在国内没有竞争对手在国际处于前列由于圆柱形电池壳与易拉罐技术同源公司已成功开发出高速电池壳的生产设备2021年TablePicQuote历史收益率曲线电池壳业务已贡献营收078亿元斯莱克沪深300颠覆现有电池壳生产技术具备高效率和低成本的护城河优势公司将40易拉罐产线的独有的DWI和自动化技术以及相关专利移植到新能源电200池壳产线颠覆现有结构件技术极大的提高材料利用率和效率显著-20降低电池壳的成本公司小圆柱电池壳速度达1200个分是旭精机生-40产速度的10倍大圆柱电池壳设计速度达200-500个分传统工艺-6025-30个分方壳速度达50-100个分约为传统单机的5倍-80202112202232022620229下游动力电池行业持续高景气圆柱方形电池壳全方位布局打开公司第二增长曲线我们预计2025年中国动力电池结构件市场规模可达TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-16-5-11411亿元2022-2025的CAGR达33公司的DWI技术在4680大圆柱相对收益-17-311上的优势更加明显随着4680渗透率快速提升公司的增量可观公司通过东莞阿李深入绑定宁德时代未来随着宁德的扩产公司在方壳业相关报告TableReport务的市占率会进一步提升此外2022年8月公司的第四次定向增发斯莱克300382业绩同比大幅增长静落地将加速各业务的推进待锂电池结构件放量--20220718盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为19亿31亿47多因素共振国产机床有望迎来新一轮上行亿PE为63倍39倍25倍给予买入评级周期--20221118风险提示制罐设备景气度下滑锂电池结构件业务不达预期TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableAuthor营业收入8831003197633604872证券分析师张晗-11501366969470004500执业证书编号S0550518060005归属母公司净利润6410719030947402120361113--34336795767662605354zhanghannesccn每股收益元000000030049076证券分析师刘军市盈率632238882532执业证书编号S0550516090002市净率406100351645438402120361113liujunnesccn净资产收益率00000081611671515股息收益率013026000000000总股本百万股565580627627627请务必阅读正文后的声明及说明斯莱克公司深度TablePageTop目录1公司概况411易拉罐盖设备龙头转型新能源电池结构件412股权结构稳定5期员工持股计划充分调动积极性513传统业务稳定增长新增电池壳业务带动净利水平回升72国内唯一拥有DWI技术的易拉罐盖设备企业921独有的金属精密成型技术DWI统治国内易拉罐设备市场多年922易拉罐盖设备在手订单高增长强成本优势助力国产替代1123新建产能进一步夯实公司壁垒巩固传统业务市场地位1224限塑令背景下国内易拉罐市场稳定增长133凭借技术相通性转型电池壳生产商打开第二增长曲线1431电池壳生产和易拉罐生产的技术同源性材料相似结构相似产线相似1432颠覆传统结构件生产技术具备高效率低成本的护城河优势15321冲压拉伸等环节是公司区别于传统技术的核心工艺15322技术优势明显效率和材料利用率双高16323公司不断打磨工艺以提高产品良率和材料利用率1833圆柱方形电池壳业务全方位布局三大生产基地稳着陆19331圆柱电池壳小圆柱已批量供货大圆柱商业化量产在即20332方形电池壳东莞阿李收购完成定增自建项目年底投产出货21333三大电池壳生产基地稳着陆区位优势明显2234绑定优质客户快速进入新能源汽车产业链234动力电池结构件市场空间广阔行业高景气打开成长空间2441新技术在未来主流4680大圆柱电池上优势更明显2442新能源行业持续高景气4680未来市场空间巨大2