事项：
　　公司公告：公司发布业绩预告，预计2022年归属于上市公司股东的净利润9000万元~1.3亿元，同比扭亏为盈，比上年同期增长147%-168%。基本每股收益0.15元~0.21元。上年同期基本每股收益亏损0.44元。由于2021年公司猪场陆续投产，报告期内公司生猪养殖产能快速释放，生猪出栏量实现大幅增长，同时受益于公司生猪养殖成本稳步下降及生猪销售均价提升，生猪养殖业务实现盈利；报告期末，由于生猪市场价格下跌，公司按照企业会计准则规定和谨慎性原则，对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备。
　　国信农业观点：1）华统股份发布2022年业绩预告，预计2022年归属于上市公司股东的净利润9000万元~1.3亿元，比上年同期增长147%-168%；预计2022年四季度归母净利润4500-8500万元，比上年同期增长123%-143%，我们认为公司2022Q4业绩表现符合预期，养猪业务表现较好。2）经测算，公司四季度生猪养殖完全成本接近18元/公斤，相对三季度完全成本略有下降。考虑到四季度存在天气转凉、饲料原材料价格处于高点等因素影响，公司养殖成本仍实现稳中略降，彰显其养猪业务稳步发展的向好趋势。3）公司是新一轮猪周期的优质成长股。养猪公司的出栏增速主要看资产负债表，华统股份资金宽裕，资产负债率较低，是未来几年出栏增速最快的企业之一。我们预计公司2023-2024年出栏约250-300万头、400-500万头，有望继续保持高速增长。4）风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。5）投资建议：公司有望成为新一轮周期成长股。公司产能逐月兑现，成本有望持续改善，成长性及估值修复空间足够，而且浙江养猪产能具备稀缺性，属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐。由于2022Q4猪价超预期下跌幅度较大，我们下调公司盈利预测，预计22-24年归母净利为1.13/12.69/11.20亿元（原预计为2.07/12.69/11.20亿元），EPS分别为0.19/2.09/1.85元，对应当前股价PE为91.5/8.2/9.2 X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力，生猪价格大幅波动带来的盈利波动。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月31日华统股份002840SZ买入2022年业绩预告点评四季度养殖成本小幅下探继续看好2023年养殖表现公司研究公司快评农林牧渔养殖业投资评级买入维持评级证券分析师鲁家瑞021-61761016lujiaruiguosencomcn执证编码S0980520110002联系人李瑞楠021-60893308liruinanguosencomcn联系人江海航010-88005306jianghaihangguosencomcn事项公司公告公司发布业绩预告预计2022年归属于上市公司股东的净利润9000万元13亿元同比扭亏为盈比上年同期增长147-168基本每股收益015元021元上年同期基本每股收益亏损044元由于2021年公司猪场陆续投产报告期内公司生猪养殖产能快速释放生猪出栏量实现大幅增长同时受益于公司生猪养殖成本稳步下降及生猪销售均价提升生猪养殖业务实现盈利报告期末由于生猪市场价格下跌公司按照企业会计准则规定和谨慎性原则对存栏的消耗性生物资产计提了存货跌价准备国信农业观点1华统股份发布2022年业绩预告预计2022年归属于上市公司股东的净利润9000万元13亿元比上年同期增长147-168预计2022年四季度归母净利润4500-8500万元比上年同期增长123-143我们认为公司2022Q4业绩表现符合预期养猪业务表现较好2经测算公司四季度生猪养殖完全成本接近18元公斤相对三季度完全成本略有下降考虑到四季度存在天气转凉饲料原材料价格处于高点等因素影响公司养殖成本仍实现稳中略降彰显其养猪业务稳步发展的向好趋势3公司是新一轮猪周期的优质成长股养猪公司的出栏增速主要看资产负债表华统股份资金宽裕资产负债率较低是未来几年出栏增速最快的企业之一我们预计公司2023-2024年出栏约250-300万头400-500万头有望继续保持高速增长4风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力生猪价格大幅波动带来的盈利波动5投资建议公司有望成为新一轮周期成长股公司产能逐月兑现成本有望持续改善成长性及估值修复空间足够而且浙江养猪产能具备稀缺性属于农业养殖的核心资产继续重点推荐由于2022Q4猪价超预期下跌幅度较大我们下调公司盈利预测预计22-24年归母净利为11312691120亿元原预计为20712691120亿元EPS分别为019209185元对应当前股价PE为9158292X维持买入评级评论公司2022Q4养猪业务表现较好养殖成本实现稳中略降华统股份发布2022年业绩预告预计2022年归属于上市公司股东的净利润9000万元13亿元比上年同期增长147-168单四季度来看在合并报表层面预计公司实现净利润10-12亿元归母利润接近4500-8500万元我们认为公司2022Q4业绩表现符合预期养猪业务表现较好对单四季度利润拆分来看我们预计养猪业务经营盈利可能接近14-15亿元另外预计公司计提的消耗性生物资产减值可能接近1500-2500万元预计养猪业务大概合计实现13亿利润此外从养殖成本来看我们测算公司四季度生猪养殖完全成本接近18元公斤相对三季度完全成本略有下降考虑到四季度存在天气转凉饲料原材料价格处于高点等因素影响公司养殖成本仍实现稳中略降彰显其养猪业务稳步发展的向好趋势公司资产负债表优势明显出栏快速增长的确定性较强公司资产负债表优势明显2022年8月大股东定增落地后公司2022Q3末的资产负债率达6143明显低于同行企业充裕的资金基础有望助力未来几年公司出栏保持高速增长公司2022年合计实现生猪出请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告栏接近1205万头较2021年的137万头出栏实现快速增长从养殖产能来看目前公司已在浙江省