研究报告全文：凯莱英002821常规小分子业务强劲增长新兴业务多点开花2023-08-301H2023业绩符合我们预期公司公布1H2023业绩收入462亿元同比833剔除新冠大订单影响后同比3327归母净利润169亿元同比-309扣非净利润157亿元同比-772符合我们预期发展趋势主营业务保持强劲增长1H2023剔除新冠大订单影响后小分子CDMO收入2142亿元同比3296美国客户贡献收入1404亿元同比4477来自大制药公司贡献收入1169亿元同比74141H2023亚太除中国大陆市场客户贡献收入同比4856在全球生物医药投融资环境持续低迷情况下来自中小制药公司订单客户数量增长2121较为稳健截至2023年6月末在手订单金额91亿元我们认为未来成长确定性强新兴业务多点开花能力持续完善1H2023新兴业务板块收入531亿元同比3489其中化学大分子CDMO收入同比2958临床研究服务收入同比2659制剂CDMO收入同比3463生物大分收入同比16085多肽能力上公司预计到2024年上半年固相合成总产能将超过10000L可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求液相合成可依托现有小分子反应釜产能进行亦可满足液相多肽商业化生产需求制剂业务上1H2023制剂业务板块一次性顺利通过国家药监局注册现场核查PAI与GMP符合性动态检查具备从临床到商业化生产的服务能力同时制剂临床供应链正式投入运营提供全球范围的临床药品仓储与分发服务并已承接多个海内外订单持续加强技术平台建设1H2023公司研发投入323亿元同比2284公司在全球领先且可持续进化的八大研发平台基础之上持续迭代进化1H2023工艺科学中心支持了近300个研发攻关项目连续科学技术中心提交专利申请26项合成生物技术研发中心进一步提升酶进化及连续酶催化核心技术平台完成非天然氨基酸全连续合成平台搭建并实现多个吨位级连续酶催化商业化生产项目盈利预测与估值维持2023年和2024年盈利预测不变当前A股股价对应20232024年224倍175倍市盈率维持跑赢行业评级但由于近期医药板块系统性调整我们下调目标价88至17100元对应290倍2023年市盈率和227倍2024年市盈率较当前股价有296的上行空间风险项目及订单波动未能通过国际药品监管部门持续审查核心技术人员流失国际贸易环境不确定汇率波动