事项：
　　公司公告：2023年2月份，公司生猪销售数量18.4519万头（其中仔猪销售5.1738万头），环比变动+14.09%，同比变动214.86%；公司生猪销售收入27,360.27万元，环比变动2.60%，同比变动180.87%；商品猪销售均价14.8元/公斤，比2023年1月份下降4.88%。
　　国信农业观点：1）我们认为公司2月份的生猪出栏同比及环比高增长再次证明了公司的养殖能力，2023全年月度出栏均有望维持快速增长的势头，预计公司2023-2024年出栏约250-300万头、400-500万头，有望继续保持高速增长。当前公司养殖资产2023年对应的头均市值接近3000元/头，成长性及估值修复空间足够。2）近期猪价维持在行业成本线之下，考虑到近期二次育肥数量增多、非瘟病毒较为活跃、以及季节性消费淡季的共同影响，我们认为短期猪价有望延续下探趋势，或将进一步加速尾端产能去化，前期板块估值调整后，安全边际足够，继续看好养殖板块布局；从标的方面，华统凭借区域、后发和资金三大优势，有望成为这一轮的周期成长股之一。3）华统股份有望成为这轮猪周期出栏增速最快、超额收益明显的周期成长股。我们认为公司养殖资产应享有更高估值，出栏方面，公司在手资金充裕，后续出栏高增长的确定性较强；超额收益方面，由于浙江养殖资产具备稀缺性（浙江猪价高&散户少带来非洲猪瘟防控压力小）以及自繁自养模式下更能实现成本可控，华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入，公司未来有望凭借地域高猪价优势，实现更高头均盈利，现金持续能力或将优于同行。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。预计22-24年归母净利为1.13/12.69/11.20亿元，EPS分别为0.19/2.09/1.85元，对应当前股价PE为93.7/8.4/9.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月19日华统股份002840SZ买入2月销售简报点评出栏同比及环比高增量价优势逐月验证公司研究公司快评农林牧渔养殖业投资评级买入维持评级证券分析师鲁家瑞021-61761016lujiaruiguosencomcn执证编码S0980520110002联系人李瑞楠021-60893308liruinanguosencomcn联系人江海航010-88005306jianghaihangguosencomcn事项公司公告2023年2月份公司生猪销售数量184519万头其中仔猪销售51738万头环比变动1409同比变动21486公司生猪销售收入2736027万元环比变动260同比变动18087商品猪销售均价148元公斤比2023年1月份下降488国信农业观点1我们认为公司2月份的生猪出栏同比及环比高增长再次证明了公司的养殖能力2023全年月度出栏均有望维持快速增长的势头预计公司2023-2024年出栏约250-300万头400-500万头有望继续保持高速增长当前公司养殖资产2023年对应的头均市值接近3000元头成长性及估值修复空间足够2近期猪价维持在行业成本线之下考虑到近期二次育肥数量增多非瘟病毒较为活跃以及季节性消费淡季的共同影响我们认为短期猪价有望延续下探趋势或将进一步加速尾端产能去化前期板块估值调整后安全边际足够继续看好养殖板块布局从标的方面华统凭借区域后发和资金三大优势有望成为这一轮的周期成长股之一3华统股份有望成为这轮猪周期出栏增速最快超额收益明显的周期成长股我们认为公司养殖资产应享有更高估值出栏方面公司在手资金充裕后续出栏高增长的确定性较强超额收益方面由于浙江养殖资产具备稀缺性浙江猪价高散户少带来非洲猪瘟防控压力小以及自繁自养模式下更能实现成本可控华统股份单头生猪销售具备明显的超额收入公司未来有望凭借地域高猪价优势实现更高头均盈利现金持续能力或将优于同行4风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力生猪价格大幅波动带来的盈利波动5投资建议公司有望成为新一轮周期成长股公司产能逐月兑现成本有望持续改善成长性及估值修复空间足够而且浙江养猪产能具备稀缺性属于农业养殖的核心资产继续重点推荐预计22-24年归母净利为11312691120亿元EPS分别为019209185元对应当前股价PE为9378495X维持买入评级评论公司2月出栏维持同比增长态势进一步验证养殖量价逻辑2023年2月份公司生猪销售数量184519万头其中仔猪销售51738万头环比变动1409同比变动21486公司生猪销售收入2736027万元环比变动260同比变动18087商品猪销售均价148元公斤比2023年1月份下降488我们认为公司2月份的生猪出栏同比及环比高增长再次证明了公司的养殖能力2023全年月度出栏均有望维持快速增长的势头预计公司2023-2024年出栏约250-300万头400-500万头有望继续保持高速增长从产能角度来看目前公司已建成一体化楼房养猪年产能约300万头且母猪储备充足预计目前母猪存栏接近15万头另外从资金角度来看公司于2022年7月获得浙江省产业基金增资合计约36亿元同时大股东92亿元定增亦于2022年7月28日正式落地公司资金实力有望进一步夯实出栏增速有望持续增加我们认为2023年猪价景气仍有望延续当前公司养殖资产明年对应的头均市值接近3000元头估值修复空间足够请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告浙江地域优势明显公司养殖优质资产突出公司养殖资产拥有明显的区域销价优势单头超额收入显著公司2月销售月报数据进一步验证了区域销价优势据公司公告2023年2月份华统股份商品猪销售均价148元公斤较温氏股份2月毛猪销售均价1462元公斤高出018元公斤从全国各省的生猪生产及销售情况来看浙江省猪肉产量水平较低2020年人均猪肉产量仅为108千克远低于全国291千克的人均产量和294千克的人均猪肉消费量这导致浙江省生猪均价要明显高于全国其他地区以2019-2021年的