内建成300万头以上的自繁自养一体化楼房养殖产能同时也在积极布局其他养殖产能我们预计公司2023-2024年出栏约250-300万头400-500万头有望成为新一轮周期成长股三大核心优势铸就单位超额收益出栏增速快的周期成长股理应具备更高头均市值公司三大核心优势塑造周期成长股具体来看1区域优势造就单位超额收入浙江养殖资产具备稀缺性一是因为浙江是生猪销区当地商品猪均价高于全国均价接近1-2元公斤二是浙江几乎没有农民养殖户属于天然的养殖无疫区对于非洲猪瘟和其他疾病防控具备天然优势因此浙江养殖产能具备超额收入防疫佳的天然优势2后发优势带来养殖的超额收益华统是非瘟后崛起的养殖黑马周期底部逆势扩张使得公司不但受益于行业性大幅扩张带来的人才积聚与技术升级红利而且拥有较为明显的种猪等资源的成本优势3资金优势奠定出栏的成长性公司拥有可转债大股东定增政府养殖补贴等多元化的资金来源定增完成后公司资产负债率进一步下降打开未来融资空间此外主业屠宰现金流常年亦表现稳定有望为公司出栏快速扩张提供保障当前公司养殖资产对应2023年出栏的头均市值约2500元左右估值修复空间足够投资建议继续重点推荐公司有望成为新一轮周期成长股公司产能逐月兑现成本有望持续改善成长性及估值修复空间足够而且浙江养猪产能具备稀缺性属于农业养殖的核心资产继续重点推荐由于2022Q4猪价超预期下跌幅度较大我们下调公司盈利预测预计22-24年归母净利为11312691120亿元原预计为20712691120亿元EPS分别为019209185元对应当前股价PE为9158292X维持买入评级风险提示行业发生不可控生猪疫情死亡事件粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力生猪价格大幅波动带来的盈利波动相关研究报告华统股份002840SZ-限制性股票激励落地助力公司长期发展2022-12-19华统股份002840SZ-10月销售简报点评出栏维持高增产能逐月兑现2022-11-15华统股份002840SZ-2022年三季报点评Q3实现归母净利104亿元同比增长200952022-10-26华统股份002840SZ-9月销售简报点评养殖量价表现优秀成长逻辑逐步验证2022-10-13华统股份002840SZ-8月销售简报点评养殖出栏稳步兑现生猪销价表现突出2022-09-09请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物57642453820034262营业收入88368342111861895923013应收款项8181107164189营业成本85398115104391671920862存货净额3675255258761169营业税金及附加1017181935其他流动资产242245338549679销售费用476489114150流动资产合计12651275150835926299管理费用110116197261282固定资产27244847574461366153研发费用2222294758无形资产及其他245266255244234财务费用29106177176134投资性房地产567727727727727投资收益346358资产减值及公允价值变长期股权投资19622152232312动420110010040资产总计4996713683851093213725其他收入68377294758短期借款及交易性金融负债7941464100710891187营业利润17720513917281542应付款项2275693977481068营业外净收支723203015其他流动负债263250316525603利润总额17022815917581557流动负债合计12852283172023622857所得税费用81987065长期借款及应付债券11422152335233523352少数股东损益265438419371其他长期负债342586840940990归属于母公司净利润13519211312691120长期负债合计14842739419342934343现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计27685022591266557200净利润13519211312691120少数股东权益5225736009141100资产减值准备61971323310股东权益17061542162125723132折旧摊销126250442566624负债和股东权益总计4996713681331014111432公允价值变动损失420110010040财务费用29106177176134关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动64448161748每股收益030042019209185其它5292105282176每股红利017031006052092经营活动现金流33320984221231898每股净资产381338267424517资本开支027641500900600ROIC41143870其它投资现金流00000ROE8-1274936投资活动现金流13925911630980680毛利率337129权益性融资0174000EBITMargin10497负债净变化473106970000EBITDAMargin3381210支付股利利息7614134317560收入增长15-6346921其它融资现金流7582004578198净利润增长率3-2421591021-12融资活动现金流362230709236462资产负债率6678807573现金净变动23015279908756息率1018044172货币资金的期初余额3465764245382003PE5814159158292货币资金的期末余额57642434514462760PB4652644033企业自由现金流0206018622254768EVEBITDA4535071907278权益自由现金流079011121374738资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者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