643方形电池市场护城河可为业绩提供新增量295盈利预测与投资建议306风险提示31图表目录图1公司在上下游产业链中所处的位置4图2公司发展历程5图3公司通过四次募投进军新能源电池领域5图4公司股权结构相对稳定集中6图5公司共计推出五期股权激励计划6图6公司营业收入保持稳定增长7图72022年H1公司归母净利同比1157图82021年公司易拉罐盖设备业务营收占比达778请务必阅读正文后的声明及说明234斯莱克公司深度TablePageTop图92019年以后受疫情影响公司加大国内市场开发力度8图10公司净利率自2020年来持续回升至1148图112022年H1期间费用率降至1468图12公司存货周转率情况9图132021年应收账款周转率大幅提升9图142021年资产负债率为5009图15公司总资产结构变动情况9图16斯莱克在国内易拉罐设备市场占有率达6010图17斯莱克在易拉罐盖设备业务的竞争对手情况10图18斯莱克易拉罐盖设备业务技术优势概览11图19斯莱克易拉罐盖设备价格明显低于国外同行12图20公司易拉罐盖设备销量呈稳定增长12图21公司易拉罐盖设备业务拟新建和研发项目13图222024年中国软饮市场规模达13223百亿元14图23两片罐产量逐年增长亿只14图24公司转型升级为新能源电池壳生产商15图25电池壳生产工艺流程图15图26公司DWI精密成型技术极大的提高生产效率16图27公司的设备材料利用率更高17图28公司颠覆现有电池结构件生产技术18图29结构件约占锂电池成本1618图30公司在电池结构件生产制造领域已申请多项专利19图31目前市场三种结构类型电池性能比较及市场应用情况20图32斯莱克在圆柱和方形电池壳的布局21图33新增方形电池壳募投项目深化与常州西太湖的合作22图342022年6月取得东莞阿李下属子公司全部方形电池壳业务的控股权22图35公司电池结构件生产基地规划明确23图36公司拥有新能源动力电池领域核心客户24图37大圆柱电池是未来的必然趋势25图384680电池尺寸与slim易拉罐相近25图39公司4680生产速度远高于其他厂商25图40国内海外和全球新能源车预计未来5年复合增速3040和3526图41全球新能源车进入加速渗透期26图42国内11月新能源车产量环比1至756万辆27图43国内11月新能源车销量环比10至786万辆27图4411月国内动力电池产量环比09至634GWh27图4511月国内磷酸铁占比62三元占比3827图46预计2025年全球动力电池装机量达1276GWh27图472022-2025中国动力锂电池结构件市场空间CAGR达3327图484680大圆柱电池未来空间测算28图49国内主要动力电池厂商产能规划红色字体为规划了大圆柱电池产能的企业29图502021年国内方形电池市场份额占比超8030图512022年6月CATL推出第三代方形麒麟电池30图52国内方形电池空间测算30图53盈利预测31请务必阅读正文后的声明及说明334斯莱克公司深度TablePageTop1公司概况11易拉罐盖设备龙头转型新能源电池结构件公司为设备制造企业下游客户主要为金属包装企业和电池企业公司上游为机械加工件和钢铝材等原材料下游覆盖金属包装行业以及锂电池生产商公司主要原材料及外购设备为冲床外购机械加工件电气元器件配套辅助设备合金工具钢等公司易拉罐盖整线制造业务下游主要是金属包装制造行业由于下游公司通常在年初制定采购计划在年末执行验收所以易拉罐盖设备业务营收具备季节周期性公司新能源电池壳结构件业务的下游为电池厂商具备周期性新能源汽车产销旺季集中在下半年和区域性特质图1公司在上下游产业链中所处的位置数据来源公司公告东北证券深耕易拉罐盖生产设备领域17年积极布局锂电池结构件业务公司成立于2004年1月注册资本为210万美元并于2014年1月在深交所创业板挂牌上市2018年以前主要从事高速易拉盖生产设备的研发设计生产装配调试及相关精密模具零备件的研发加工制造主要产品包括易拉盖高速生产成套设备易拉盖生产设备系统改造相关精密模具零备件等2018年通过设立全资子公司苏州先莱汽车进军新能源车行业近年来公司凭借在易拉罐制盖制罐生产设备领