事件:
　　凯莱英发布2023年中报：公司实现收入46.22亿（-8.33%），归母净利润16.86亿（-3.09%），扣非归母净利润15.68亿（-7.72%）；其中单Q2实现收入23.72亿（-20.37%），归母净利润10.56亿（-14.88%），扣非归母净利润9.50亿（-21.64%）。
　　投资要点:
　　常规小分子CDMO业务稳定增长2023H1公司来自美国市场客户收入33.48亿元，剔除大订单后收14.04亿元，同比增长44.77%；来自亚太（除中国大陆）市场客户收入同比增长48.56%；国内客户收入7.66亿元，同比增长10.15%。来自大制药公司收入31.14亿元，剔除大订单后收入11.69亿元，同比增长74.14%；来自中小制药公司收入15.08亿元，同比增长12.75%。2023H1商业化CDMO实现收入32.27亿（-12.20%），毛利率59.11%（+10.92pct），临床CDMO实现收入8.59亿（-11.21%），毛利率42.53%（-1.95pct），小分子CDMO合计收入40.87亿，剔除大订单后收入21.42亿，同比增长32.96%，常规小分子CDMO业务维持稳健增长。
　　多块新兴业务持续发力公司依托小分子领域积累的竞争优势，加快人才团队和能力建设，推动化学大分子、临床研究服务、制剂、生物大分子CDMO和合成生物技术等战略新兴板块等新业务快速发展。2023H1新兴业务板块实现收入5.31亿元，同比增长34.89%。
　　其中，化学大分子CDMO业务收入同比增长29.58%，临床研究服务板块收入同比增长26.59%，制剂CDMO业务收入同比增长34.63%，生物大分子CDMO业务收入同比增长160.85%。
　　盈利预测和投资评级考虑到国内客户受投融资影响需求较弱，我们适当下调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年收入为87.36亿元/89.03亿元/115.75亿元，对应归母净利润25.67亿元/20.75亿元/27.00亿元，对应PE为19/23/18x。我们持续看好公司在传统小分子CDMO领域的业务拓展，以及新业务板块的战略布局，维持“买入”评级。
　　风险提示竞争格局恶化；新冠疫情加剧；CDMO产能释放不及