外三元生猪年均价为例浙江省每公斤外三元生猪的年均价比全国年均价分别要高出220元226元和171元公司未来有望凭借地域高猪价优势实现更高的头均盈利现金持续能力及单位盈利或将优于同行三大核心优势铸就单位超额收益出栏增速快的周期成长股理应具备更高头均市值公司三大核心优势塑造周期成长股具体来看1区域优势造就单位超额收入浙江养殖资产具备稀缺性一是因为浙江是生猪销区当地商品猪均价高于全国均价接近1-2元公斤二是浙江几乎没有农民养殖户属于天然的养殖无疫区对于非洲猪瘟和其他疾病防控具备天然优势因此浙江养殖产能具备超额收入防疫佳的天然优势2后发优势带来养殖的超额收益华统是非瘟后崛起的养殖黑马周期底部逆势扩张使得公司不但受益于行业性大幅扩张带来的人才积聚与技术升级红利而且拥有较为明显的种猪等资源的成本优势3资金优势奠定出栏的成长性公司拥有可转债大股东定增政府养殖补贴等多元化的资金来源定增完成后公司资产负债率进一步下降打开未来融资空间此外主业屠宰现金流常年亦表现稳定有望为公司出栏快速扩张提供保障投资建议继续重点推荐公司有望成为新一轮周期成长股公司产能逐月兑现成本有望持续改善成长性及估值修复空间足够而且浙江养猪产能具备稀缺性属于农业养殖的核心资产继续重点推荐预计22-24年归母净利为11312691120亿元EPS分别为019209185元对应当前股价PE为9378495X维持买入评级风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力生猪价格大幅波动带来的盈利波动相关研究报告华统股份002840SZ-2022年业绩预告点评四季度养殖成本小幅下探继续看好2023年养殖表现2023-01-31华统股份002840SZ-限制性股票激励落地助力公司长期发展2022-12-19华统股份002840SZ-10月销售简报点评出栏维持高增产能逐月兑现2022-11-15华统股份002840SZ-2022年三季报点评Q3实现归母净利104亿元同比增长200952022-10-26华统股份002840SZ-9月销售简报点评养殖量价表现优秀成长逻辑逐步验证2022-10-13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物57642453820034262营业收入88368342111861895923013应收款项8181107164189营业成本85398115104391671920862存货净额3675255258761169营业税金及附加1017181935其他流动资产242245338549679销售费用476489114150流动资产合计12651275150835926299管理费用110116197261282固定资产27244847574461366153研发费用2222294758无形资产及其他245266255244234财务费用29106177176134投资性房地产567727727727727投资收益346358资产减值及公允价值变长期股权投资19622152232312动420110010040资产总计4996713683851093213725其他收入68377294758短期借款及交易性金融负债7941464100710891187营业利润17720513917281542应付款项2275693977481068营业外净收支723203015其他流动负债263250316525603利润总额17022815917581557流动负债合计12852283172023622857所得税费用81987065长期借款及应付债券11422152335233523352少数股东损益265438419371其他长期负债342586840940990归属于母公司净利润13519211312691120长期负债合计14842739419342934343现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计27685022591266557200净利润13519211312691120少数股东权益5225736009141100资产减值准备61971323310股东权益17061542162125723132折旧摊销126250442566624负债和股东权益总计4996713681331014111432公允价值变动损失420110010040财务费用29106177176134关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动64448161748每股收益030042019209185其它5292105282176每股红利017031006052092经营活动现金流33320984221231898每股净资产381338267424517资本开支027641500900600ROIC41143870其它投资现金流00000ROE8-1274936投资活动现金流13925911630980680毛利率337129权益性融资0174000EBITMargin10497负债净变化473106970000EBITDAMargin3381210支付股利利息7614134317560收入增长15-6346921其它融资现金流7582004578198净利润增长率3-2421591021-12融资活动现金流362230709236462资产负债率6678807573现金净变动23015279908756息率1019044070货币资金的期初余额3465764245382003PE5543969378495货币资金的期末余额57642434614462760PB4449654134企业自由现金流0206018622254768EVEBITDA4384921937379权益自由现金流079011121374738资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和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