域积累的研发成果及生产经验拓展锂电池结构件产品目前已经延伸至新能源电池壳智能生产线及电池壳结构件制造领域请务必阅读正文后的声明及说明434斯莱克公司深度TablePageTop图2公司发展历程数据来源公司公告东北证券四次募投进军电池结构件打开第二增长曲线公司早在2017年就启动了新能源电池壳自动化生产线的研发并于2020年通过公开发行可转债募资388亿新增3条新能源电池壳自动化生产线包括2条大线1条小线2021年已创造收益主要来自孙公司新乡盛达为响应不同车企多元化的技术需求加快新能源电池壳业务发展战略落地2022年8月公司定向增发落地募资8375亿其中385亿资金将用于常州电池壳生产项目努力成为新能源电池结构件领域的市场主力进入世界一流新能源车企供应商行列此次定增有望加速各业务推进图3公司通过四次募投进军新能源电池领域数据来源公司公告东北证券12股权结构稳定5期员工持股计划充分调动积极性公司股权结构相对稳定集中安旭先生为公司的实际控制人科莱思为公司第一大股东持股比例5046安旭先生为公司实际控制人从2004年创办公司一直担任公司董事长总经理安旭先生取得清华大学精密仪器系机械制造工艺设备及自动化专业和美国辛辛那提大学双硕士学位历任美国铝业公司子公司斯多里机器公司研发工程师项目工程师机械工程师机械工程经理专业知识雄厚产业请务必阅读正文后的声明及说明534斯莱克公司深度TablePageTop经历扎实图4公司股权结构相对稳定集中数据来源公司公告东北证券共计推出5期股权激励员工持股计划充分调动员工积极性2022年1月4日公司发布第五期员工持股计划草案持股计划设立资金上限137604万元涉及公司库存股27521万股约占公司总股本的047受让价格为5元股员工持股计划第一二个解锁期考核标准为以2021年为基数2022与2023年公司营业总收入含电池壳业务分别增长100240第三四个解锁期考核标准为以2023年为基数2024与2025年公司营业总收入含电池壳业务分别增长150300或公司净利润率分别同比提升4pcts3pcts图5公司共计推出五期股权激励计划数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明634斯莱克公司深度TablePageTop13传统业务稳定增长新增电池壳业务带动净利水平回升公司近几年业绩保持稳定增长2016-2021年公司营收CAGR达2092021年公司实现营业收入1003亿元同比142016-2021年营收CAGR达2092022年Q1公司营收292亿元同比57环比-132021年实现归母净利107亿元同比682022年Q1实现归母净利044亿元同比177环比31公司2022H1实现营收659亿元同比69归母净利078亿元同比115图6公司营业收入保持稳定增长图72022年H1公司归母净利同比115营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY12801620013613710031410883691507926012108107115873909765910100549078640084106468388350650426200401111021271402-29-340000-502016201720182019202020212022H12016201720182019202020212022H1数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券2021年易拉罐盖设备相关业务营收占比小幅下滑新增电池壳业务公司主营业务为易拉罐盖高速生产设备及系统改造相关业务营收合计占比常年保持80以上2021年小幅下滑至77主要由于新增电池壳业务其营收占比达782021年公司境内业务营收占比增加29至583海外业务占比一直维持在40以上近年来国外销售收入逐年下降主要因为2020年初疫情爆发部分境外制罐客户的业务也受到疫情影响公司的境外子公司Corima新增数码印罐生产线业务Intercan等业务开展受到一定影响公司积极调整业务加大国内市场的开发力度导致2020年后国