投资要点：
　　业绩符合预期。考虑公司客户资源优势支撑的稳健增长，维持23/24/25年EPS为1.49/1.78/2.14元。给予2024年行业平均17xPE估值，维持目标价29.80元，增持。
　　业绩简述：公司2023H1，实现营业收入191.82亿，23H1整体归母净利2.11亿，归母扣非净利润0.75亿。
　　北京人力业务营收和业绩逆势高增长。①北京人力23H1营收190.30亿/+26.84%，归母净利5.04亿/+39.88%，归母扣非净利3.03亿/+4.42%；②23Q2单季营收98.35亿/+31.1%，相比23Q1加速（+22.6%），归母净利1.66亿/+14.6%（23Q1为+57%），归母扣非净利1.23亿/+6.6%，相比23Q1加速（+3.0%）；③23H1上海FA营收83.93亿，占FESCO整体44.1%，归母净利1.16亿，占整体23.1%。
　　前瞻布局新兴岗位及行业，内生外延发展规划清晰。①在行业整体较为低迷背景下收入和净利润维持收入和归母净利的高增速实属难得；进一步观察收入和归母扣非净利增速Q2相比Q1环比为加速增长，表明业务回暖趋势是边际向好；②利润率水平下降既有结构性因素，也有大客户占比提升但加价率较低原因；③中报表述中对行业前瞻性布局、KA销售团队建设、以及外延并购的重点规划；④北京人力在稳健增长和现金流基础上，还将有交付能力提升、激励机制改善等一系列催化，将迎来价值发现与国资重定价过程。
　　风险提示：经济波动影响需求，大客户占比较高，竞争加剧风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批零贸易业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest北京人力600861评级增持上次评级增持符合预期行稳致远目标价格2980上次预测2980公北京人力2023年中报业绩点评当前价格2502司刘越男分析师于清泰分析师20230829021-38677706021-38022689更交易数据liuyuenangtjascomyuqingtaigtjascomTableMarket新证书编号S0880516030003S088051910000152周内股价区间元1459-2676报总市值百万元14164本报告导读总股本流通A股百万股566317告流通股股百万股23H1逆势高增长体现业务稳健性前瞻性布局新兴岗位并规划多途径增长将迎来BH00流通股比例56价值发现与国资重定价过程日均成交量百万股242投资要点日均成交值百万元5969TableSummary业绩符合预期考虑公司客户资源优势支撑的稳健增长维持TableBalance资产负债表摘要232425年EPS为149178214元给予2024年行业平均17xPE估股东权益百万元5813值维持目标价2980元增持每股净资产1027业绩简述公司2023H1实现营业收入19182亿23H1整体归母市净率24净负债率-11372净利211亿归母扣非净利润075亿北京人力业务营收和业绩逆势高增长北京人力23H1营收19030TableEpsEPS元2022A2023E亿2684归母净利504亿3988归母扣非净利303亿Q1-003060Q204303044223Q2单季营收9835亿311相比23Q1加速证Q3-064040券226归母净利166亿14623Q1为57归母扣非净Q4-014019利123亿66相比23Q1加速3023H1上海FA营收全年-038149研8393亿占FESCO整体441归母净利116亿占整体231究TablePicQuote报前瞻布局新兴岗位及行业内生外延发展规划清晰在行业整体较52周内股价走势图为低迷背景下收入和净利润维持收入和归母净利的高增速实属难得北京人力上证指数告进一步观察收入和归母扣非净利增速Q2相比Q1环比为加速增长44表明业务回暖趋势是边际向好利润率水平下降既有结构性因素31也有大客户占比提升但加价率较低原因中报表述中对行业前瞻性185布局KA销售团队建设以及外延并购的重点规划北京人力在-8稳健增长和现金流基础上还将有交付能力提升激励机制改善等一-21系列催化将迎来价值发现与国资重定价过程2022-082022-112023-022023-05风险提示经济波动影响需求大客户占比较高竞争加剧风险升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入697484389114793458258绝对升幅-4636--1-3179442322相对指数11040经营利润EBIT-57-192770595652-14-240501-2310TableReport相关报告净利润归母-64-21584610101209-15-2394931920业绩超预期增长稳健韧性强劲20230716每股净收益元-011-038149178214兼具稳健与增长国企价值发现20230614每股股利元000000000000000逆市高增长上市开启新篇章20230522TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E北京外企资产置换获批资本化进程加速经营利润率-81-39820121120220801净资产收益率-29-109299263239投入资本回报率-22-9019110585EVEBITDA7864市盈率167414031172股息率0000000000请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage北京人力600861TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230829财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入697484389114793458258可选消费品营业成本289230357914463754491税金及附加3734210259315批零贸易业销售费用2001797598881025管理费用228234108911981340EBIT-57-192770595652公允价值变动收益00000TableStock投资收益00959294北京人力600861财务费用86-186-582-789营业利润-65-201137116361959所得税-1-1285340407少数股东损益3-2240287343净利润-64-21584610101209评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产271239369837944778528上次评级增持其他流动资产1511111111长期投资108111214目标价格2980固定资产合计12871656176919712114上次预测2980无形及其他资产3534322927资产合计2990280076314110555126385当前价格2502流动负债63164973077106021120299非流动负债4655555555股东权益23142096318344796031投入资本IC25422117320345006052TableWebsite公司网址现金流量表wwwfescocomcnNOPLAT-55-191610471517折旧与摊销149148370405402流动资金增量126823549841078-2610资本支出-10-21-234-341-287公司简介自由现金流966183624441613-1978TableCompany经营现金流96-823686042688-749公司是以商业零售业为主体的大型股投资现金流-15-17-116-223-169份制企业以商业零售业为主体公司融资现金流-19268000现金流净增加额-111-303674342464-919前身是北京市城乡贸易中心商场于财务指标1992年1月18日开业成长性收入增长率-10-30679437232215EBIT增长率140-23995006-22897净利润增长率146-23864932194197利润率毛利率586524806965EBIT率-81-398201211净利润率-91-445222121收益率净资产收益率ROE-29-109299263239总资产收益率ROA-20-77141212投入资本回报率ROIC-22-9019110585运营能力存货周转天数6368611349020512770应收账款周转天数83192137165151总资产周转周转天数1565321130715984187918净利润现金含量-1504436423-06TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1443060705偿债能力1m资产负债率2262519589599523m净负债率292336229782368119954估值比率12mPE167414031172PB332351280206157-12-441220283644EVEBITDA7864PS11371639020017014股息率0000000000周内价格范围TableRange521459-2676市值百万元14164股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债79443044571203432368223144634796409190014183047507247614335173154548542965-831557-324609497-1167629-21-10-402022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万北京人力价格涨幅收入增长率净资产收益率北京人力相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage北京人力600861本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改140374本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3