事件：公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营业收入38.14亿元，同比+162.61%，实现归母净利润7.41亿元，同比+1256.20%。其中，23Q2公司实现营业收入20.95亿元，同比+161.01%，环比+21.85%，实现归母净利润4.04亿元，同比+794.45%，环比+20.20%。
　　组串并网及出货量持续提升，23H1业绩符合预期。23H1，公司逆变器销量约为41.95万台，其中并网逆变器销量约为30.01万台，占比约71.53%；储能逆变器销量约为11.94万台，占比约28.47%。其中海外逆变器销量约为30.82万台，占比约73.47%；境内逆变器销量约为11.13万台，占比约26.53%。23H1公司储能电池销量约为240.38MWh。同时，存货角度看，截至23Q2存货下降约0.82亿元，相对23Q1产品库存压力有所释放。
　　23Q2盈利能力环比有所下滑，经营性现金流净额提升显著。23Q2公司毛利率达32.68%，环比-6.73pct。由于23Q2公司产品出货结构有所改变，海外高毛利产品销量环比Q1有所下降，盈利能力有所下滑。其中，23Q2公司经营性现金流提升明显，达5.99亿元，同比+314.86%。主要系公司销售规模扩大，销售商品收到的现金增加所致。
　　23H1新产品加速出货，技术领先行业。23H1公司先后发布可应用于地面电站、工商业场景的并网逆变器。UT系列拓扑结构及逆变控制技术适配182与210尺寸系列组件，最大转换效率高达99.01%。GT系列超高功率密度大，采取一体化压铸技术体积减小20%，重量减轻15%。产品领先行业。
　　投资建议：我们预计23-25年公司归母净利润为16.62/26.59/37.06亿元(原预测18.27/25.46/34.10亿元)，同比+156.0%/+59.9%/+39.4%，对应EPS为9.61/15.38/21.44元，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