内营收高于国外2022年Q1公司部分国外客户因出行受限而无法到厂执行货物发运前的初验收导致尚未发货确认收入公司抓住机会进一步提高了产品的进口替代程度全球制罐制盖行业的龙头大多分布在国外市场潜力巨大是公司的战略发展重点请务必阅读正文后的声明及说明734斯莱克公司深度TablePageTop图82021年公司易拉罐盖设备业务营收占比达图92019年以后受疫情影响公司加大国内市场开77发力度1007854786372504397786984301684881308062801115431155834176040546835736629256743340722344255891203894053644335672703403290536464201620172018201920202021-20其他智能检测设备431569电池壳业务光伏发电及其他易拉盖生产设备零备件及其他易拉盖高速生产设备系统改造020406080100易拉罐高速生产设备及系统改造境内境外数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券盈利能力提高期间费用率下降公司毛利率和净利率自2020年以来均呈现上涨态势截至2022年H1净利率上涨至114期间费用率下降至146公司盈利能力逐渐提高图10公司净利率自2020年来持续回升至114图112022年H1期间费用率降至146研发费用率财务费用率80毛利率净利率管理费用率销售费用率3024724060252195105112084220145417740420133437342243840341021463171547269312432814916009177101241322011411410610692916554042383331261900-102016201720182019202020212022H12016201720182019202020212022H1-5数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券应收账款周转率稳步提升资产结构稳健2021年公司的存货周转率为092次偏低的主要原因为行业属性公司主营设备制造业务交付周期一年左右未来随着新能源电池壳逐渐放量周转速度会逐渐提升2021年公司的应收账款周转率为274次自2017年以来一直在稳步提升2021年资产负债率为50资产结构较为稳健资产结构方面2021年流动资产占比下滑主因公司转型生产新能源电池结构件在建工程水平大幅提升公司电池壳生产基地在建项目较多2021年在建工程占总资产比例提升64pct至798请务必阅读正文后的声明及说明834斯莱克公司深度TablePageTop图12公司存货周转率情况图132021年应收账款周转率大幅提升存货百万元存货周转率次应收账款百万元应收账款周转率次8001004002743007003502392390930930952500922196000903002012100902005002504000852001500813000791500801002001000750501005000700000201620172018201920202021201620172018201920202021数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券图142021年资产负债率为500图15公司总资产结构变动情况非流动资产百万元流动资产百万元总资产百万元总负债百万元资产负债率流动资产占比35006035007850875850075375248549576300050300072774719250025007236140658658702000200022130681500150066134201000100064625001050060000582016201720182019202020212022H12016201720182019202020212022H1数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