事件描述
　　公司发布2023年半年报业绩，2023年上半年公司实现营业收入55.7亿元，同比下降3.27%，归属净利润14.05亿元，同比下降30.45%，扣非净利润13.44亿元，同比下降30.76%。拆分到2023Q2来看，实现营业收入30.0亿元，环比增长16.8%，归属净利润7.55亿元，环比增长16.3%，扣非净利润7.16亿元，环比增长14.0%。
　　事件评论
　　2023H1，公司隔膜出货22亿平左右，同环比略有下降，与动力电池企业去库存、行业干法占比提升有关。膜类业务收入49.6亿元（其中上海恩捷口径48.0亿元），推算均价在2.1-2.3元/平，较2022H2环比下降0.35-0.4元/平；膜类业务毛利率为45%，同比下降13.6pct，对应单平毛利同比下降0.15元/平左右，价格下降和单平毛利收窄主要是涂覆材料降价、竞争加剧所致。不过公司海外业务在持续放量，直接出口收入10.1亿元，同比增长74.4%，考虑海外客户在国内的配套，预计海外客户占比逐步抬升至接近25%。
　　拆分2023Q2来看，预计公司出货在12亿平左右，环比增长20%，产量略高销量。盈利能力方面，公司单平毛利在0.9-1元，环比下降0.1元左右；单平费用在0.25元左右，环比下降约0.15元（管理费用上升，与股权激励有关，上半年为0.46亿元；财务费用环比减少1亿元，主要是汇兑收益正面贡献0.7亿元）；此外2023Q2公司计提存货跌价0.2亿元。综合来看，公司整体单平净利在0.6-0.65元，环比略有提升（2023Q1考虑奖金、激励，单平净利在0.55元），不过产品降价、开工率不足也对盈利构成压力。
　　展望来看，公司出货结构仍在持续优化，包括涂覆占比逐步提升至45%，海外占比逐步提升至接近25%等，对价格和单位盈利构成支撑。目前有分歧的地方在于国内成本曲线平台化和国产设备，不过恩捷股份的成本优势还在，未来讲通过涂覆占比提升夯实国内竞争力。同时恩捷股份海外利润占比较高，美国IRA落地或恩捷海外放量持续兑现将形成催化。预计公司2023、2024年35、45亿元，对应PE分别为20、15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业景气下行风险；
　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。