研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月30日凯莱英002821SZ收入符合预期利润略超预期充沛订单为后续打下坚实基础公司发布2023年半年度报告上半年公司实现营收462亿元同比下降833买入维持归母净利润1686亿元同比下降309归母扣非后净利润1568亿元同比下股票信息降772第二季度公司实现营收237亿元同比下降2037归母净利润1056亿元同比下降1488归母扣非后净利润950亿元同比下降2164行业医疗服务收入符合预期利润略超预期常规业务快速增长上半年公司营业总收入4622前次评级买入亿元剔除大订单后收入2677亿元同比增长3327其中小分子业务收入40878月30日收盘价元13094亿元剔除大订单后收入2142亿元同比增长3296新兴服务业务实现收入总市值百万元4840268531亿元同比增长3489其中第二季度收入2372亿元环比增长549总股本百万股36966公司业务继续保持向好趋势上半年公司归母净利润同比下降309考虑到大其中自由流通股8876订单利润率更高的减少我们预计主业利润增长超过50略超预期30日日均成交量百万股312在手订单充沛后端项目放量服务能力提升与强大的大客户粘性为后续增长提供坚实保障股价走势在手订单充沛报告期末公司在手订单总额91亿美元不含报告期内已确认收入的订单预计大订单剩余不多其余订单情况超预期凯莱英沪深300美国市场增速较快公司着重发力市场拓展取得积极进展报告期内来自美16国市场客户收入3348亿元剔除大订单后收入1404亿元同比增长4477来自亚太除中国大陆市场客户收入同比增长4856国内客户收入7660亿元同比增长1015-16Bigpharma客户增速喜人公司坚持做深即大型制药公司持续提高合作粘性和服务深度逐渐延伸服务链条来自大制药公司收入3114亿元-32剔除大订单后收入1169亿元同比增长7414在境内外生物医药融资环2022-082022-122023-042023-08境持续低迷的情况下来自中小制药公司收入1508亿元同比增长1275订单客户增长2121活跃客户超1100家持续扩大服务客户群体商业化项目非大订单持续放量公司确认收入的商业化项目个实现作者34收入3227亿元剔除大订单后收入1283亿元同比增长6117此外分析师张金洋报告期内公司确认收入的临床阶段项目有276个其中临床期项目52个执业证书编号S0680519010001实现收入859亿元剔除特定抗病毒项目影响同比增长723公司加大邮箱zhangjygszqcom早期项目开拓战略性储备潜在重磅项目有望持续获取重磅药商业化订单分析师胡偌碧多肽业务产能积极建设明年固相合成能力建设到上万升报告期内化学大分执业证书编号子专属生产车间1已经顺利投产其中布局10条寡核苷酸中试商业化生产S0680519010003线具备500kg年的合成产能加快多肽商业化产能建设以支撑持续开拓多邮箱huruobigszqcom肽商业化生产外包业务预计到2024年上半年固相合成总产能将超过分析师殷一凡10000L可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求液相合成可依托现执业证书编号S0680520080007有小分子反应釜产能进行亦可满足液相多肽商业化生产需求邮箱yinyifangszqcom盈利预测与估值预计公司2023-2025年归母净利润分别为231亿元211亿元相关研究261亿元同比分别-300-85237对应PE分别为21X23X19X未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长后劲十足我们长期1凯莱英002821SZ2022年高增长符合预期看好公司发展维持买入评级项目数量快速上升新兴业务表现亮眼2023-03-31风险提示医药研发投入下降风险人才流失风险行业竞争加剧风险2凯莱英002821SZ2022年高增长符合预期2023年主业有望迎来快速发展2023-01-31财务指标2021A2022A2023E2024E2025E3凯莱英002821SZ小分子新兴业务双轮驱动营业收入百万元4639102558963906212052同步高速增长符合预期2022-10-27增长率yoy4731211-12611330归母净利润百万元10693302231021122612增长率yoy4812088-300-85237EPS最新摊薄元股289893625571707净资产收益率85210133111122PE倍453147210229185倍PB3831282523资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023830请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1031011860142011663317663营业收入4639102558963906212052现金623452909309986710495营业成本25825398475050296689应收票据及应收账款18162451127924922523营业税金及附加2557635873其他应收款23119512047营业费用100150179181241预付账款222111180114277管理费用4768068078791241存货13961510104816611941研发费用3877097177701085其他流动资产6192380238023802380财务费用7-498-124-194-164非流动资产48466379531551366717资产减值损失0-3000长期投资292277270265262其他收益10736000固定资产22443622288527593939公允价值变动收益1983243340无形资产374473539608690投资净收益2776712其他非流动资产19362006162115051826资产处置收益0-4000资产总计1515618239195162177024380营业利润11923731260023782938流动负债22052177181022942673营业外收入20111短期借款3750000营业外支出26333应付票据及应付账款552569417627762利润总额11933725259823762936其他流动负债12781608139216671911所得税124430289263324非流动负债341367367367367净利润10693295231021122612长期借款00000少数股东损益0-7000其他非流动负债341367367367367归属母公司净利润10693302231021122612负债合计25462544217726613041EBITDA12453928271924423066少数股东权益048484848EPS元289893625571707股本263370370370370资本公积956410144101441014410144主要财务比率留存收益327463648207989511984会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1261015647172911906121292成长能力负债和股东权益1515618239195162177024380营业收入4731211-12611330营业利润4602129-303-85236归属于母公司净利润4812088-300-85237获利能力毛利率443474470445445现金流量表百万元净利率231322258233217会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE85210133111122经营活动现金流113328738378412811ROIC7019812096109净利润10693295231021122612偿债能力折旧摊销217362340354435资产负债率168139112122125财务费用7-498-124-194-164净负债比率-446-317-521-502-479投资损失-27-7-6-7-12流动比率4754787366营运资金变动-1165-531341-1391-22速动比率3846706457其他经营现金流12188-24-33-40营运能力投资活动现金流-2205-4671753-135-1965总资产周转率0406050405资本支出16602151-1057-1731584应收账款周转率3348484848长期投资-477-2592753应付账款周转率4896969696其他投资现金流-1022-5113-297-303-378每股指标元筹资活动现金流6211-743-571-149-218每股收益最新摊薄289893625571707短期借款365-375000每股经营现金流最新摊薄0318891038228760长期借款00000每股净资产最新摊薄34114233467851565760普通股增加21107000估值比率资本公积增加6026579000PE453147210229185其他筹资现金流-201-1053-571-149-218PB3831282523现金净增加额4110-18144020557628EVEBITDA341105137150118资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月30日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明