券2国内唯一拥有DWI技术的易拉罐盖设备企业21独有的金属精密成型技术DWI统治国内易拉罐设备市场多年国内首家自主研发生产的易拉罐盖设备企业市占率第一公司是国内专业提供高速易拉罐盖制造设备的生产商市占率方面公司自成立以来凭借技术和价格比较优势国内市场占有率提升至60稳居国内第一竞争对手方面公司的竞争对手主要为美国的STOLLE和DRT公司公司的设备数据性能指标与国际竞争对手没有差距在某些方面还略高于竞争对手波尔皇冠等厂商在公司成立前购买的STOLLE或DRT设备生产但目前国内除有个别厂家可生产低速易拉盖生产设备外尚无在技术水平产品性能上与公司接近的竞争对手下游客户方面公司设备的主要购买方包括中粮包装广东柏华太仓兴达福建鼎立浙江明旺等下游饮料品牌如可口可乐百事可乐加多宝娃哈哈八宝粥银鹭八宝粥旺仔牛奶椰树椰汁等大部分由公司的设备生产客户在购买设备后需要设备供应商在长达十几年的设备生命周期中提供售后服务因此客户具备高粘性请务必阅读正文后的声明及说明934斯莱克公司深度TablePageTop图16斯莱克在国内易拉罐设备市场占有率达60图17斯莱克在易拉罐盖设备业务的竞争对手情况4060斯莱克其他数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券公司深耕易拉罐盖设备行业十几年核心技术水平处于国际前列公司已掌握制备高度机电一体化的精密高速设备的关键技术包括机械设计自动控制系统设计模具和主要部件组装等基于公司多年的经营经验和充分的市场调研部分通用核心组部件具备备货生产能力可提升产品交付效率敏捷应对下游客户较为急迫的设备需求易拉盖方面基础盖模数最多达28模速度达400冲次分钟生产效率可达11200盖分钟组合盖最大冲次达750次分钟生产效率达4500盖分钟远高于行业平均生产效率3000盖分钟材料厚度最薄0203mm冲压精度小于0005mm可实现24小时连续生产产品合格率达99996通道组合冲系统生产效率已达全球领先水平易拉罐方面公司主要提供二片罐设备和系统改造服务生产效率最高可达3000罐分钟公司独有的DWIDrawWallIroning生产工艺技术保证了产品高一致性和精度可将不良率带来的损耗控制在万分之几双向拉伸机实现世界首创产品性能处于国际前列印罐方面公司自研迷你数码印罐设备生产效率最高200罐分钟可实现当天交付图片分辨率可达1200DPI在保持成本优势的同时优化了罐身图片的印刷质量降低了传统制罐工艺的生产数量门槛可为客户提供小批量个性化定制服务获得行业创新金奖和全行业认可请务必阅读正文后的声明及说明1034斯莱克公司深度TablePageTop图18斯莱克易拉罐盖设备业务技术优势概览数据来源公司公告东北证券22易拉罐盖设备在手订单高增长强成本优势助力国产替代销量逐年增长产能满负荷运转产销量方面2021年公司易拉盖罐高速生产设备及系统改造销量套分别为146套90套同比分别增加3521045公司采用以销定产模式产销率一直保持1002022年Q1易拉盖罐高速生产设备及系统改造销量套分别为13套17套主因交货周期集中于下半年客户Q1收入确认较少公司产品系大额固定资产投资支出客户一般在年底做预算次年初下订单公司根据订单安排生产生产周期为6-12个月在客户验收后一次性收入确认产能利用率方面2022年Q1公司易拉盖罐产能利用率分别为13081257均处于满负荷运转状态强成本优势助力国产替代并逐渐走出国门在公司成立之前中国的易拉盖易拉罐生产设备一直依赖进口与美国同行相比公司在国内生产易拉盖设备具有显著的成本优势由于易拉盖高速生产设备的生产过程具有劳动密集型和技术密集型的特征人力成本在总成本中所占比重较大而国内人力成本低于国外同行加上国内部分原材料成本也较低公司作为国内高速易拉盖组合盖生产设备的供应商产品在技术水平上已经基本和国外同行相当甚至在部分指标或性能超过同行而价格上与国外同行相比较低成套设备价格一般低于国外同行2040零备件价格较国外同类产品低50左右具有很高的性价比优势凭借高质量相对优惠的价格公司产品已销往泰国波兰马来西亚韩国哥斯达黎加等国家打破了国际高速制盖设备市场没有中国产品的竞争格局非标准件决定设备定