事件：2023年8月29日公司公布2023年中报。公司23H1实现营业收入38.14亿元，同比+162.61%；归属净利润7.41亿元，同比大增1256%；扣非归属净利润7.43亿元，同比大增1451%，基本每股收益4.29元/股；加权平均ROE达到28%。公司Q2实现营业收入20.95亿元，同/环比+161%/+21.9%；归属净利润4.04亿元，同/环比+794.5%/+20%。业绩符合市场预期。
　　多业务发展强劲支撑业绩高增。海内外光储市场需求不减带动传统逆变器业务高增。23H1公司逆变器销量实现41.95万台，同增80%。产品结构保持稳定，其中并网/储能逆变器销售30.01/11.94万台，同增82%/74%，海外出货占比已达73.5%。储能电池业务开拓顺利，销量240.4MWh，已接近去年全年水平。此外，国内23H1分布式光伏新增装机41GW(YoY+108%)，高景气度下公司户用系统新业务快速放量，营收占比达9.4%。2023年全球需求高增确定性较强，随着海外户储库存逐步出清，预计23H2公司业绩仍将维持高增态势。
　　Q2毛利率同比明显提升，结构变化致环比下滑。由于缺芯、原料价格高企等不利因素得以缓解，23H1公司毛利率同比提升6.37pcts至35.55%。其中23Q2毛利率32.7%，同/环比分别+4.3pcts/-6.36pcts，主要原因系户用系统、储能电池等新业务占比提升。
　　Q2费用控制卓有成效。23H1公司期间总费用率同比大幅降低14pcts至12%，其中23Q2仅为9%，同/环比降低15.5pcts/6.0pcts。主要得益于1.2亿汇兑收益，公司Q2财务费用率降幅达5.3pcts，对控费效果贡献最大。
　　综合以上因素，公司盈利能力持续提升，23Q2净利率/ROE为19.3%/14.84%，同比+13.6pcts/+12.1pcts，环比-0.3pcts/+1.03pcts。经营性现金流大幅改善。报告期内公司销售回款效率明显提升，经营活动现金流净额达5.99亿元，同/环增加315%/457%。
　　多元布局打造智慧能源平台。公司基于传统主业，积极布局相关产业链进展顺利。公司2022年推出首款工商业储能电池LynxC，完美适配自产储能逆变器；已发布光电建材/南京小蓝/充电桩系列产品，涉足BIPV/光储充一体化等前景市场；前瞻布局智慧能源业务，应用大数据/云计算等技术提供区域能源互联网解决方案，提供虚拟电厂、微电网等新型能源服务形态。
　　投资建议：公司是国内分布式光储逆变器出海龙头之一，技术积淀深厚，渠道集中于高利润欧洲市场，积极开拓亚非拉等高成长市场。同时，公司多元化业务相互协同，支撑长期发展。我们预计公司2023年/2024年营收分别达99.97亿元/135.64亿元，归母净利润分别达16.91亿元/22.52亿元，EPS分别为9.78元/股、13.03元/股，对应当前股价PE为14.0倍、10.5倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：政策变化的风险；储能市场增长不及预期的风险；国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；竞争加剧带来利润率下滑的风险等。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告电力设备及新能源行业2023年8月29日tablemain公司深度报告模板Q2业绩亮眼光储逆变器维持高景固德威688390SH气度电池业务加码推荐首次评级核心观点事件2023年8月29日公司公布2023年中报公司23H1实现营分析师业收入3814亿元同比16261归属净利润741亿元同比大周然增1256扣非归属净利润743亿元同比大增1451基本每股861080927636收益429元股加权平均ROE达到28公司Q2实现营业收入zhouranchinastockcomcn分析师登记编码S01305140200012095亿元同环比161219归属净利润404亿元同环比794520业绩符合市场预期多业务发展强劲支撑业绩高增海内外光储市场需求不减带动传统逆变器业务高增23H1公司逆变器销量实现4195万台同增80产品结构保持稳定其中并网储能逆变器销售30011194万台同增8274海外出货占比已达735储能电池业务开拓顺利销量2404MWh已接近去年全年水平此外国内23H1分布式光公司股价表现伏新增装机41GWYoY108高景气度下公司户用系统新业务快固德威成交额亿元固德威上证指数速放量营收占比达942023年全球需求高增确定性较强随着302520海外户储库存逐步出清预计23H2公司业绩仍将维持高增态势2010Q2毛利率同比明显提升结构变化致环比下滑由于缺芯原料价015格高企等不利因素得以缓解23H1公司毛利率同比提升637pcts至-103555其中23Q2毛利率327同环比分别43pcts-636pcts-2010主要原因系户用系统储能电池等新业务占比提升-305Q2费用控制卓有成效23H1公司期间总费用率同比大幅降低-40-50014pcts至12其中23Q2仅为9同环比降低155pcts60pcts231232233234235236237238主要得益于12亿汇兑收益公司Q2财务费用率降幅达53pcts资料来源wind中国银河证券研究院对控费效果贡献最大综合以上因素公司盈利能力持续提升23Q2净利率ROE为1931484同比136pcts121pcts环比-03pcts103pcts经营性现金流大幅改善报告期内公司销售回款效率明显提升经营活动现金流净额达亿元同环增加599315457多元布局打造智慧能源平台公司基于传统主业积极布局相关产市场数据时间230829业链进展顺利公司2022年推出首款工商业储能电池LynxC完美适配自产储能逆变器已发布光电建材南京小蓝充电桩系列产品A股收盘价元14221涉足BIPV光储充一体化等前景市场前瞻布局智慧能源业务应A股一年内最高价元29931用大数据云计算等技术提供区域能源互联网解决方案提供虚拟电A股一年内最低价元12995厂微电网等新型能源服务形态上证指数313589投资建议公司是国内分布式光储逆变器出海龙头之一技术积淀总股本亿股173深厚渠道集中于高利润欧洲市场积极开拓亚非拉等高成长市场实际流通A股亿股113同时公司多元化业务相互协同支撑长期发展我们预计公司2023年2024年营收分别达9997亿元13564亿元归母净利润分别达流通A股市值亿元16132资料来源wind中国银河证券研究院1691亿元2252亿元EPS分别为978元股1303元股对应当前股价PE为140倍105倍首次覆盖给予推荐评级风险提示政策变化的风险储能市场增长不及预期的风险国际贸易摩擦风险汇率波动风险竞争加剧带来利润率下滑的风险等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告电力设备新能源行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关周然工商管理学硕士2010年11月加盟银河证券研究部先后从事电力环保燃气电力设备及新能源行业分析师工作目前担任电新团队负责人2020年2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名2019年2016年新财富最佳分析师第9名2014年卖方分析师水晶球奖第4名2013年团队获新财富第5名水晶球奖第5名2012年新财富第6名曾任职于美国汇思讯Christensen的亚利桑纳州总部及北京分部从事金融咨询IR和市场营销的客户主任工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2