核心结论
　　公司营收稳健，进入生猪养殖之后，利润受生猪行业周期影响较大。2022年公司实现营业总收入94.52亿元，同比+13.3%，归母净利润0.88亿元，同比+145.60%。22H1受猪价低迷以及饲料涨价的因素影响，公司归母净利润为-0.59亿元。进入22H2，随着猪价的回暖，公司业绩扭亏为盈，大幅改善。截至23Q1，由于低迷的猪价，公司单季度归母净利润为-1.05亿元。预计后期随着猪价的企稳回升以及公司产能的释放，业绩有望持续回暖。
　　浙江省因产销存在缺口使得其生猪价格长期高于全国均价。2018-2022年，浙江生猪价格高于全国均价约1.75元/公斤，使得省内养殖效益大大提升。公司已在浙江省内建成18个现代化楼房自繁自养一体化猪场，生猪出栏量由2021年的13.7万头，上行至2022年的120.48万头，涨幅达到779.4%。截至2023年5月，公司累计生猪出栏量为93.11万头，同比+239.7%；预计公司23/24/35年生猪出栏量将达到250/400/500万头。
　　公司屠宰/肉制品加工设备先进，后期生猪屠宰量有望持续走高。目前公司已建成24家生猪屠宰企业，其中浙江省内19家、省外5家，初步实现全国性布局，年屠宰产能达1400万头。公司现具备生产各类肉制品3万吨/年、火腿80万只/年的生产能力。“华统火腿”作为金华火腿知名品牌，现已远销华东、华南、香港及东南亚等地。
　　投资建议：预计公司23~25年收入分别为160.45/214.56/238.34亿元，同比分别+69.8%/+33.7%/+11.1%；实现归母净利润分别为4.30/10.13/10.97亿元，同比分别+390.0%/+135.6%/+8.2%；对应EPS为0.70/1.65/1.79元。综合对比屠宰/生猪板块可比公司的平均PE和生猪头均市值估值水平，我们给予目标价22.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等