制化生产独立研发赋予产品高附加值属性定制化特点目前市场上易拉罐制品种类较多不同制品种类对于生产设备要求不同特别是模请务必阅读正文后的声明及说明1134斯莱克公司深度TablePageTop具系统差异明显此外即使是同一类型的易拉罐制品由于下游食品饮料生产企业的包装需求的不同以及用于不同品牌产品的易拉罐直径大小拉环形状刻线处理方式开启方式上存在明显差别决定了易拉罐生产设备大多需要定制化生产定价模式公司产品定价主要采用竞争导向方式在参照竞争对手定价及过去产品市场价格基础上附加一定程度的行业合理利润最终通过合同谈判或投标确定产品的最终价格定制化的研发设计服务为公司产品创造了较高价值保证了公司产品的毛利率高于一般制造业企业图19斯莱克易拉罐盖设备价格明显低于国外同行图20公司易拉罐盖设备销量呈稳定增长数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券23新建产能进一步夯实公司壁垒巩固传统业务市场地位积极布局瓶罐生产装备提升全面服务能力进一步巩固市场地位为顺应下游制罐企业的需求公司积极在瓶罐生产装备方面布局及时把握下游市场个性化与定制化的发展趋势提升全面满足客户需求的能力进一步巩固市场地位保持竞争优势公司易拉罐盖业务发展主要聚焦在以下几个方面铝瓶生产设备铝瓶包装罐高附加值发展方向在传统的易拉罐包装以外铝瓶作为一种相对高端的金属包装罐也越来越受到消费者的青睐目前在全球范围内具备食品包装用高速自动化成套设备制造能力的企业较少公司通过募投项目积极布局已走在行业前列数码印罐公司已经通过在数码印罐方面的布局助力智能制造与文化创意产业的双向赋能借助数码印刷赋予传统产业如农业食品行业更多的文化价值通过产业融合发展达到促进消费升级产业升级的目的产线智能化借鉴工业40理念实现产品升级5G技术实现生产线远程控制调试和维护降低人工成本请务必阅读正文后的声明及说明1234斯莱克公司深度TablePageTop图21公司易拉罐盖设备业务拟新建和研发项目数据来源公司公告东北证券24限塑令背景下国内易拉罐市场稳定增长下游软饮行业处于稳定增长期年均CAGR达59公司下游为易拉罐的生产企业以及食品企业下属金属包装企业其中食品饮料行业尤其是软饮料行业与啤酒行业是金属包装行业最大的下游消费市场根据国家统计局数据2014-2019年中国软饮市场规模CAGR59我们预计2024年市场规模有望达13223百亿元下游市场的持续稳定增长对金属包装材料及上游包装专用设备制造业的市场需求有直接的拉动作用限塑令背景下金属制易拉罐是塑料包装物的必要替代品塑料包装物的使用成本越来越高易拉罐等金属包装物由于具备可以同级循环再生环境友好等特性是塑料包装物较好的替代品未来需求量进一步增长此外疫情改变了国内外很多人的饮食习惯这对易拉罐的产品的需求刺激是长远的预计在未来几年整个易拉罐市场都会为了满足终端市场需求的持续增长而处于快速扩充产能的阶段对易拉罐盖生产设备新增和改扩建的需求也会增加两片罐市场规模逐步增加保障公司利润受益于下游食品饮料行业未来几年金属包装行业将迎稳步增长根据中国包装联合会金属容器委员会的预计到2022年我国食品饮料金属包装行业将实现1190亿只的总产量其中两片罐将实现560亿只的产量逐渐替代三片罐同时作为配套产品的易拉盖预计到2022年其产量将达到1100亿只公司作为两片罐易拉罐盖设备制造商有望保持稳定增长请务必阅读正文后的声明及说明1334斯莱克公司深度TablePageTop图222024年中国软饮市场规模达13223百亿元图23两片罐产量逐年增长亿只中国软饮市场规模百亿元两片罐产量三片罐产量杂罐产量行业增速右轴14002516020140CAGR591322312001512010001099145601005005104338004235743340044080360600320060290240-540044040400428430432350376350-1028031420200235-1500-20201420192024E20122013201420152016201720182019202020212022E数据来源国家统计局东北证券数据来源中国包装联合会东北证券3凭借技术相通性转型电池壳生产商打开第二增长曲线31电池壳生产和易拉罐生产的技术同源性材料相似结构相似产线相似独有的金属精密成型技术助力公司转型升级锂电池主要由正极材料负极材料隔膜电解液和精密结构件组成电池壳作为锂电池的主要结构件起到传输能量承载电解液保护安全性固定支乘电池和外观装饰等作用圆柱形电池壳与二片式易拉罐产品结构类似其生产设备与易拉罐生产设备所使用的金属成型技术基本一致公司通过外部市场调研内部技术总结将其在高速易拉罐生产线上使用的精密成型和自动化技术以及相关专利移植到新能源电池壳自动化生产线已成功开发出新能源汽车锂电池壳产品的高速生产设备两项业务在技术层面相互关联度高公司具有显著的技术优势和成本优势有助于为新能源汽车制造行业提供高一致性低成本的产品助力公司转型升级进军汽车行业打造中国高质量动力电池基础部件动力电池行业小巨人企业请务必阅读正文后的声明及说明1434斯莱克公司深度TablePageTop图24公司转型升级为新能源电池壳生产商数据来源公司公告东北证券32颠覆传统结构件生产技术具备高效率低成本的护城河优势321冲压拉伸等环节是公司区别于传统技术的核心工艺冲压和拉伸为电池壳制造过程的核心工艺直接决定产品的一致性动力锂电池主要由正极材料负极材料隔膜电解液和电池结构件组成壳体在锂电池中起到保障电池安全性承担电解液隔绝外界环境和支撑电池强度等作用电池壳属于精密结构件其生产须经过精密模具设计及制造精密冲压精密拉伸和注塑成型等主要工艺和流程电池壳体的主要工艺为冲压拉伸切边清洗烘干检验等步骤将片状的材料转变为具有精确尺寸的圆柱形壳体其中冲压和拉伸直接决定了产品的一致性和精度其生产效率和材料利用率是重要的评价指标与生产成本直接相关图25电池壳生产工艺流程图数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1534斯莱克公司深度TablePageTop322技术优势明显效率和材料利用率双高公司为DWI超薄金属成型技术亚洲唯一玩家公司将现有的超薄金属成型技术应用于新能源电池壳生产设备的制造研发出电池壳自动化生产线具有成型清洗检验包装等功能DWI工艺是公司核心的技术全球总共4家公司拥有该技术美国2家英国1家亚洲只有斯莱克1家其他3家依据经验传递改进技术但公司通过正向设计研发更加灵活掌握技术根据不同应用场景可进行新的设备技术研发公司采用DWI技术生产的大圆柱电池壳已具备了在乘用车上使用的条件目前4680大圆柱钢壳产线的核心主机设备制造即将完成预计Q4可实现首线商业化连续生产一次成型的效率王者保证产品高一致性传统电池壳采用伺服压力机冲压成型利用凸模的冲压力使材料在模具里经过多次冲压成型比如4680电池外壳需要冲压7次才可以达到最终的形态不仅效率低下而且材料在冲压过程中被越拉越差导致成品一致性差但DWI属于微观成型利用金属的延展性像熨斗熨衣服一样使产品减薄拉伸一次成型避免了传统单机模式级进模拉伸技术将基本材料越拉越差的情况从本质上改变拉伸工艺减轻结构的整体重量保证最后成品质量的一致性图26公司DWI精密成型技术极大的提高生产效率数据来源公司公告东北证券送料和冲杯方式均显著改善传统工艺使用的原材料铝片窄单次冲压面积小导致生产效率低下大部分材料都被浪费掉材料利用率低公司电池壳生产设备原材料的送料面积大宽度较宽可以一次冲压多个并且冲杯位置都排列紧密提高效率的同时材料利用率也显著提升进一步降低制造成本请务必阅读正文后的声明及说明1634斯莱克公司深度TablePageTop生产速度提高10倍现有电池厂商使用的设备均为小规模单机设备无法实现大规模自动化流水线作业进口单机设备小钢壳生产速度120-150个分钟国产单机小钢壳设备生产速度50-70个分钟公司小钢壳设计产能1200个分钟大圆柱电池壳前期设计200个分钟同时增加配置后达500个分钟大批量生产可减少耗材20左右前期投入方式为传统生产方式的10倍但随着规模效应整线生产均摊到每一个电池壳上的投资成本相对传统单机生产将会越来越低图27公司的设备材料利用率更高数据来源公司公告东北证券公司开发的电池结构件制备技术助力新能源电池壳商业