研究报告全文：证券研究报告公司点评报告航空装备航发动力600893年中报点评盈利能力具备持续性下20232023年09月01日游市场放量明显证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师许牧TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523060002营业总收入百万元37097445455295060863xumudwzqcomcn同比9201915归属母公司净利润百万元1268151519392509股价走势同比7192829航发动力沪深3007每股收益-最新股本摊薄元股048057073094531-1PE现价最新股本摊薄8250690553934170-3-5-7关键词TableTag产能扩张-9-11-13-15事件TableSummary2023年8月30日公司公布2023半年报实现营业收入17775亿-17202291202212312023512023830元同比上升2005归母净利润725亿元同比上升1135扣非净利润552亿元同比增长1658市场数据投资要点收盘价元39242023H1营收同比增长2005盈利能力稳健2023上半年公司营收17775亿元同比增长2005主营业务收入17515亿元其中航空一年最低最高价37524942发动机制造及衍生产品营收16497亿元同比增长20462023年市净率倍270Q2公司归母净利润637亿元同比增长8922023上半年销售毛利流通A股市值百率1190销售净利率437公司ROE加权为187盈利能力9692201万元上升公司上半年账面存货34059亿元合同负债16175亿元随着总市值百万元公司生产规模扩大未来增长具有持续性10459792优化民航发动机交付能力募投项目有望发挥效益公司于年20237基础数据月发布公告将公司内部民用航空发动机制造业务转移至莱特公司并进行增资扩股引入30外部资本对其增资此次增资将优化公司新产每股净资产元LF1453品研制能力提高民用航空发动机批量交付能力满足下游民用航空发资产负债率LF5744动机需求此外公司在2023年8月发布公告其募投的航空发动总股本百万股266559机修理能力建设项目已通过竣工验收公司部分募投项目逐步投产将流通A股百万股246998进一步提振公司业务能力相关研究整机总装领军企业下游高需求正反馈公司业务公司是国内唯一能够研制涡喷涡扇涡轴涡桨活塞等全谱系军用航空发动机的企业航发动力6008932022年报集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱是国内生产能力最点评Q4扣非净利润同增408强产品种类最全规模最大的动力装置生产单位十四五期间先进装备加速列装备战训练加多对航空发动机和维修需求增加同时民航发放量前景光明用航空市场空间较大中国商飞预计未来中国机队规模将达到100072023-04-04架叠加C919等国产大飞机落地逐渐量产民用航空发动机需求强航发动力6008932022年中烈有望对公司核心业务产生正向反馈报点评归母净利润同增41盈利预测与投资评级考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的航发龙头迎来业绩拐点核心地位并基于装备的放量节奏我们将公司2023-2025年归母净利2022-08-31润调整为1515-1371939-1352509002亿元对应PE分别为695442倍维持买入评级风险提示1下游需求及订单波动2公司盈利不及预期3市场系统性风险13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告航发动力三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产60380670006639977337营业总收入37097445455295060863货币资金及交易性金融资产937427773430126026营业成本含金融类33082395684701053939经营性应收款项24914209403294629078税金及附加122110133153存货25734182312877922163销售费用455414503578合同资产0000管理费用1377174521182130其他流动资产3585637369研发费用711130915891522非流动资产29586295093011330686财务费用182926641长期股权投资2477247724772477加其他收益184445361固定资产及使用权资产19837202442105721650投资净收益367432524602在建工程234116411151808公允价值变动31000无形资产2420252326662809减值损失459343商誉0000资产处置收益24283439长期待摊费用34343434营业利润1515192824713199其他非流动资产2478259227282909营业外净收支42211资产总计899669650996511108023利润总额1557193024723200流动负债49234528145068059429减所得税205262335437短期借款及一年内到期的非流动负债2562261226622712净利润1352166921362763经营性应付款项26569379933871149299减少数股东损益84154197255合同负债15542844048562336归属母公司净利润1268151519392509其他流动负债4560376844505082非流动负债553112711271127每股收益-最新股本摊薄元048057073094长期借款780780780780应付债券0000EBIT1106144216512602租赁负债14141414EBITDA2933342036784705其他非流动负债1347334334334负债合计48680539415180760556毛利率108293011221138归属母公司股东权益38404395324147143980归母净利率342347366412少数股东权益2882303632333488所有者权益合计41286425684470447467收入增长率878200818871494负债和股东权益899669650996511108023归母净利润增长率675194828042934现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流11241185882135223811每股净资产元1441148315561650投资活动现金流3722144220762038最新发行在外股份百万股2666266626662666筹资活动现金流88412524547ROIC220275303453现金净增加额6567183982347221726ROE-摊薄330383468570折旧和摊销1827197820272103资产负债率5411558953685606资本开支2818171624122406PE现价最新股本摊薄8250690553934170营运资本变动14597153082505519486PB现价272265252238数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn