核心观点：
　　华东生猪产业链一体化龙头，生猪养殖业务发展迅速。公司自2018年以来大力发展生猪养殖业务，致力于打造集“饲料加工-畜禽养殖-畜禽屠宰加工-肉制品深加工”于一体的全产业链经营模式。2022年公司实现营收94.52亿元，生猪总出栏量120.48万头，同比增长779%，全年屠宰生猪346.4万头。
　　依托浙江省高猪价优势，省内产能进入快速释放期。浙江省猪价高于全国平均水平，且区域消费青睐大猪，易于拉高生猪养殖头均盈利。截止22年底，公司在浙江省内已建成投产18个生猪养殖场，合计产能达300万头；此外公司在省外远期规划合计245万头育肥产能。公司计划23年出栏生猪250万头。
　　高性能种猪体系更新完成，打开降本增效空间。2022年7月，公司引进科普立信高性能法系种猪，加大对低性能母猪淘汰，养殖成本未来有望稳步下行。2022年公司平均完全成本在18元/公斤，截止23Q1降至17.8元/公斤，全年平均完全成本目标17.5元/公斤。
　　长三角屠宰龙头，加码开拓肉制品深加工。公司作为浙江省屠宰龙头，在生猪屠宰领域具有多重优势，屠宰业务为公司持续贡献较为稳定的利润。2022年公司加码肉制品深加工，规划“年产4万吨肉制品加工项目”，实现全产业链一体化战略布局。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-25年归母净利润分别为0.32/8.08/12.34亿元，对应EPS分别为0.05、1.32、2.01元/股。参考行业平均估值，考虑到公司高出栏弹性及成本改善空间显著，给予公司2024年15倍PE，对应合理价值19.80元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。