化提速公司研发的超薄金属成型技术具有诸多优势优势在高速生产的过程中参数可以实现精准控制产品保证较高的一致性提高产品的表面光洁度和材料利用率优势高度自动化使用的工作人员较少减少人工成本优势使电池壳体减薄薄度越小散热效果越好且可以减轻电池重量提升整体能量密度有利于汽车轻量化优势使电池壳体均匀均匀化能够提升电池内部热量均匀性优势公司的防爆线控制误差是传统工艺的十分之一精度越高电池的安全性能越好请务必阅读正文后的声明及说明1734斯莱克公司深度TablePageTop图28公司颠覆现有电池结构件生产技术数据来源公司公告东北证券323公司不断打磨工艺以提高产品良率和材料利用率结构件在电池成本中占比达16降本增效为发力重点锂电池上游原材料涨价的压力传导到电池厂对成本的控制愈发重要锂电池成本构成中正极材料占比最大达43电池结构件成本占比约16成为了电池公司降价的重点电池结构件企业通过提升产线自动化生产效率通过规模化生产降低单位制造成本同时改善工艺生产流程通过提高材料利用率和产品良率也可以大幅降低电池结构件的制造成本图29结构件约占锂电池成本16数据来源华经产业研究院东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1834斯莱克公司深度TablePageTop易拉罐领域不良率控制优等生持续发力新能源电池结构件公司是国内易拉罐高速自动化生产设备制造的龙头DWI技术生产线的产品不良率远低于其他拉伸技术在易拉罐领域因不良率带来的损耗一般在万分之几公司自2018年转型做新能源电池壳业务之后公司一直在电池结构件设备方面不断创新在已有的金属成型技术基础上继续发明多项专利提升电池结构件的产品良率和材料利用率公司的生产设备属于典型的机电一体化产品自动化程度高在线自动检测技术可以自动剔除缺陷产品高自动控制要求可以保证整条生产线的高效性和高合格率以及提高系统的高安全性独创变壁厚电池罐技术打破无法实现省料的僵局提高材料利用率公司研发的卷封工艺可以使电池壳做得更薄但目前没有针对卷封电池罐罐体的拉伸工艺因此公司独创中间段壁厚较薄两端处壁厚较厚的变壁厚电池罐技术设计出电池罐罐体拉伸用冲头台阶冲头模具凸模和凹模及其拉伸工艺加工出既节省材料又能提供高可靠性卷封的变壁厚的电池罐罐体打破了现有冷压制备电池罐罐体工艺无法实现省料的僵局创新罐体和罐盖的连接方式提高密封可靠性节省电池罐排列空间提高电池包内空间利用率图30公司在电池结构件生产制造领域已申请多项专利数据来源国家专利局东北证券33圆柱方形电池壳业务全方位布局三大生产基地稳着陆市场上主流方形圆柱软包三种动力电池技术路线目前动力电池市场上主流有请务必阅读正文后的声明及说明1934斯莱克公司深度TablePageTop方形圆柱形软包三种类型不同形状的动力电池在各自的应用领域都具有一定的相对优势各类型的电池均未出现足以形成技术替代或压倒性的竞争优势各自都有广泛和持续的应用群体公司在动力电池圆柱钢壳圆柱铝壳方形铝壳等领域全面布局图31目前市场三种结构类型电池性能比较及市场应用情况数据来源中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会东北证券331圆柱电池壳小圆柱已批量供货大圆柱商业化量产在即小圆柱电池壳的生产效率为1200个分旭精机120-150个分目前收入贡献已过亿规模化放量在即大圆柱的设计生产效率为200-500个分传统设备25-30个分公司效率优势明显1小圆形电池壳业务钢壳方面小圆柱电池壳由子公司新乡盛达70开展业务18600和21700型号小圆柱钢壳目前已批量生产2021年实际贡献营收078亿元销售单价025-045元略低于市场价具备价格优势预计产能全部达成后可实现销售收入75亿元净利14亿元铝壳方面由子公司安徽斯翔51开展业务目前已运行1条线预计Q3达产2021年安徽力翔已采购2-3亿只圆柱铝管23条线正在安装调试中预计Q4三条线将同步运行2大圆形电池壳业务公司本部大直径圆柱钢壳4680实现了样品生产量产用的核心主机设备已投入制造预计2022年Q3可实现首条验证线试生产Q4实现商业化生产请务必阅读正文后的声明及说明2034