事件：2023年8月31日，公司发布2023年半年度报，实现营业收入41.2亿元，同比+6.8%；归母净利润-3.6亿元，较2022H1归母净利润-0.6亿元同比-503.2%。单季度看，2023Q2实现营业收入21.3亿元，环比+7.4%；归母净利润-2.5亿元，较2023Q1归母净利润-1.1亿元环比-140.8%。
　　点评：
　　生猪养殖：出栏量高速增长，产能持续释放。随着公司猪场产能的持续投产及稳定运营，公司生猪养殖产能持续释放，2023H1公司共出栏生猪115.3万头（其中商品猪87.1万头，仔猪26.9万头），同比+137.2%。但2023年上半年生猪价格持续低位运行，导致公司生猪养殖业绩承压。目前公司在浙江省内的18个楼房猪场已经建成，预计省内产能为300～350万头，未来公司养殖产能将进一步提升。
　　成本控制有效，生产效率提升。2023Q1以来公司生猪养殖完全成本稳步下行，2023Q2公司实现完全成本17.5元/kg，截至7月末公司完全成本已经下降至17.3元/kg，预计未来公司养殖成本将进一步下降，到2023年末公司有望实现全年平均生猪养殖完全成本17.5元/kg的目标。同时，公司生产成绩逐步提升，目前公司料肉比为2.7，PSY提升至24～25左右，全程成活率为87%～88%左右。
　　屠宰加工：经营情况稳健，业绩稳步提升。2023H1屠宰加工板块营收37.8亿元，同比+9.3%，共计屠宰生猪208.9万头。公司围绕独特的符合长三角地区消费习惯的热鲜肉屠宰产品，以销定产，采取场场对接、场摊对接销售模式，凭借自身一体化稳定的屠宰供应链，在实现营收增长的同时保证了稳定的盈利。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为108.45、184.95、230.90亿元，实现归母净利分别为-2.34、7.45、16.16亿元，对应2024-2025年的PE为12.09、5.58x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险